去糟粕留精华，大船继续调头。

11月15日晚间，阿里公布了2024年第三季度财报。这是吴泳铭身兼阿里集团三个CEO后，第二次经历的完整单季度财报。其中，颇为亮眼的数据是：归属于普通股股东的净利润为438.74亿元，同比增长63%。

这意味着，在“用户为先、AI驱动”的战略主导下，阿里3个月赚了超400亿元，搞钱能力杠杠的。第三季度阿里的营收为2365.03亿元，同比增长5%。

目前，阿里旗下有淘天、云智能、阿里国际数字商业、菜鸟、本地生活、大文娱六大集团。从财报中可以看到，虽然阿里部分业务仍在亏损，但整体盈利能力有所提升，尤其是在云业务和国际业务的表现上。

01、三大显眼包，让“兄弟”们羡慕了

重新选拔一遍“最有潜力”的业务后，阿里今年最核心的变化，不是去追赶KPI，而是认清自己，重回客户价值轨道。也正是基于这样的逻辑，阿里每一季度的业绩表现都有一些变化。

仔细拆解吴泳铭在财报中说的话，可以看出其对两大业务颇为满意。第一个“显眼包”，正是被阿里视为绝对核心的淘天集团，“淘天业务持续对用户体验进行投入，丰富产品供给，以更好服务消费者。”吴泳铭强调。

从数据来看，淘宝、天猫集团营收989.94亿元，占总收入的41%，贡献度仍然最高。这也是阿里该季度收入增长的主要引擎。阿里是怎么做到的？

具体看来，通过增加营销费用和降低客单价，开放支付和物流服务等措施，满足更多用户更高频次的购物需求。7～9月，淘天订单量同比双位数增长驱动线上GMV增长，88VIP会员数持续双位数增长至4600万。

吴泳铭还提到第二个重点，“云业务较前数个季度加速增长，公共云产品收入实现双位数增长，AI相关产品收入实现三位数增长。”第三季度，聚焦“云+AI”一体化发展，阿里云商业化收入同比增长7%，AI相关产品收入经调整EBITA同比增长89%。

“阿里云算是国内云计算市场的领头羊了，云业务这块增长还是很给力的，阿里的新故事挺吸引人的。”一名投资人向《财经天下》如此评价道。吴泳铭对“云+AI”的业务也颇为看重。

在此前云栖大会上，吴泳铭曾透露自己对AI的理解，“AI具备创造能力、帮助人类解决复杂问题的路径清晰可见，也打开了AI在各行业场景中广泛应用的可能性”。其实，阿里是目前AI投入力度最大的大厂，构建了完整的AI生态。

除了覆盖AI大模型、云计算到电商等内部生态外，阿里还投资了月之暗面、智谱、零一万物等创业公司。“我们对核心业务（淘天和云业务）的前景较过往更有信心，并将继续投入以支持长期增长。”吴泳铭在财报中总结道。

阿里国际数字商业化就是第三大显眼包了。只不过，这个“显眼包”让阿里有点尴尬：虽然得益于速卖通Choice业务的带动，海外业务以29%的高增速排在了第一位，但经调整EBITA（息税折旧及摊销前利润）亏损29.05亿元，去年同期为亏损3.84亿元。

这显然跟阿里国际掌舵人蒋凡“尽快扭亏为盈”的初衷背道而驰。雪球上的股民也很失望，他们发出疑问：“sea和shopify（阿里海外电商平台）也开始盈利了。为什么海外业务还在亏？”

阿里方面表示，亏损相比去年同期扩大，源于对速卖通和Trendyol跨境业务的投入增加所致，部分被Lazada变现率和运营效率提升导致的经营亏损大幅减少所抵销。

“阿里国际是未来的增长点，需要持续投入资本，当企业发展走过S型成本投入阶段时，利润就会呈现快速增长。”深圳北山常成基金投研院常务院长王兆江告诉《财经天下》。

02、本土生活、大文娱快站起来了？

除了对淘天和云业务这两个核心业务信心满满外，吴泳铭对其他业务也有期许，“经营效率持续提升，大部分业务持续提升盈利能力或减亏。”实际上，除海外业务外，阿里还有一些业务仍处于亏损状态。比如大文娱以及本土生活。

第三季度，本地生活的收入同比增长14%，达到177.25亿元，经调整EBITA（经营损益）亏损了3.91亿元。本地生活的核心业务是“到家”业务饿了么以及“到目的地”高德。在竞争异常激烈的市场环境中，这两个业务都不好干。以饿了么为例。

自2018年饿了么并入阿里以来，阿里对其寄予厚望，欲与美团比谁强。为此，阿里倾尽不少资源，比如通过支付宝等多渠道导流，希望提升饿了么的市场占有率。但最终，这些流量并没有转化为饿了么的餐饮需求。

到2020年，饿了么纵然有心追赶，但外卖市场的大局已定。2023年，伴随着阿里启动大变革，饿了么作为本地生活集团的核心业务之一，进入自负盈亏的独立运营阶段。

至2024年9月底，独立运营超过一年多的饿了么，仍然没有盈利。最新数据显示，在今年的双11购物狂欢节期间，即时零售渠道实现了销售总额为281亿元。在这个领域里，美团闪购位列榜首，京东秒送和饿了么分别位于第二和第三位。饿了么与美团、京东存在一定差距。

大文娱是本地生活的“难兄难弟”：营收为56.94亿元，同比下降1%。“主要还是发展侧重和资源投入所致。”王兆江向《财经天下》指出。实际上，阿里大文娱涉及电影投资、长视频等业务。而在一众业务条线中，优酷似乎令阿里大文娱最为操心。

作为曾经中国最大的在线视频网站，优酷自2015年并入阿里体系后，其发展路径并不明朗。在业内看来，优酷身上有多座大山，如用户数量下滑、内容策略和用户体验问题、市场策略问题以及技术投入不足等。

尽管仍处于亏损状态，但阿里这一年的改革，在大文娱和本地生活上也初见成效。第三季度，两个业务经调整EBITA（经营损益）亏损同比都收窄了：本地生活从去年同期亏25.64亿元减少至亏3.91亿元；大文娱为-1.78亿元，上年同期为-2亿元。

由此可见，这“两兄弟”的财务状况明显得到了改善。业内普遍认为，大文娱和本地生活再努把力，很快扭亏为盈也并非没可能。不过，当下，阿里有一定的现金流压力。

具体来看，经营活动产生的现金流量净额为314.38亿元，较2023年同期下降36%；自由现金流为137.35亿元，同比下降70%。

03、《大空头》原型继续看涨阿里

通过阿里的最新成绩单，结合过往数据表现来看，王兆江认为，近一年来各季度连续实现增长，说明阿里发展竞争力的回归，企业展现的状态是积极向上的，“阿里走出了低谷。”

探究背后的主要原因，“这一年来阿里积极进行内部改革，从蔡崇信、吴泳铭的回归，到阿里高管层的整顿，调整了内部群龙无首的发展秩序，再次回归了客户为本的企业价值观，这是根本。”王兆江告诉《财经天下》。

实际上，以蔡崇信和吴泳铭为代表的新一代管理层，在走到前台的同时，还在阿里开启了资本管理，采取回购、分红、管理层持股等方式，提振资本市场信心。以回购为例，2024年第二季度，阿里回购总额58亿美元，回购计划中仍有261亿美元未使用额度。

第三季度，“我们回购41亿美元的股份，流动股份较6月底进一步净减少2.1%，为股东实现更好的收益。”吴泳铭在财报中提到。而从外因来看，“国家对互联网平台的整改基本结束，并给予了如‘百亿补贴’等方面的政策支持，持续促进其业绩增长。”王兆江说。

阿里由内到外散发出的进击状态，国内外资本市场早就看在眼里。阿里巴巴-W（是指在香港交易所上市的阿里股票的特殊标记）于10月28日正式被纳入恒生港股通指数后，更多南向资金流入，提升了其市场支持率和流动性。而截至今年第三季度末，多达250只基金重仓持有阿里巴巴-W，合计持有1.34亿股。

就在阿里财报发布之前，美国证监会网站刊登的报告显示，华尔街知名基金经理《大空头》原型迈克尔·巴里，在今年第三季度继续加倍押注一些中概股，其中就有阿里。

据财联社报道，巴里增持阿里4.5万股至20万股，同时持有对应16.89万份ADR的看跌期权。前述投资人士向《财经天下》评价道，巴里这操作挺老练的，加仓阿里是看好长期，买看跌期权是防暴跌。

巴里被称为华尔街传奇人物，是电影《大空头》中的主角原型。他在2007年的房地产泡沫中，以6亿美金规模，为投资者赚了7.5亿美金。早在今年第一季度，巴里就大量增持中国股票，在阿里巴巴的持股增加了一倍以上，然后在第二季度进一步增持。

而在阿里财报还未出来之前，华尔街分析师就指出，阿里巴巴在包括电子商务、人工智能以及云计算在内的几个业务领域享有长跑道。他们普遍预计，2025年阿里巴巴的每股收益将恢复增长，同比有望增长12.5%，至9.49美元，营收将增长8%。

（作者 | 易浠，编辑 | 吴跃）