长江电力、中国海油和中国核电比较
雪球
2024-11-14 15:53
发布于北京
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作者:四海为家28b
来源:雪球
在很多人眼里,
长江电力
、
中国核电
、
中国海油
都是值得托付一生的养老股,不管牛市熊市都是值得只买不卖的。
那么在当前,哪个的性价比更高?那个可能面临什么样的风险?未来谁的空间更大一些?
长江电力,当前股价27,市净率3.14,市盈率TTM19.56,ROE从今年开始大约在15%左右,长期增长率5%左右,股息率3%,明年以后应该可以维持在3.5%以上。长期持有年化收益率8%左右可以期待。
以三倍市净率买ROE15%的长江电力,且大部分都分红,本金实际收益率就是5%左右,在加上年化5%左右的增长(折旧慢慢到期,利息逐年递减,加一部分投资增长)。
长江电力是整个股市里面最类似债券的股票,没有争议。他的风险只有两个,一个是战争,一个是管理层乱投资,至于来水丰枯,长期看还是回归均值的。电价涨跌对他的影响也是微乎其微的,利率涨跌到是有些影响,但是也不大。长期来看长江电力上万亿没有悬念,只需要一个牛市,没有牛市,也只是需要时间。
如果采取丰水年减仓,枯水年加仓策略,或者每次大幅调整(15%左右)加仓,新高减仓策略,长期年化收益10%基本可以实现。
中国核电,当前股价9.75,市净率1.92,市盈率TTM18,ROE大约在11-12%左右,长期(10年)增长率10%左右,股息率2%,分红比例35%。
中国核电今后十年都是大投资大发展的时期,新机组投产大年在2027年以后,每年都有三到五台机组投产,因此ROE大幅增长至少五年内没有可能,分红比例也没有多大提升空间,同时还有扩股融资的可能性。但是,假以时日,净利润一定会超越长江电力(10年以后?)。
简单畅想一下十年后的核电,年营收2200亿,净利润400亿,ROE15%,年分红60%到1.2元,增长率如果还有5%,你该给多少估值?
以两倍市净率买ROE12%的中国核电,分红35%,本金实际收益率就是6%左右,再加上可以预期的10年年化10%左右的增长,长期持有年化收益率15%左右可以期待。
看起来很好,但是中国核电风险比长江电力就大得多了,除了战争,管理层乱投资外,还有以下致命风险,
一个是电价长期下跌。当前2000亿度净利润194亿,度电利润9分,每跌一分钱,利润减少10%以上,电价上涨因为有回收机制到是利润增长受到压制。
二是利率上涨。是的,大多数人都认为长期利率上涨的可能性几乎没有,日本三十年零利率了。但是前几年MG也是低利率,谁能想到这两年就升到5%了呢?全球大放水时代,通胀可能迟到,但是一定不会缺席的,化债化债,最后结果只能是通胀,没有其他可能。如果遇上大通胀了,对核电是致命的打击,因为核电在可预期的五到十年内,负债率会长期维持在60%-70%左右的高位,今年4千多亿的负债,而且今后每年还得增长800亿,高峰期可能上万亿,想想都怕!利率每涨100个基点,利息就多大几十亿,涨上两三百个基点,如果电价不涨,利润直接归零!
中国海油。这几年高油价让中国海油挣得盆满钵满,净利润从20年的250亿直接干到1400亿,股价A股上市两年在大熊市翻翻,港股更是翻了四倍。20年受疫情影响,世界冰冻,油价一度为负。
中国海油,当前股价26.1,市净率1.73,市盈率TTM8.7,ROE波动大大约在5-25%左右,股息率4.9%,分红比例45%。
海油收益受油价波动影响较大。海油桶油成本30左右,而MG页岩油成本在50多美元,竞争优势明显。市场预计80美元时净利润1300-1400亿,40以下就不赚钱了。
海油利润受产量及油价影响大,波动大,因此股价弹性也大。产量中长期看高个位数增长确定,油价长期来看50-100波动很正常,价格中枢60-80美元应该确定性也很高。拉长时间看,海油利润维持在千亿以上没有问题。
正因为弹性大,海油的想象力更丰富,机遇更大,低油价买高油价卖收益更大。
总体来说,三只票是值得终身持有的。确定性长江电力第一,长期持有预期年化8%是可以期待的。如果认为未来很长一段时间利率维持在低位,持有中国核电可能是不错的选择,年化收益率会达到15%左右。中国海油长期看10%以上的年化收益确定性也是很高的,只是要承受较大的波动。
难得的是港股海油当前PB1,还有个中广核当前PB也是1,如果养老只买不卖,港股这两个可能性价比更高。不要说港股通利息税太高,也许哪一天就降了呢?
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