鹏华基金汪坤:股债或进入偏震荡格局,借“固收+”布局后市

近日,股市在经历了快速普涨后逐步走向震荡和分化,债市也在经历了短期回调后逐渐企稳。快速变化的市场行情下,后市哪些资产值得关注?投资者又该如何把握机遇?近日,鹏华基金混合资产投资部副总经理汪坤带来最新见解和投资思考,共同探寻波动之下的投资机遇。在汪坤看来,当前股债或进入偏震荡格局,未来伴随政策思路转变,不同含权量的“固收+”产品,有望成为新的配置方向。

汪坤于2014年加盟鹏华基金,是鹏华“土生土长”的优秀基金经理,拥有超10年证券从业经验,超6年的基金投资管理经验。汪坤在信用债投资方面积累了丰厚功底,同时在纯债基金和“固收+”投资领域也有丰富的管理经验。

权益市场波动性或加剧

最近权益市场投资热情被激活,投资活跃度也在提高。面对市场快速变化的行情,汪坤给出了投资建议,一方面,股票市场的波动率比前期有所提高,投资者需要密切关注市场变化,并根据自身资金情况理性判断之后再做选择;另一方面,今年很多投资者通过ETF参与市场,但容易忽视个股估值偏高的情况,可能会影响长期持有体验,建议谨慎参与估值偏高的行业和板块。

A股在经历了快速上涨和短暂回调后,市场对到底是“局部反弹还是向好趋势的反转”这一问题倍受关注。汪坤分析,政策层面,当前出台力度较大,是比较明确的反转态度。经济方面,不论是从局部还是整体变化看,当前都抱有相对偏积极的态度。不过,需要随时保持对于经济冷热程度的跟踪,以等待数据来做验证的态度进行思考,才是更好的做投资的方式。

目前市场震荡分化还在加剧,展望后市投资主线,汪坤表示,成长板块整体波动较大,建议多跟踪其业绩及细分行业机会,将关注视角放在真正业绩的兑现程度上,如近期三季报以及明年业绩展望等,不宜将视角放的太长,可以在看到有明显领先性时再去做跟踪和布局;红利板块目前逻辑也比较顺畅,伴随经济向好格局,后续业绩有望得到验证。汪坤建议投资者依据自身风险偏好进行行业调整,如果持有周期偏长且风险偏好不高,适合波动较低的行业,如果希望追求较大收益空间,可以多关注成长。

除国内环境外,海外市场环境的变化也会影响国内的投资判断。短期来看,11月的美国大选成为全球市场关注的焦点之一。在汪坤看来,国内市场的不可测性将有一定提升,同时对国内债券市场形成直接映射,即降息难度会有一定提升,但“以我为主”的大基调不会变。此外,对中国出口产业链和出口关税的抬升也会有一定映射,市场在内需政策上会给予更多期待,投资结构也会有略微调整。 

密切关注债市“三碗面”

今年三季度,债市发生短暂调整,利率债和信用债都迎来了不同程度的回调和波动。影响债市的“三碗面”——经济基本面、政策面和资金面正在发生哪些变化?

在汪坤看来,经济基本面对于权益市场和债券市场的影响,在时间维度上有所不同。与股票相比,债券看的视野相对较短,会基于经济和资金情况做出调整,对政策也会给予关注,但所占权重度要低于股票。在广谱利率下行的背景下,资金面有可能出现阶段性逆风,某种程度上看,股债都进入了略微偏震荡格局。债市在预期博弈当中,会基于反复的空间和时间上的摩擦,仍有票息的可覆盖性。

政策方面,汪坤表示,不应该给予财政过度的要求和诉求,财政逐渐加码或先起到托底的作用,然后再逐渐增加财政力度,可能是相对较好状况;货币政策目前力度非常大,传统操作空间不大,期待未来是否有非常规的货币政策出现。 

9月底以来,市场资金流向呈现出比较明显的股债“跷跷板效应”,银行理财、公募债基也面临短期赎回压力。针对后续资金流向,汪坤分析,短期来看,如果将债券仓位往权益倾斜难度偏大,但中期来看,会重点关注股债之间的平衡切换,关注居民资产是否流向权益市场或房地产市场。 

“固收+”产品有望成为新配置方向

面对当前存款利率快速下降的背景,汪坤认为,金融资产比存款利率更具吸引力。短债基金整体流动性较好,中期业绩较大概率能够跑赢货币理财;中长债基金在收益方面较短债基金具有一定优势,但波动性也较高;未来伴随政策思路转变,不同含权量的“固收+”产品,有望成为新的配置方向。

在经历此轮行情之后,汪坤认为,对个人投资者来说,“固收+”产品是一类重要的产品选择,考虑到其波动性较高,投资者持有时间越长,体验也会相对更佳。

市场波动分化加剧,也极为考验管理人的运作能力。汪坤表示,会根据整体负债属性,对投资策略做出调整,降低了一些组合久期,也会根据政策逐渐出台的情况,再对组合久期做出调整。债券会根据整体经济变化,去做收益率的变化,在当前降息的大背景下,无须做出过度防御。

观察信用债投资性价比,在汪坤看来,当前信用债的票息收益仍然可观,长久期信用债虽然波动性在增加,但是投资配置盘仍在,尤其对于保险等机构来说,仍然具备一定的配置吸引力,不过后续波动性会增加,盈利体验会有略微下降。