当7月13日特朗普从枪击中逃生的消息传来，我们跟其他朋友说过：特朗普赢定了。这很草率。我们不是国际关系专家，更不是选情专家，但莫名其妙的直觉，有时就是很准。之所以把时间往前追溯四个月，不是想吹嘘自己的预测有多牛，而只是想强调，特朗普赢得2024年美国大选，没啥奇怪的。太多的人，对特朗普当选后的中美关系持非常悲观的态度。我们要说，不必太悲观。无论是哈里斯还是特朗普，都不会改变美国将中国视为最大战略竞争对手这一定位。这是美国民主党和共和党共同遵循的“国家战略”，因此，不管哪个美国佬上台，我们都不能侥幸，既不存幻想，也不掉以轻心。只不过，特朗普喊出的“美国优先”更直白更刺耳。这并不新鲜。孤立主义的源头是在美国有着悠久历史的门罗主义。任何事物都不是单线条运行。20年的自由贸易和全球化，各经济体及其各阶层并非同等受益。当美国中部铁锈带的传统产业工人自认为在全球化过程利益受损时，逆全球化就成为一股潮流。反全球化与民粹主义合流，是欧美极右翼政客最称手的武器。8年前，当特朗普击败希拉里的时候，我们说过：除了公认将出现的经贸摩擦（贸易战），更要警惕特朗普政府发起科技战。后来，也正是特朗普政府，对中国的中兴通讯和华为进行了制裁，并掀开了对中国科技企业一轮又一轮无理制裁的狂潮。这就是科技战。民主党的拜登政府继承了他前任的衣钵。贸易战不用说了，特朗普肆意对华产品增加关税。拜登政府也继承了他前任的衣钵。大家对未来的特朗普政府悲观，可能是因为，他放话说要对华关税提高到60%。这个威胁会不会成真，或者是其谈判的筹码，尚待观察，但中国人民并不怕贸易战。两任美国政府加征关税后，中国虽然在2023年不再是美国第一大进口国，但对美出口额仍保持了净增长。从结果来看，过去8年，美国悍然发起的贸易战是失败的。反倒是，美国的通胀起来了。有专家说，平均每户美国家庭每年多支出1000美元，尤其是中下层美国人民深受其害。贸易战没有赢家。即使对华关税提高到60%，美国也打不赢。客观地说，美国制裁了那么多的中国企业，禁止高科技产品对华出口，对我们的科技企业发展增加了不少困难。但中国的科技，一天也没有停止追求进步。以华为手机为例。由于芯片缺货，它确实有两年没发新品，但2023年8月29日，Mate60一发布，秒光。今年11月，Mate70即将发布。不用我们介绍，这两款产品的5G芯片不输苹果。至于怎么研发生产的，美国佬想破脑壳都没整明白。凡事有两面性。美国发起的科技战，并且在全世界实行长臂管辖，使得各国很多高科技产品无法直接出口到中国，但也促使我们加快了自主创新的步伐。华为被美国全面封锁，它不得不在国内“内卷”，比如汽车智驾领域。华为不造车，但极大地推动了中国新能源汽车的发展。中国新能源汽车成为全世界最具竞争力的产品，这恐怕是美国始料未及的。现在，欧洲和美国联合围攻中国光伏和新能源产业，也注定无法得逞。马斯克政治投机成功，特斯拉一枝独秀，但一花独放不是春。今年三季度，中国的比亚迪单季营收已经超过特斯拉。全世界没有哪个经济体像中国这样，有如此种类多样、层次丰富的新能源汽车及其产业链。特朗普宣布要回归传统能源，其实就是间接宣告了美国在新能源政策和新能源汽车的失败，也是其两任政府科技战的重大失利。但另一场更重要的“战争”刚刚开始，或者说在进行之中。贸易战、科技战重不重要？当然重要，但它们影响的是快与慢的程度，是好与坏的区别，而金融战才是致命的，决定性的。一定程度上说，科技战，也是受金融制约。我们曾经在《OpenAI与中国A股，有什么关系？》的视频里讲过，美国人工智能近两年发展很快，并吸引了海量投资，一个重要原因就是，它有一个成熟发达的创投和资本市场，不断创出新高的股市在给它提供源源不断的资金。第一个是汇率，第二个是股市，第三个是地方债，第四是银行本身，以及第五个，与第一第三第四都有关系的，房地产市场。最近10年，美元对人民币的汇率，保持在6.2~7.35之间。除了个别时间比如2022年呈现较为陡峭的贬值走势，绝大部分时间段，汇率曲线是相当稳定的。在主要经济体，这样的表现堪称优秀。1997年亚洲金融危机，其实是货币大幅贬值的危机，是汇率危机。多个亚洲国家的汇率跳水，但人民币坚挺，成为抵抗这场危机的中坚力量。2008年国际金融危机，亚洲多个国家货币贬值40%~100%，但人民币承诺不主动贬值，遏制住了出口导向型经济体竞争性贬值的恶性循环，体现了大国担当的责任。前些年，凡是出现金融危机的国家，如土耳其、阿根廷，无一不是恶性通胀、本币大幅贬值。大家知道，人民币汇率实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。其中，“调节”、“管理”两个词值得注意。过去几年，美元加息周期，人民币汇率基本围绕7.2这个中轴浮动。9月18日美联储降息后，人民币立即升值几百个基点，一度逼近7.01。特朗普胜选后，人民币又贬值几百个基点，11月11日已经突破7.2。因为特朗普声称大幅加税，所以人民币不宜升值过快，给出口企业造成汇兑压力。汇率只是前哨战。中美金融战的中方总攻坚计划，924发布会基本都披露出来了。加上后面的财政部发布会，就是可公开的全部内容。中国打的是明牌。所谓金融战，美国的如意算盘就是：在国际上，以美元为主的国际资本流出中国（最好是流向美国）；在中国国内，人民币流出实体，股市不断萎缩，楼市空心化，地方债务爆雷，国有大行出现系统性危机。924以来的一揽子增量政策，是我们金融战总攻坚的应对措施。总结起来就是，股市要刺激起来，楼市要止跌回稳，地方债务排雷，国有大行注资。有人说，把股市、楼市、地方债往中美金融战扯，是生搬硬套。真不是。资本市场是资金蓄水池、造血机，也是骨干企业加速器。很简单的道理，如果A股不停创新低，不仅美元资本流出，连国内资金都要流出。924之后，国际投资机构大呼All in 中国资产，就是因为，他们发现，中国一揽子增量政策的牌打出来后，被低估的A股，对全球资本都有了吸引力。楼市3年多将近4年深度调整带来的效应，表面上是房价下跌，成交下滑，更重要的是，它还连着两头：银行资产质量和地方债务链。银行贷款的主要抵押物，是房地产。房地产抵押品不断贬值，银行资产负债表就会持续缩水。房子越是贬值，贷款就越没人要，即使贷出去也是缩水。近几年，国有大行的资产规模增加，但盈利不是同等增长，很多专家认为是息差缩小的结果。但贷款利率降，存款利率也在降。真实的原因是，作为银行主要抵押品的房地产一直在贬值。这才是导致银行盈利能力下降的最大因素。为了确保国有大行的绝对安全，国家还决定给几大行注资，而且不是小数目。楼市跟地方债务的关系，除了土地财政这个大家都知道的因素，还有就是，地方城投等平台贷款，是以房地产，主要是土地，作为抵押物。房屋土地卖不出去，或者持续贬值，这些隐性债务就偿还不了，并且在膨胀。14.3万亿隐性债务，构成了新形势下庞大的三角债关系，银行、平台和企业，大家都活得气喘吁吁，部分实力不足的企业被拖垮了，中小银行的不良率不断升高。地方政府每天都为债务发愁，哪有心力谋发展？隐性债务是以地方信用担保的，是地方债的一部分。全国人大常委会通过的10万亿化债方案，除了免息，主要是给地方以时间换空间，10年不够未来还可能再给10年、20年。债务大幅减轻，地方才能谈发展，在发展中解决问题。所有的战争，都是薄弱部分容易被攻破。我们的薄弱部分就是股市、楼市和地方债，这是三颗“巨雷”。924一揽子增量政策，既是“排雷”，也是增强防御。前面说“总攻坚”，不是说我们要进攻了，中国人一般不主动进攻别人，总攻坚的核心是“坚”，重在强身健体。只要防御做扎实了，没有明显薄弱的环节，进攻方就占不到便宜。中美金融战，是中美战略竞争的核心内容，是对方强加给我们的。这场战争，我们不能输，输不起，也不会输。中国如果保持战略定力，再争取三四十年的国内外和平环境，坚持改革开放，一心一意发展经济，到时就谁也不敢威胁我们了。必须指出的是，到11月8日，一揽子增量政策还远没释放完毕。正在进行之中的工作，财政部部长蓝佛安在当天的新闻发布会上已经作了介绍，这里就不啰嗦了。除了财政部等相关部委已经宣布的措施，即将召开的一年一度的中央经济工作会议，以及明年的全国两会，应该还有不少重磅政策，值得期待。放长时间看，特朗普政府的施压，逆全球化潮流，只是中华民族重新崛起过程中遇到的所有挑战小小的一部分。未来5年，是人工智能向“奇点”变革进发的周期，是中国资产市场进入新一轮发展的周期，朋友们，睁大眼睛，勤学习、多比较，这世界很有看头。