长城证券:传媒业绩相对平淡盈利能力有所下滑 传媒板块估值具备弹性

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智通财经APP获悉,长城证券发布研报称,目前传媒业绩相对平淡,行业盈利能力有所下滑,传媒板块估值具备弹性。但坚定立足基本面,在政策边际向好以及AI技术能力持续迭代下,传媒互联网行业内容供给质量、丰富度以及创新度均有望持续上行,带动行业景气度持续提升,建议关注后续业绩确定性较强的板块及公司。

长城证券主要观点如下:

传媒业绩相对平淡,行业盈利能力有所下滑。

24Q3/24M10申万传媒行业涨跌幅分别为23.06%/5.16%,位列申万各一级行业6/5位,该行认为主要受益于政策以及AI应用侧进展带动的板块情绪转好。业绩方面,申万传媒行业24Q3实现营业收入1217亿元,同比下降3.2%,环比下降3.2%;实现归母净利润65.68亿元,同比下降37%,下降幅度自24Q1起持续扩大,传媒业绩相对平淡,行业盈利能力有所下滑。步入2024年底,板块估值将逐步切换至2025年,当前传媒2025年估值仅为19.95x。

向后展望(1)“文化强国”“文化出海”等政策带动下,传媒行业优质内容上线有望步入稳定周期,作为需求受供给驱动较为明显的行业,其基本面有望改善;(2)促消费政策带动下宏观经济有望边际改善;(3)大模型底层能力持续迭代,AI视觉应用效果有望从中受益,带动国内AI应用端用户心智正改善,从而带动AI应用商业化进程加快;有望为传媒行业带来估值弹性。

游戏板块:Q3行业规模创新高,板块维持韧性。

24Q3中国游戏市场实际销售收入达917.66亿元,环比增长22.96%,同比增长8.95%,创历史新高。我国自研游戏海外市场实际销售收入达51.69亿美元,同比增长21%,环比增长15%,较24Q2均明显提速。受此带动,游戏板块24Q3实现收入236.08亿元,同比增长6.3%,环比增长4.2%,维持较强韧性。

建议关注(1)游戏出海:神州泰岳;(2)基本面稳健:恺英网络三七互娱巨人网络;(3)困境反转:完美世界

影视院线板块:24H2票房不及预期,期待25年头部内容表现。

暑期档起我国电影票房持续逊于预期,行业景气度有所下降。由于缺乏优质头部内容上线,爆款影片数量显著下降,导致我国电影票房自暑期档起持续逊于预期。向后展望,内容供给有望催化行业上行,目前2025年春节档重点影片正陆续定档上映,根据猫眼专业版,《封神第二部:战火西岐》《熊出没·重启未来》均定档于2025年1月29日,此外多款优质影片如《唐探1900》《哪吒之魔童闹海》《蛟龙行动》等均有望于春节档上映,期待新品上线带动的行业大盘及相关公司业绩企稳回升。

广告营销板块:宏观下行致收入及利润承压,头部公司业绩维持韧性。

24Q3广告营销板块实现收入417亿元,同比增长1%,增速环比下降3pct。该行认为广告营销板块收入增速环比下降主要因24Q1-3我国宏观经济承压,国内消费需求不足导致上游广告主预算偏紧;此外,受经营杠杆效应影响,广告营销板块24Q3实现毛利润48.15亿元,同比下降10%;毛利率为12%,同比下降1.41pct。向后展望,该行认为随国内增量促消费政策陆续出台,我国宏观经济有望边际转好,行业收入及利润有望迎来拐点。此外,行业头部公司业绩维持韧性,建议关注分众传媒蓝色光标等公司。

投资建议

相关标的:神州泰岳(300002.SZ)、三七互娱(002555.SZ)、恺英网络(002517.SZ)、吉比特(603444.SH)、完美世界(002624.SZ)、分众传媒(002027.SZ)、万达电影(002739.SZ)、光线传媒(300251.SZ)。

风险提示:宏观经济波动风险;传媒行业内容端政策风险;AI+应用落地不及预期;传媒行业内容市场变现不及预期。