开源证券:10月险企保费增速回落 关注25年开门红筹备及产品切换进展

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智通财经APP获悉,开源证券发布研报称,上市险企10月保费增速回落主因预定利率下调导致部分需求提前释放,其次上市险企经营重心转向开门红。财政化债政策表态积极,地方政府超长债供给有望明显增加,利于险企降低资产负债久期缺口,降低利差损风险,利于长端利率企稳。目前市场关注2025年开门红阶段负债端表现,从NBV增速展望角度看,价的影响或大于量,个险报行合一、产品结构优化和预定利率调降有望进一步支撑价值率提升,关注供给侧产能提升和需求侧的新变化,预计寿险2025年负债端仍将保持较好增速。

标的上,稳增长、稳股市和稳地产积极政策持续落地实施,利好寿险资产端,负债端仍在上行周期,看好负债端景气度持续性好、权益弹性突出标的,推荐中国太保(601601.SH)、中国平安(601318.SH)、中国人寿(601628.SH),受益标的新华保险(601336.SH)。

开源证券主要观点如下:

10月保费增速回落,关注2025年开门红筹备及产品切换进展

2024年1-10月累计:5家上市险企总保费同比+5.9%,增速较9月-0.3pct。其中中国平安+9.0%、中国人保+7.0%、中国人寿+4.9%、中国太保+2.4%、新华保险+1.8%。

2024年10月单月:5家上市险企人身险总保费合计713亿元、同比-1.2%,增速较9月-7.3pct。其中:中国太保+2.3%、新华保险-0.2%、中国人保-0.9%、中国人寿-2.6%,4家上市险企10月保费增速回落主因预定利率下调导致部分需求提前释放,其次上市险企经营重心转向开门红。中国太保单月保费正增长主因2023年10月低基数(同比-25%)。

展望:预计2024年负债端保持高质量增长,关注2025年产品结构向分红险切换进展及开门红情况,考虑预定利率调降、个险报行合一、险企持续优化期限结构预计带来2025年价值率延续提升,个险渠道人力规模企稳+产能提升,银保1+3放开利于行业竞争,中长期养老储蓄需求依旧旺盛,保险收益率和刚兑优势仍在,预计新单增长保持稳定,2025年负债端有望延续高景气。

10月中国人保长险首年保费增速回落,健康险期交首年增速延续扩张

中国人保人身险板块2024年前10月总保费1456亿元,同比+7.0%,较9月-0.3pct,长险首年保费557亿元、同比-4.2%,较9月同比改善1.5pct,10月长险首年保费11.2亿元,同比+44.9%,同比较9月-39.2%,其中趸交4.0亿元、同比-11.8%,期交首年7.2亿元、同比+122.1%(寿险/健康险分别同比+73.6%/+183.3%),10月整体增速均有回落,预计受预定利率下调导致需求提前释放有关,期交首年保费低基数下保持高增,健康险期交首年保费增速延续扩张。

2024年10月车险增速延续改善,非车险结构持续优化

2024年10月4家上市险企财险保费收入748亿元,同比+9.5%,较9月+0.5pct,各家10月同比分别为:众安在线+36.1(9月+44%)、平安财险+12.2%(9月+10.9%)、人保财险+7.8%(9月+7.2%)、太保财险+3.9%(9月+6.7%)。2024年10月乘用车汽车/新能源汽车销量分别同比+10.7%/+49.6%,累计增速+3.7%/+33.9%,较9月明显改善。

人保财险10月车险保费同比+6.4%,增速较9月+1.1pct,10月累计同比增速+3.6%,较9月+0.4pct。非车险10月单月同比+12.3%,较9月+3.4pct ,10月累计同比+6.2%,较9月+0.2pct。其中单月意健险/农险/责任险/企财险/信用保证保险/货运险分别同比+25.6%/-1.4%/+7.8%/+1.1%/-22.8%/+22.2%,意健险、责任险、货运险同比改善,信用保证保险等高风险业务持续压降。展望2024年新车需求回暖叠加车均保费改善,预计车险保费增速持续回暖,非车险结构有望持续改善。

风险提示:经济复苏不及预期;保险产品需求复苏不及预期。