银联“旧将”携富友支付IPO，九成利润被拿走分红

达摩财经Pro

2024-11-14 23:35发布于河北大摩财经官方账号

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划重点

01第三方支付机构上海富友支付服务股份有限公司近日再次向港交所主板递交上市申请，中信证券和申万宏源香港担任联席保荐人。

02富友支付的市场份额仅占0.8%，排在行业第九位，主要客户包括商户及金融机构，蚂蚁集团也是其客户之一。

03然而，富友支付的大部分净利润以分红的方式回到了大股东的腰包，报告期内累计分红金额为3.25亿元，占期内净利润总和的91.3%。

04由于此，富友支付的未来似乎也受到谨慎态度，公司估值并没有随着股价的变化而变化。

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出品｜达摩财经

近日，第三方支付机构上海富友支付服务股份有限公司（下称“富友支付”）再次向港交所主板递交上市申请，中信证券和申万宏源香港担任联席保荐人。
富友支付的上市之路比较曲折。早在2018年，公司就尝试在A股市场寻求机会，与保荐人订立辅导协议，但该协议在2021年6月终止。不久后，公司又与另一保荐人订立辅导协议，亦于今年2月终止协议。
今年4月，富友支付将目光转向港交所，却也没能在6个月内完成聆讯或上市，导致招股书自动失效。本次也是富友支付在港交所第二次冲击IPO，辗转多年后富友支付能否成功上市仍充满未知。

市场份额仅占0.8%

富友支付全称为“上海富友支付服务股份有限公司”，成立于2011年，总部位于上海，起初为富友集团的全资子公司。
本次发行前，富友集团持有富友支付52.72%的股份，富友号和上海添资分别持有公司3.66%和1.98%股份。其中，富友号由公司创始人陈建、总经理付小兵以及员工持股平台共同持有，上海添资则为付小兵控制的合伙企业。
富友集团是一家综合性金融科技集团公司，为富友支付的控股股东。除了富友支付外，富友集团还拥有富友保理（商业保理牌照）、大云平移（私募基金牌照）、富友网络（保险经纪牌照）、云证科技（小额信贷不良资产综合处置平台）等50多家机构。
目前上海汇知己持有富友集团9.97%股份，为公司最大股东，陈建和付小兵二人分别持有上海汇知己95.28%及4.72%股份。此外，陈建妻子蔡美珍个人还持有富友集团7.11%股份。
资料显示，陈建是中国数字支付行业最早一批的从业者，在金融和支付行业有近30年的任职经历。陈建于1996年进入银行系统，先后就职于深圳市城市合作银行、招商银行以及中国银联，在中国银联时期曾任风险管理部总经理、业务管理部总经理、战略发展部总经理。2008年，其创办富友集团，目前担任富友集团董事长、总裁，在富友支付担任执行董事。
富友支付属于第三方支付服务提供商，支付产品覆盖不同商业场景，如线下线上商户银行卡收单、扫码收单、信用卡还款、基金支付、B2C及B2B跨境数字支付等。在目前头部独立数字支付服务提供商中，富友支付是为数不多的拥有全支付牌照公司之一。

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近几年，我国支付行业发展迅猛，2019年至2023年，我国支付市场的交易总额从4029.4万亿元增至5591.6万亿元，复合年增长率为8.5%。
虽然支付市场的体量如此庞大，但是目前仍被头部企业集中占有，诸如富友支付等企业的市场份额并不大。2023年，中国综合数字支付服务市场的交易总额为247.3万亿元，支付宝、财付通和银联这三大提供商就占据了75%的市场份额，而富友支付的市场份额仅有0.8%，排在行业第九位。
值得注意的是，富友支付的客户主要包括商户及金融机构，蚂蚁集团也是其客户之一，但从去年起，公司来自大客户收入却大幅减少。
2021年和2022年，富友支付前五大客户的收入分别占各年度总收入的6.5%和6.6%。去年以及今年上半年，该部分收入降至3.7%和4.4%。其中，仅蚂蚁集团贡献的收入占比就从此前的1.4%降至0.4%，对公司的利润起到不小的影响。

清仓式分红

从盈利能力上看，随着近几年数字支付交易额的提升，富友支付的营业收入也随之得到了持续的提升，2021年至2024年上半年期内，富友支付的营业收入分别为11.02亿元、11.42亿元、15.06亿元、7.82亿元。
相较于支付宝、财付通、银联等非独立综合数字支付服务提供商，富友支付仍有不小劣势。富友支付并不能从其母集团的商业生态系统中获得资源支持，同时也没有建立起一个稳定的客户基础。为了获取客户，富友支付不得不投入大量的资源用于市场营销和推广活动，这导致了较高的客户获取成本。
富友支付的销售成本也随着营收一起攀升，过去三年，富友支付的销售成本分别为7.66亿元、8.18亿元、11.26亿元，所占营业收入的百分比也从2021年的69%提升至75%。
因此，富友支付的净利润也出现比较大的波动，2021年至2024年上半年期内，公司实现归母净利润分别为1.49亿元、0.72亿元、0.93亿元、0.42亿元。
在富友支付的轻运营模式基础上，公司并不需要大量的资金储备，因而大部分净利润都以分红的方式回到了大股东的腰包，公司也一度因“清仓式”分红遭到外界质疑。
报告期内，富友支付先后进行过4次分红，2021年至2023年，公司分红金额分别为1.4亿元、0.25亿元、1.2亿元，所有股息均以现金支付。今年上半年，公司再宣布进行中期分红，分红金额为0.4亿元。经计算，报告期内，公司累计分红金额为3.25亿元，占期内净利润总和的91.3%。
值得注意的是，从资本的表现来看，对富友支付的未来似乎也持谨慎的态度。2018年时，宁波哲富和上海擎仪曾以1.3元/股的交易对价收购部分富友支付股份。2021年，上海擎仪再次受让富友支付股份时，其交易对价已增至10元/股。但从2022年和2023年的股权交易来看，股价仍为10元/股，公司对应估值并没有变化。
今年4月，宁波哲富、上海擎仪以及部分个人投资者也退出股东行列，将所持公司股票全部转让给富友集团，转让完成后，富友集团对富友支付的持股比例将增至61%。
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