当7月13日特朗普从枪击中逃生的消息传来,我们跟其他朋友说过:特朗普赢定了。这很草率。我们不是国际关系专家,更不是选情专家,但莫名其妙的直觉,有时就是很准。之所以把时间往前追溯四个月,不是想吹嘘自己的预测有多牛,而只是想强调,特朗普赢得2024年美国大选,没啥奇怪的。太多的人,对特朗普当选后的中美关系持非常悲观的态度。我们要说,不必太悲观。无论是哈里斯还是特朗普,都不会改变美国将中国视为最大战略竞争对手这一定位。这是美国民主党和共和党共同遵循的“国家战略”,因此,不管哪个美国佬上台,我们都不能侥幸,既不存幻想,也不掉以轻心。只不过,特朗普喊出的“美国优先”更直白更刺耳。这并不新鲜。孤立主义的源头是在美国有着悠久历史的门罗主义。任何事物都不是单线条运行。20年的自由贸易和全球化,各经济体及其各阶层并非同等受益。当美国中部铁锈带的传统产业工人自认为在全球化过程利益受损时,逆全球化就成为一股潮流。反全球化与民粹主义合流,是欧美极右翼政客最称手的武器。8年前,当特朗普击败希拉里的时候,我们说过:除了公认将出现的经贸摩擦(贸易战),更要警惕特朗普政府发起科技战。后来,也正是特朗普政府,对中国的中兴通讯和华为进行了制裁,并掀开了对中国科技企业一轮又一轮无理制裁的狂潮。这就是科技战。民主党的拜登政府继承了他前任的衣钵。贸易战不用说了,特朗普肆意对华产品增加关税。拜登政府也继承了他前任的衣钵。大家对未来的特朗普政府悲观,可能是因为,他放话说要对华关税提高到60%。这个威胁会不会成真,或者是其谈判的筹码,尚待观察,但中国人民并不怕贸易战。两任美国政府加征关税后,中国虽然在2023年不再是美国第一大进口国,但对美出口额仍保持了净增长。从结果来看,过去8年,美国悍然发起的贸易战是失败的。反倒是,美国的通胀起来了。有专家说,平均每户美国家庭每年多支出1000美元,尤其是中下层美国人民深受其害。贸易战没有赢家。即使对华关税提高到60%,美国也打不赢。客观地说,美国制裁了那么多的中国企业,禁止高科技产品对华出口,对我们的科技企业发展增加了不少困难。但中国的科技,一天也没有停止追求进步。以华为手机为例。由于芯片缺货,它确实有两年没发新品,但2023年8月29日,Mate60一发布,秒光。今年11月,Mate70即将发布。不用我们介绍,这两款产品的5G芯片不输苹果。至于怎么研发生产的,美国佬想破脑壳都没整明白。凡事有两面性。美国发起的科技战,并且在全世界实行长臂管辖,使得各国很多高科技产品无法直接出口到中国,但也促使我们加快了自主创新的步伐。华为被美国全面封锁,它不得不在国内“内卷”,比如汽车智驾领域。华为不造车,但极大地推动了中国新能源汽车的发展。中国新能源汽车成为全世界最具竞争力的产品,这恐怕是美国始料未及的。现在,欧洲和美国联合围攻中国光伏和新能源产业,也注定无法得逞。马斯克政治投机成功,特斯拉一枝独秀,但一花独放不是春。今年三季度,中国的比亚迪单季营收已经超过特斯拉。全世界没有哪个经济体像中国这样,有如此种类多样、层次丰富的新能源汽车及其产业链。特朗普宣布要回归传统能源,其实就是间接宣告了美国在新能源政策和新能源汽车的失败,也是其两任政府科技战的重大失利。但另一场更重要的“战争”刚刚开始,或者说在进行之中。贸易战、科技战重不重要?当然重要,但它们影响的是快与慢的程度,是好与坏的区别,而金融战才是致命的,决定性的。一定程度上说,科技战,也是受金融制约。我们曾经在《OpenAI与中国A股,有什么关系?》的视频里讲过,美国人工智能近两年发展很快,并吸引了海量投资,一个重要原因就是,它有一个成熟发达的创投和资本市场,不断创出新高的股市在给它提供源源不断的资金。第一个是汇率,第二个是股市,第三个是地方债,第四是银行本身,以及第五个,与第一第三第四都有关系的,房地产市场。最近10年,美元对人民币的汇率,保持在6.2~7.35之间。除了个别时间比如2022年呈现较为陡峭的贬值走势,绝大部分时间段,汇率曲线是相当稳定的。在主要经济体,这样的表现堪称优秀。1997年亚洲金融危机,其实是货币大幅贬值的危机,是汇率危机。多个亚洲国家的汇率跳水,但人民币坚挺,成为抵抗这场危机的中坚力量。2008年国际金融危机,亚洲多个国家货币贬值40%~100%,但人民币承诺不主动贬值,遏制住了出口导向型经济体竞争性贬值的恶性循环,体现了大国担当的责任。前些年,凡是出现金融危机的国家,如土耳其、阿根廷,无一不是恶性通胀、本币大幅贬值。大家知道,人民币汇率实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。其中,“调节”、“管理”两个词值得注意。过去几年,美元加息周期,人民币汇率基本围绕7.2这个中轴浮动。9月18日美联储降息后,人民币立即升值几百个基点,一度逼近7.01。特朗普胜选后,人民币又贬值几百个基点,11月11日已经突破7.2。因为特朗普声称大幅加税,所以人民币不宜升值过快,给出口企业造成汇兑压力。汇率只是前哨战。中美金融战的中方总攻坚计划,924发布会基本都披露出来了。加上后面的财政部发布会,就是可公开的全部内容。中国打的是明牌。所谓金融战,美国的如意算盘就是:在国际上,以美元为主的国际资本流出中国(最好是流向美国);在中国国内,人民币流出实体,股市不断萎缩,楼市空心化,地方债务爆雷,国有大行出现系统性危机。924以来的一揽子增量政策,是我们金融战总攻坚的应对措施。总结起来就是,股市要刺激起来,楼市要止跌回稳,地方债务排雷,国有大行注资。有人说,把股市、楼市、地方债往中美金融战扯,是生搬硬套。真不是。资本市场是资金蓄水池、造血机,也是骨干企业加速器。很简单的道理,如果A股不停创新低,不仅美元资本流出,连国内资金都要流出。924之后,国际投资机构大呼All in 中国资产,就是因为,他们发现,中国一揽子增量政策的牌打出来后,被低估的A股,对全球资本都有了吸引力。楼市3年多将近4年深度调整带来的效应,表面上是房价下跌,成交下滑,更重要的是,它还连着两头:银行资产质量和地方债务链。银行贷款的主要抵押物,是房地产。房地产抵押品不断贬值,银行资产负债表就会持续缩水。房子越是贬值,贷款就越没人要,即使贷出去也是缩水。近几年,国有大行的资产规模增加,但盈利不是同等增长,很多专家认为是息差缩小的结果。但贷款利率降,存款利率也在降。真实的原因是,作为银行主要抵押品的房地产一直在贬值。这才是导致银行盈利能力下降的最大因素。为了确保国有大行的绝对安全,国家还决定给几大行注资,而且不是小数目。楼市跟地方债务的关系,除了土地财政这个大家都知道的因素,还有就是,地方城投等平台贷款,是以房地产,主要是土地,作为抵押物。房屋土地卖不出去,或者持续贬值,这些隐性债务就偿还不了,并且在膨胀。14.3万亿隐性债务,构成了新形势下庞大的三角债关系,银行、平台和企业,大家都活得气喘吁吁,部分实力不足的企业被拖垮了,中小银行的不良率不断升高。地方政府每天都为债务发愁,哪有心力谋发展?隐性债务是以地方信用担保的,是地方债的一部分。全国人大常委会通过的10万亿化债方案,除了免息,主要是给地方以时间换空间,10年不够未来还可能再给10年、20年。债务大幅减轻,地方才能谈发展,在发展中解决问题。所有的战争,都是薄弱部分容易被攻破。我们的薄弱部分就是股市、楼市和地方债,这是三颗“巨雷”。924一揽子增量政策,既是“排雷”,也是增强防御。前面说“总攻坚”,不是说我们要进攻了,中国人一般不主动进攻别人,总攻坚的核心是“坚”,重在强身健体。只要防御做扎实了,没有明显薄弱的环节,进攻方就占不到便宜。中美金融战,是中美战略竞争的核心内容,是对方强加给我们的。这场战争,我们不能输,输不起,也不会输。中国如果保持战略定力,再争取三四十年的国内外和平环境,坚持改革开放,一心一意发展经济,到时就谁也不敢威胁我们了。必须指出的是,到11月8日,一揽子增量政策还远没释放完毕。正在进行之中的工作,财政部部长蓝佛安在当天的新闻发布会上已经作了介绍,这里就不啰嗦了。除了财政部等相关部委已经宣布的措施,即将召开的一年一度的中央经济工作会议,以及明年的全国两会,应该还有不少重磅政策,值得期待。放长时间看,特朗普政府的施压,逆全球化潮流,只是中华民族重新崛起过程中遇到的所有挑战小小的一部分。未来5年,是人工智能向“奇点”变革进发的周期,是中国资产市场进入新一轮发展的周期,朋友们,睁大眼睛,勤学习、多比较,这世界很有看头。