文/瑞财经 杨宏彬
作为一名“60后”，杨立勇的学历和工作都是非常拿得出手的。
他拥有博士研究生学历，26岁那年已经成为了公职人员，就职于山东省淄博市淄川区黄家铺镇经发局。
杨立勇似乎并不喜欢平稳的生活。在政府干了6年后，便自己创业建厂。之后通过改制将厂子转化为企业佳能科技，并于2019年在新三板挂牌，目前正在冲刺北交所。
公司治理上看，佳能科技由杨立勇实际控制，表决权比例达到61.23%。从经营上看，佳能科技的营收及净利润持续增长，而2024年上半年，公司第一大客户贡献了近四成收入。
近年来，佳能科技的资产负债率处于低位，不过截至2024年6月末，公司仍存在短债缺口。
递表前实控人收证监会警示函
佳能科技的前身为淄博市淄川区佳能化工机械厂（下称“佳能机械厂”），成立于1998 年 1 月。是由杨立均、杨德生、杨立勇、杨德忠、孙丰昌、田兆英、纪新玲、王玉芬等 8 名自然人共同出资设立的集体股份合作企业，成立时注册资本 86万元。
1999年10月，佳能机械厂注册资金增至228万元，其中由资本公积分别转增实收资本 95.00 万元和 10.10 万元，由杨立勇、杨立均、杨德生3人用现金投资共计 36.90万元。
2005年8月，佳能机械厂由集体股份合作制改制为私营有限公司佳能有限，改制完成后，佳能有限注册资金500万元，由杨立勇、杨立均、杨德生分别持有33.33%。
2006 年 2 月，佳能有限注册资金增至1500万元，由三名原股东各自以货币投资 333.333 万元，资本公积 10.00 元转增注册资本。
2010 年2月，佳能有限注册资金增至2000万元，由杨立勇出资 300 万元，杨德生出资 167 万元，杨立均出资 33 万元。增资完成后，佳能有限由杨立勇、杨立均、杨德生分别持有40.00%、33.35%、26.65%。
2012年10月，杨立均将于佳能有限持有的股权转让予杨立勇、杨德生，转让完成后，佳能有限由杨立勇、杨德生分别持有54.50%及45.5%。
2013年8月，佳能有限注册资金增至3000万元，由杨立勇、杨德生分别出资545万元及455万元。2014 年 5 月，佳能有限注册资金增至5000万元，由杨立勇、杨德生分别认缴 1,090万元及910万元。
2016年3月，杨立勇、杨德生分别将其持有的 1.9%、1.6%的股权，转让给佳能投资，分别作价124.00167 万元及103.52433 万元。2016年7月，佳能有限变更为股份有限公司佳能科技，总股本5000万股，每股面值1元。
2016年10月，佳能科技在齐鲁股权交易中心精选板挂牌。
2017 年 3 月，佳能科技注册资本增至5,350万元，新增注册资本由新兴创投认缴，作价357万元，认购完成后，新兴创投持有佳能科技6.54%。据查，新兴创投已于2022年3月退出佳能科技。
2019 年 8 月，佳能科技于新三板挂牌。挂牌期间，佳能科技进行两次增发融资。2021年发行626万股，募集资金1627.6万元；2022 年发行2755万股，募集资金合计 1.1亿元。
截止递表，佳能科技由杨立勇直接持有32.30%、杨德生直接持有26.97%。杨德生是杨立勇的堂侄，二人签订了一致行动协议。
同时，杨立勇通过担任佳能投资的执行事务合伙人控制佳能科技1.97%的表决权。因此，杨立勇为佳能科技控股股东及实控人，表决权为61.23%。
佳能科技的董事会及高管成员包括：董事长杨立勇；副董事长张忠山；董事、总经理杨德生；董事张聪；副总经理王振刚；财务负责人滕艳芳；董事会秘书强帅。
佳能科技在新三板挂牌期间，由于前期会计差错更正事项、关联交易未及时审议、披露事项，导致公司董事长杨立勇、董事会秘书强帅、财务负责人滕艳芳曾受到中国证监会及其派出机构的行政监管措施及全国股转公司的自律监管措施。
今年10月，杨立勇、强帅、滕艳芳不仅收到了中国证券监督管理委员会山东监管局的警示函，前二者还被山东证监局采取口头警示。
核心产品产销率下滑，大客户采购额猛增
佳能科技是一家专业从事节能环保换热技术及工业管道安全技术与设备生产的高新技术制造企业。公司的主要产品包括节能环保换热设备、管道支吊架。
2021年-2024年上半年，佳能科技实现主营业务收入2.4亿元、2.45亿元、2.84亿元及1.81亿元。在2021年-2023年，节能环保换热设备一直是佳能科技最主要的收入来源，业务收入占比各期主营业务总收入的40.94%、43.50%及50.54%。
而在2024年上半年，佳能科技最主要的收入来源变更为管道支吊架，业务收入占比营业业务收入的74.76%，而节能环保换热设备的收入占比为25.07%。
佳能科技主要收入来源的变化是由于产品单价变化导致的。2021年-2024年上半年，佳能科技节能环保换热设备的单价分别为50.10万元/台、53.55万元/台、77.18元/台及38.80万元/台，2024年上半年，该产品的单价较2023年下滑近50%。
同期内，佳能科技管道支吊架的单价则分别为465.33元、455.9元、732.83元及512.80元。
另外，佳能科技的节能环保换热设备产销率整体呈下滑趋势，2021年-2024年分别录得85.96%、97.55%、80.52%、80.14%；而管道支吊架的产销率则呈现波动，各期分别录得95.20%、96.17%、85.57%及93.36%。
2021年-2024年上半年，佳能科技前五大客户贡献的收入占比分别为42.45%、39.06%、53.83%及72.15%，其中最大客户贡献的收入占比分别为11.36%、11.68%、17.56%及39.75%。
可以发现，佳能科技2024年上半年前五大客户贡献收入占比大增，是因为第一大客户采购金额猛增所致。期内，佳能科技第一大客户为宁夏宝丰集团有限公司，采购金额7,268.04万元。
在2022年及2023年，宝丰集团也位列佳能科技的五大客户，但采购金额仅为2,881.47万元及1,966.63万元。
得益于宝丰集团突然的大额采购，佳能科技2024年上半年的总收入较2023年同期增长了73.84%。
据查，宝丰集团成立于2010年10月，实缴资本3.4亿元，由党彦宝及党彦峰分别持有95.59%及4.41%。宝丰集团是A股上市公司宝丰能源（600989.SH）的控股股东，持股比例35.65%。
宝丰能源主营业务为煤制烯烃，主要产品为聚乙烯（PE）、聚丙烯（PP）。在五大通用合成树脂中，聚乙烯、聚丙烯的产销量分别位居第一位和第二位，占五大合成树脂总产量的 60%以上，截至2024年9月末，宝丰能源总资产达到873.68亿元。
超四成收入“打白条”，核心产品毛利率逐年上升
除了主营业务收入外，佳能科技还有部分废料的销售收入。2021年-2024年上半年，佳能科技的总收入分别为2.42亿元、2.47亿元、2.86亿元及1.83亿元。
而截至2021年末-2023年末，佳能科技的应收账款分别为1.15亿元、1.37亿元、1.76亿元，占比期内营收的47.52%、55.47%、61.54%。
换言之，佳能科技收入中“打白条”的部分在逐年增长。截止2024年上半年末，佳能科技的应收账款达到1.98亿元，甚至超过期内的收入。
从盈利能力来看，佳能科技的主要产品节能环保换热设备毛利率逐年增长。2021年-2024年上半年分别录得30.12%、32.11%、43.45%、50.26%。
而上文提到，2024年上半年佳能科技节能环保换热设备的单价有明显下滑，但产品毛利率却是近年来的峰值。这是因为该产品期内的单位成本下滑了55.77%。
同期内，佳能科技管道支吊架的毛利率则分别为32.66%、38.96%、52.68%及32.48%，2021年-2023年该指标逐年增长。
2021年-2024年上半年，佳能科技整体的毛利率分别为26.27%、34.42%、47.44%及36.73%。而与之可比公司各期毛利率均值分别为32.68%、35.07%、33.39%及33.89%。
期内，佳能科技主要费用的金额分别为 4,780.44 万元、5,087.92 万元、5,719.94 万元和 3,385.53万元，费用率分别为19.75%、20.62%、19.98%和18.52%。
其中，管理费用是佳能科技最主要的费用支出，各期录得1,666.39 万元、1,967.83 万元、2,454.44 万元和 1,462.00 万元，费用率为6.88%、7.98%、8.57%和 8.00%，最主要的构成为职工薪酬。
招股书显示，2021年-2023年，佳能科技关键管理人员的薪酬逐年上涨，分别为237.58万元、312.99万元、422.81万元，2024年上半年，关键管理人员的薪酬录得327.20万元，超过2021年及2022年全年水平。
同期内，佳能科技销售费用则分别为1,290.21 万元、1,429.77 万元、1,603.12 万元和 972.62 万元，费用率分别为5.33%、5.80%、5.60%和 5.32%。而与之可比公司各期销售费用率均值分别为3.78%、3.65%、3.27%及3.82%，佳能科技的销售费用率高于行业水平。
业务招待费是佳能科技销售费用的第二大构成，各期录得267.91万元、205.8万元、240.21万元及212.96万元，2024年上半年的业务招待费已经超过2022年全年，3年半花费业务招待费926.88万元。
短债缺口超千万，资产负债率低于行业水平
2021年-2024年上半年，佳能科技分别录得净利润705.87万元、2308.54万元、5725.29万元及2446.48万元，均保持盈利。
持续的盈利并未让佳能科技的经营现金流保持净流入，2021年-2024年上半年，佳能科技录得经营现金流净额为-2872.3万元、-921.76万元、2201.86万元及659.04万元。2021年及2022年公司的经营现金流均存在缺口。
同期内，佳能科技的投资现金流均为净流出，分别录得-714.47万元、-741.51万元、-3892.75万元及-1564.37万元。投资支付的现金为佳能科技投资现金流主要的流出项之一，各期流出现金1300万元、1600.1万元、1370万元及8400万元。
同期内，佳能科技的筹资现金流净额则均录得正值，分别为3703.68万元、6407.35万元、575.5万元及3274.21万元。其中，最主要的流入项为取得借款收到的现金，各期内流入资金4869万元、6978.21万元、6275.8万元及9708.78万元。
佳能科技筹资现金流流出项包含分配股利、利润或偿付利息支付的现金，各期内分别为596.03万元、452.03万元、543.16万元及1477.76万元。
股利分配一节则显示，佳能科技2022年派发现金红利 305.59万元，2023年派发现金红利 1309.65万元。
截至2024年6月末，佳能科技手持的现金及现金等价物为6417.25万元，同期末公司的短期借款为7235.95万元，一年内到期的长期借款为210.4万元，在手现金不能覆盖短债，缺口为1029.1万元。
整体来看，截至各期末，佳能科技的资产负债率分别为66.70%、35.92%、38.02%、41.49%，而与之可比公司资产负债率的均值分别为48.03%、50.52%、51.10%及44.36%，佳能科技的资产负债率多低于行业水平。
附：佳能科技上市发行中介机构清单
保荐人、承销商：第一创业证券承销保荐有限责任公司
律师事务所：北京市中伦律师事务所
会计师事务所：容诚会计师事务所（特殊普通合伙）