翻译了一位海外投资博主对美股牛熊周期的复盘。
很显然,讨论美股,他们置身事内,真金白银,视角比我们更本土化。
就像如果要复盘更熟悉的 A 股一样,我们脑子里天然有更多的体感和细节。
我推荐这篇文章,主要是想告诉大家:
A 股和美股在更底层是不同的市场,不同的土壤,二者带来的审美训练也完全不同——而这并不容易被察觉到。
比如下图是标普 500 的 5 年滚动收益率,我看完还是挺吃惊的:
本轮美股牛市是何时开始的?
这是一个很好的问题,因为它可以为「市场是否过度扩张」提供一些参考。
我们在这个周期中处于什么位置呢?
得先回答牛市的开始和结束的定义标准。
虽然没有广泛认同的定义,但以下标准不会被太过质疑:
开始——在从低点反弹20%,投资者情绪普遍乐观,连续数月的价格上涨。
结束——从历史高点下跌20%,投资者情绪普遍悲观,连续数月的价格下跌。
虽然所有这些条件都起作用,但我对牛市何时开始和结束的哲学有自己的看法,我更喜欢用「清算时刻」来划分。
我将清算时刻定义为:股票价格和投资者情绪显著下降的阶段。
以此为标准,牛市始于从清算时刻中恢复,终于新的清算时刻出现。
自2012年以来,是否出现过清算时刻?
2012年之前的全球金融危机是一场大规模的清算时刻。
从那以后,我看到美国出现了几轮下跌:
2015年底(-12%)
2016年初(-10%)
2018年底(-18%)
2020年初(-33%)
2022年(-25%)
P.S. 你看,连红绿颜色的含义,美股都与A股相反。
这几段下跌中有没有清算时刻?
2015年末和2016年初的下跌属于典型的年内回调。
平均而言,这种下降几乎每隔一年发生一次。
2018年末的跌幅更大,但也没有表明市场情绪发生了巨大转变,因此这也不是一个清算时刻。
2020年初的下跌我认为也不算一个清算时刻,当然你们可能不太同意。
尽管市场一度下跌33%,全球陷入恐慌,但由于美国政府采取了货币和财政刺激措施,我们避免了大规模的清算时刻。
由于下跌和复苏如此之快,市场依然强势。
标普 500 在 2020年3月到2021年3月的回报率(不包括股息)为76%,这是美国历史上第三大单年回报率,涨幅更大的两年都是在20世纪30年代从大萧条中复苏的时期。
因此,按我的标准,过去几轮下跌中,唯一算得上「清算时刻」的,唯有2022 年。
为什么2022 年是牛市的清算时刻?
2022年的下降与过去十年的任何一次都不一样。
不仅股市下跌了25%,投资者的情绪也随之下跌。
随着美联储加息,投资者开始关心利润,因此预期发生了巨大变化。
看看2022年许多大型科技公司发生的事情,可以清楚地感受到清算:
对这些科技公司来说,2020年COVID期间都没有过如此大的跌幅。
这就是为什么2022年是一个清算时刻,而2020年不是。
2022年结束了此前长达十年的上涨——我的观点。
通常情况下,这种结束会持续更长时间。
我原本预计,2022年之后,至少需要几年时间才能好转。
但2022年底发生的一些事情改变了这一切。
新一轮牛市的开始
2022年11月,OpenAI推出ChatGPT,为我们当前的上涨奠定了基础。
毫无疑问,这就是将我们从2022年末的低迷中拉出来,并启动了今天仍在经历的反弹的原因。
标普 500 指数内部分化严重,但BIG TECH (总市值已经超过 8 万亿美元)就是凭一己之力拉起来了,让市场快速走出了清算时刻。
如果你看看Meta、亚马逊和Netflix自2022年触底以来的回报,就可以看到这一点:
因此,当有人问我本轮美股牛市是何时开始的,我别无选择,只能说是从2022年11月开始的。AI的反弹是支撑本轮美股的主要原因。
进一步的,如果人工智能的承诺未能实现,没能被有效导入社会,那么自2022年11月以来看到的大部分收益可能也会随之而去。
因此,更大的问题是:这种人工智能反弹能持续多久?
对不起,我不知道。
按照巴菲特式的回应方式:it’s outside my circle of competence.
不管怎样,我写这篇文章并不是要告诉你这轮何时结束。
我写它是为了告诉你:
一个新的上涨或许已经开始。
这不再是2010年代的股市,这意味着任何人都在猜测它会持续多久。
而且,不管你信不信,无论谁赢了美国大选,都不会像你想象的那样影响市场。