纽曼思6冲港股 无研发不生产 胜面有多大？

生命不息，IPO上市不止。

公开资料显示，纽曼思此前分别于2019年4月8日、10月28日，2020年7月27日，2021年2月8日，以及2023年12月29日向港交所呈交招股书，无奈均无果。2024年10月21日，纽曼思再次提交申请。

想必不少人会好奇，究竟是一家什么样的企业，能够在五年里发起六次闯关。屡次被拒门外、到底因何牵绊？一波三折、屡挫屡战的背后，实力底气、价值底色又如何呢？

招股书显示，纽曼思由实控人王平、崔娟夫妇共同设立，两者合计持有纽曼思100%的股份。作为一家主要从事保健食品销售公司，纽曼思共有五个主要类别产品，即藻油DHA、益生菌、维生素、多维营养素及藻钙产品。

DHA又称“脑黄金”，是人体所必需的一种多不饱和脂肪酸，多存在于鱼油、藻油中。纽曼思招股书称，DHA可分类为鱼油DHA及藻油DHA。其中，藻油DHA较适合孕妇及幼童，而鱼油DHA则较适合老年人士。

2021年至2023年，纽曼思营收为3.38亿、3.67亿、4.27亿，同期净利为1.196亿、8752.2万、1.59亿。营收连增、净利虽有个别波动，整体还是保持了增势。然而2024上半年，营收1.46亿，同比下滑23.94%；净利4528.1万，同比下滑41.39%。

对此业绩变脸，公司解释称，上半年销售藻油DHA产品收益减少，主要由于2023下半年日本排放放射性污水引发消费者囤货行为，令2024年销售表现受压，因营养保健品市场在2023年出现反弹后面临需求减少。

只是，外因之外，自身短板也需审视，比如产品结构单一集中依赖。2021年至2024上半年，公司藻油DHA产品销售额分别占总收益的约91.9%、92.7%、94.7%及96.2%。

公开数据显示，2017年我国新生儿量为1700万，到了2024上半年下跌至433万。权威机构预测，2024年我国新生儿出生量可能会低于900万。

伴随市场需求收缩，较适合孕妇及幼童藻油DHA销量自然也跟着承压。而存量市场中，竞争又在不断加剧。根据弗若斯特沙利文报告，截至2023年，中国母婴藻油DHA行业大约有100家企业参与，激烈市场竞争压力下，藻油DHA产品价格不断下降。

聚焦纽曼思，2021年至2024年上半年（以下简称“报告期内”）藻油DHA采购量125.3万件、218.2万件、178.4万件、72.6万件；销量为134.7万件、148.0万件、191.8万件、66.8万件；平均售价为230.3元/件、230.1元/件、210.7元/件、210.3元/件。

2021年至2024年上半年，公司产品毛利率分别为73.0%、74.4%、75.2%、71.9%；同期净利率为38.6%、25.4%、40.4%、34.6%。

为了破解单一症结，纽曼思也曾尝试扩宽营养保健产品的边界。如早在2021年12月，就正式进军羊奶粉市场。遗憾的是，多年培育收效并不理想。报告期内奶粉产品收入分别为0、362.8万、183.2万、29.1万，占比分别为0、1.0%、0.4%、0.2%。

2023年10月，纽曼思与采购方达成协议，终止与采购方就奶粉产品订立的所有协议。公司表示，因羊奶粉产品销量偏低，2022年确认销售奶粉产品产生的非经常性资产附带亏损约8150万元。

行业分析师王彦博认为，在消费多元化、个性化、圈层化的今天，集中单一模式无疑是一条腿走路，纽曼思想要打开市场增量、增强抗风险力、取得投资者认可，就必须破解该难题，丰富产品品类，尽快讲出新曲线故事。

客观而言，纽曼思并没坐以待毙。为挖掘市场，加大了销售及分销开支的投入。

2021年至2024上半年，销售及分销开支分别为6380.8万元、7900.2万元、1.03亿元、4808.3万元。其中，促销开支为2556.2万元、3120.3万元、4974.4万元、3214.8万元，占比分别为40.1%、39.5%、48.5%、66.9%。

从销售渠道看，国内市场主要依赖线上，报告期内线上收入占比分别达到64.1%、66.3%、73.0%、80.7%，比例高企、且逐年提高。线下方面，收益主要来自向地区分销商的销售，分别贡献占比约34.3%、31.2%、25.4%及18.0%。