随着以存款利率为代表的无风险利率持续下行，债券基金因其较低波动的特征正成为越来越多投资者的理财选择。
另一边，债券投资端也迎来了新的变化——利率下行带来高收益资产的稀缺、市场调整频次加快使策略的运用迈上新台阶、市场震荡也给基金经理应对申赎带来了不小的挑战……如何在由专业机构投资者主导的债券市场中“求生”并“求兴”？基金经理邓娟有着自己的思考。
● 9年固收从业经验，2015年毕业即加入兴证全球基金
● “投资+研究+交易”经验全覆盖，历任固收研究员、交易员、基金经理助理
● 丰富货币、纯债基金管理经验：现任兴全添利宝货币基金（共同管理）、兴证全球恒利一年定开债券发起式基金（共同管理）基金经理，共管规模达1929.12亿元，获超1800万持有人认可（规模数据截至2024年三季报，其中1895.90亿元为货币基金共管规模；持有人数据截至2024年中报，户数简单相加未去重）
● 随着市场利率走低，高收益债券资产日益稀缺，所以“做得精细”可能是未来投资端获取收益的关键来源。
● 客户怎么样才能选择到一只匹配的固收产品？收益可能不是唯一的标准，一些较为激进的收益策略的代价是承担更高的波动。
● 管理货币基金出身的基金经理的一大特点在于对短端的感知会比较细致，因此对于管理偏短债的产品或许具有一定优势。
● 我认为在投资的过程中要把握主动性，不与大趋势作对，同时要保持一定的独立性，逆势思考。
● 对于定位偏稳健策略的产品，我认为尽力去匹配客群的波动容忍度、把收益率曲线做得平滑一些并且控制好回撤，会是一种比较理想的状态。
经历塑造个人
关于个人经历与投资风格
问：可否简单介绍一下您的投资风格
邓娟：我的投资理念是“顺势而为，择时而动”，在组合配置和久期的大方向上会根据经济基本面、政策面和市场所处环境来决定，避免与大趋势作对；同时秉持逆向思维，灵活运用杠杆、骑乘等收益策略，于不确定市场中挖掘胜率较大的投资机会。我在操作上整体偏稳健均衡，会避免大开大合，注重波动与回撤控制。
问：当前您共同管理着公司零售客户占比最高的货币基金和一只以机构持有人为主的纯债基金，以上管理经验是否可以沿用到您未来的产品管理中？
邓娟：我觉得有两点经验是可以分享的。其一是配置层面，我会根据账户属性来定制策略。兴全添利宝货币是一个1800亿的大账户，它的体量导致其配制需求是巨大的。现在市场越来越“卷”、调整的时间越来越短，对于大账户而言是有一定挑战的，对于这类客群相对稳定但是体量庞大的账户，我会抓紧机会在左侧做一些积极的配置。而对于纯债这类净值型的产品，如果账户比较小且申赎端比较不可控，我的操作可能会偏右侧一些，视情况灵活进行资产与负债端的平衡。其二是需要根据客户属性，去做投资上的匹配。零售客户对于波动的容忍度通常会比机构客户更低一些，过往我也能通过客户的申赎行为感知到他们的情绪。对于固收类产品而言，波动越大往往客户的流失幅度可能会更大，因此基金经理要尽量去适应客群的波动容忍度，同时去做一些收益的考量，这是一个不断双向适应的过程。
问：有人说，一个人的经历会塑造他成为现在的样子。过往的成长经历是否会对你的投资方式产生影响？
邓娟：我从2015年毕业实习便在公司，到现在已有9年的时间，期间从债券交易、资金交易、信用研究，再到管理账户，有几段经历令我印象深刻：
● 其一是入行不久就经历了2016-2017年的债券熊市。还记得熊市前夕市场情绪比较高涨，甚至“零利率”观点盛行，但是随着后续经济回暖延续再加上央行流动性的收紧，市场遭遇了显著回调，也让一些债基遭遇了较大的回撤。这段经历加强了我对“周期”的感知——市场存在周期，且情绪会放大波动，因此要敬畏市场、敬畏趋势。
● 其二是交易经历对于我的性格和对市场行为的理解提供了支持。例如2017、2018年是市场资金链最紧的两年，资金交易普遍处于“从早借到晚”的状态，从中我的抗压能力也增强了很多。此外，在债券交易中，期初的交易中介渗透率没有像现在那么高，当时会有机会直接接触一些市场机构，因此对于机构行为偏好有了比较直观的了解。此外，交易经历也增加了我对于市场趋势的感知度，有助我在日常配置和止盈点位上把控得更好。
● 其三是在债券研究期间见证了2018年的民企违约潮，让我对于发债主体资质和债券信用风险的判断有了更深入的理解。我个人包括我们团队买债的前提是信用风险可控，然后再去看收益率的性价比，因为本金损失对于债券投资的杀伤力是巨大的。以上经历对于我当下和未来的产品管理都会有一些帮助。
问：作为已在兴证全球基金9年的一员，你觉得公司的固收团队有什么特别的文化？
低利率时代下，债基投资怎么做？
关于获取收益与应对波动
问：最近有不少投资者感受到手里的债基波动变大了，你如何看待这样的趋势？
问：长期来看，我国利率水平正处于下行通道，例如十年国债收益率已经从10年前的3.6%左右下探到如今的2.1%附近。低利率环境会给债券投资带来怎样的改变？
问：债券市场是一个机构参与度很高的市场，这对收益策略的运用可能带来哪些影响？
问：您会采取哪些收益增强策略？
问：我们关注到例如在今年9月底、22年11月，债市遭遇了几轮显著的调整，让投资者理性意识到债基波动性的同时，也让基金经理更加重视负债端流动性的管理，从中您是否有心得分享？
问：您会采取怎样的风险控制手段去应对波动？
客户如何挑选到适合自己的产品？
关于产品定位和选基指南
问：存款利率在近2年经历了6轮调降，定期存款利率现已迈入“1%”时代，部分投资者将目光转向了预期风险较低的债券基金产品，作为理财的选择之一，如何看待这类产品的发展前景？
问：可否介绍一下兴证全球恒嘉30天持有债券基金的产品定位？
问：市面上债基基金经理的背景比较多元，其中也不乏像您一样管理货币基金出身的基金经理，这类经验对于纯债产品的管理是否会有所帮助？
问：对于债基而言，持有期的设置能带来哪些意义？
问：对于想要挑选纯债基金的投资者，是否有一些实用建议供分享？
未来债市如何走？
关于市场观点和后市展望
问：市场利率自2018年以来震荡下探，债市也基本走牛了6年，如何看当前债市所处位置？
问：如何看待当前短债和长债的配置价值？
问：长期维度，如何看待债券基金的配置价值？
将兴证全球基金设为“星标”⭐
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邓娟女士履历：2015年6月加入兴证全球基金管理有限公司，历任研究员、交易员、兴全添利宝货币市场基金、兴全天添益货币市场基金、兴全磐稳增利债券型基金基金经理助理、兴全货币市场证券投资基金基金经理、兴证全球恒远债券型证券投资基金基金经理。现任兴全添利宝货币市场基金基金经理（2019年6月26日起至今）、兴证全球恒利一年定期开放债券型发起式证券投资基金基金经理（2022年02月28日至今）。
兴证全球恒嘉30天持有债券基金为债券型基金，预期收益和预期风险高于货币市场基金，但低于混合型基金、股票型基金。基金管理人对其评级为R2。本基金每份基金份额的最短持有期为30天。因此，对于基金份额持有人而言，存在投资本基金后30天内无法赎回的风险。本基金对债券的投资比例不低于基金资产的80％，本基金每个交易日日终在扣除国债期货合约需缴纳的交易保证金后持有现金或者到期日在一年以内的政府债券投资比例合计不低于基金资产净值的5%。其中，现金不包括结算备付金、存出保证金、应收申购款等。本基金不投资于股票，也不投资于可转换债券（可分离交易可转债的纯债部分除外）、可交换债券。本基金的业绩比较基准为：中债综合全价（总值）指数收益率。
风险提示：兴证全球基金承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金财产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益，投资人应当认真阅读本基金基金合同、招募说明书等基金法律文件，了解本基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断本基金是否和投资人的风险承受能力相适应，自主判断基金的投资价值，自主做出投资决策，自行承担投资风险。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。基金管理人管理的其他基金的业绩或拟任基金经理曾管理的其他组合的业绩不构成基金业绩表现的保证。过往业绩并不预示未来，基金收益有波动风险。基金投资须谨慎，请审慎选择。