化债资金扰动来袭,农商行移仓增配地方债,5年期攻守兼备的债券品种或可关注

财联社11月18日讯(编辑 李响)近期政策不断落地,随着再融资专项债进入密集发行期,债市供给增大对债市形成扰动,市场流动性和机构行为也出现些许变化。

流动性方面,上周央行以净投放1871亿元逆回购对冲MLF到期和税期扰动,资金面未造成较大冲击,不少机构人士认为,不排除央行开展了买断式回购操作进行对冲,而本周逆回购到期规模将上升至 1.8 万亿,若短期不降准,则流动性摩擦值得关注。

不过也有分析人士指出,考虑央行强化“引导货币市场利率围绕政策利率中枢平稳运行”,当前DR007 均值持续在 1.7%上方的状况可能也并非常态,随着税期走款因素逐步消退,后续央行仍有可能采用多种工具配合维持资金平稳,资金面继续大幅收敛的概率相对有限。

部分机构投资经理对财联社表示,近期10年期国债再次击穿2.1%关口,而中短端利率债的收益率下行幅度较长端较大,显示出市场对于短期资金面相对乐观的态度,这种情况下,投资者更偏好于持有期限较短的债券,以规避潜在的利率风险,同时在信用债方面,市场对于信用风险的担忧有所缓解,信用债欠配指数有所缓和,以理财和债基为代表的机构买信用债和商金二永债情绪继续恢复,或倾向更加看好企业基本面的改善或政策支持带来的正面影响。

从机构行为角度来看,再融资专项债大幕已经开启,配置型机构大行对短国债的增持意愿整体维持高位,而农商行从国债和政金债逐渐换仓到地方债,而交易型非银机构普遍加大对存单的增持意愿。

信达固收首席李一爽在研报中指出,近期机构对存单需求出现了一些分歧,其中对存单需求上升的机构以理财、外资为主,但基金公司倾向于减持存单,近期存单供需相对强弱指数震荡回落。数据方面,11月15日存单供需相对强弱指数较11月8日下行2.1pct至24.5%。不过由于近期税期与MLF到期并未对资金面造成过多冲击,DR007均值持续在1.7%上方,上周同业存单净融资规模下降至852亿元,使得AAA级1年期同业存单二级利率上行0.5BP至1.86%。

随着一揽子增量政策不断落地,对于后续投资策略,交易人士指出,随着年内存款利率调降或带动存单收益率下行,叠加政府债供给冲击,10年国债利率或向下突破2.0%,在化债资金逐步传导以及保险机构开门红阶段,中小行和保险的配置力量可能加大对长债及超长债的配置力度,利率曲线正在演绎为牛陡剧本。

浙商固收首席覃汉认为,化债供给冲击对于长端及超长端有一定扰动,而对中短端冲击相对可控,部分农商行二级市场已从国债和政金债逐渐换仓到地方债,大量买入7-10年和10-15年地方债为主,并卖出各主要期限国债和政金债,在策略组合上建议配置攻守兼备的5Y品种。供给冲击过后,或迎来长债补涨机会,值得关注。

(财联社 李响)