作者:炎荷居
来源:雪球
提到巴菲特对于中国的成功投资中国石油以下简称中石油无疑是其经典代表之一这是巴菲特投资的第一家中国公司
今天我们一起回顾巴菲特买入中石油的投资之道感受投资大师的策略启示
事件描述
中石油2000年4月7日在香港主板上市发行价1港元开盘价1.27港元随后最低价1.1港币
中石油正好赶在香港恒指在3年大涨3倍后网络科技股破灭之前上市中石油刚刚上市股市就从暴涨转为暴跌恒生指数从2000年3月28日最高的18397点一路狂跌到2003年4月25日最低的8331点3年暴跌55%
由于股市持续大跌3年投资者非常恐惧中石油这个中国甚至是亚洲最赚钱的公司也少人问津
2003年4月1日巴菲特控股的伯克希尔公司却突然公告已经大量买入11.09亿股中石油股票持股比例达到6.31%有分析人士认为这是过去 一年多买入的这一年多的时间中石油的股价在1.37港元—1.76港元之间波动此后巴菲特一个月连续7次大量增持中石油一倍以上
同年4月25日伯克希尔发布公告披露宣称持有23.39亿股中石油H股占流通股的13.35%成为仅次于中石油集团的第二大股东
根据伯克希尔2003年年报中石油累计买入成本4.88亿美元每股买入成本0.208美元以当时汇率1美元兑7.80港元计算每股买入成本1.62港元
披露的部分伯克希尔对于中国石油公司股票的交易记录来源香港交易所网站
2007年下半年中国石油市值达到2750亿美元巴菲特从2007年7月12日开始以12港元左右的价格分批减持中石油股票直到10月19日巴菲特以40亿美元的价格尽数抛售这一年获得大约8倍收益
巴菲特卖出中石油后其股价继续拉升2007年11月1日创出20.25港元的最高价
2007年11月5日中石油重返A股上市第一天大量投资者手握重金蜂拥入市抢夺这一中国最著名的赚钱机器而中石油当天盘中48.62元的最高价出乎了所有人的预料创下单只股票单日成交额的历史纪录也占到当天沪市总成交额1571亿元的四成多
随后A股和中石油一起向下正所谓问君能有几多愁恰似满仓中石油
而此时的巴菲特早已事了拂衣去
那么巴菲特买入中石油的依据究竟是什么呢?
1宏观因素决定了巴菲特投资中石油的成功
2003年巴菲特买入中石油后伊拉克战争阿富汗战争反恐战争全球油价飙涨虽然2006年美国释放了一部分战略储备短暂压制了油价但随后全球油价继续飙涨至2008年
从油价走势来看2003年国际原油价格突破了30美元/桶在此之前1981年2000年突破过30美元在2008年油价最高冲到了147.27美元/桶历史新高这期间正是石油的上涨周期
考虑到2000-2009年间的美元指数下跌当时美元资本逃离美国的需求也非常旺盛彼时恰逢中国加入WTO成为世界工厂后的中国城镇化率不断提升巴菲特投资中石油算是吃到了时代的双重红利芒格也称当时投资中石油可以弱化一些地缘政治因素这也是巴菲特赚了8倍的原因之一
2中石油的特殊地位鲜有竞争对手(摘录伯克希尔股东大会的问答)
2003年伯克希尔股东大会问答中巴菲特称中石油投资并不是大买卖
我们可能稍微倾向于所投资的公司在美国并且可能对某些国家有强烈的偏好或强烈的偏见我们认为美国是最好的因为我们在这里最了解我们了解税法和所有这类事情以及企业文化等等
也许有一些国家可能实际上与美国相当但是会有一大堆在任何情况下都不会去研究的东西所以我们对它们还不够了解我们不会对中国做出任何重大判断我们只是看着世界各地的投资并且试图买入认为最有价值的东西
但是你知道我们认为我们非常了解中国的石油行业
中国政府拥有该公司 90%的股份H 股占10%几年前他们把这个10%卖给了公众所以我们只拥有 H 股中的13%这次披露是一个偶然我们被要求报告这一特定的持有
中国政府牢牢控制着中石油我的意思是如果我们和中国政府一起投票我们两个就能控制中石油
3公司业务基本面稳健
中国石油作为中国最大的油气勘探开采公司产量占世界原油产量的3%约等于埃克森80%的产量埃克森是当时全球最大的石油公司而且中国石油还拥有巨大的油气储量2001年中国石油的探明原油储量为110亿桶与埃克森美孚的 112亿桶储量相当而康菲石油仅为20亿桶
业务方面中国石油虽然有四大业务但绝大部分盈利来自于原油天然气的勘探开采业务而原油开采又是其中最重要的利润来源约占9成
来源2001年中国石油年报
4最重要的不是高卖而是低买足够的安全边际
在2005年4月30日的伯克希尔年度股东大会上巴菲特说几年前我读了中石油的公司年报我认为这家公司当时价值为1000亿美元我再看看当时的市值只有350亿美元所以我觉得很值我就买入了这是我们持有的第一只中国股票如果中国石油和美国石油公司的估值倍数相同我会不会买中国石油答案是不会
按照2002年度每股收益0.27港元计算巴菲特1.62港元的平均买入价格只有6倍的市盈率而国外石油股都是十几倍的市盈率当时埃克森美孚的市盈率是16倍
无论是和香港其他H股公司相比还是跟国际石油公司相比中石油都具有相当大的安全边际
芒格则感叹如果一直有这样的投资机会出现生活该多美好啊
5股本回报率高
巴菲特2004年中石油的盈利为120亿美元2003年在财富500强公司的排行榜上只有5个公司获得了这么多利润中石油没有使用那些财务杠杆它派发盈利的45%作为股息所以基于我们的购买成本我们获得了15%的现金股息收益率2004年巴菲特获得0.72亿美元的股息收益
最 后
2007年卖掉中石油后巴菲特在当年的致股东信中写道与其他大型石油公司比较后我认为股价已经达到了自己的预期
他还特别提到投资中国石油的大额利润使得公司向美国国税局缴纳了12亿美元的税此笔税款大约够美国政府运作4小时的费用包括了国防社会保障等
巴菲特在持有中国石油5年多的时间中每股股息分红共1.209216元港币年均股息率为14.92%美国的资本利得税为35%
所有聪明的投资者都是价值投资者他们低价买入高额资产为了正确认识股票价值你必须认识企业的价值 查理芒格
认清股票价格和公司价值之间差异是所有价值投资者的共识而对具备价值投资知识的人来说不存在比价值投资更好的方法