保险资金进行私募股权投资的法律尽职调查要点—-保险机构篇（2023）

我们在《保险资金进行私募股权投资的法律尽职调查要点：目标基金篇》和《保险资金进行私募股权投资的法律尽职调查要点：基金管理人篇》中，分别对拟接受保险资金投资的私募股权投资基金（下称“目标基金”）及其管理人的法律尽职调查要点进行了详细阐述。而对于拟投资目标基金的保险机构来说，由于其系持牌金融机构，相较于一般的机构投资者而言，其自身须符合国家金融监督管理部门的强制性监管要求，并向国家金融监督管理部门报送关于投资目标基金的相关材料（包括但不限于投资可行性报告、合规报告、关联交易说明、后续管理方案、法律意见书、投资协议或者认购协议、对投资机构及投资基金的评估报告以及内部决策文件等）。有鉴于此，在本文中，我们将对拟投资目标基金的保险机构须遵守的相关监管要求进行介绍。

主体资格

虽然，《私募投资基金监督管理暂行办法》（下称”暂行办法”）仅规定私募基金合格投资者为符合一定资金/资产条件的单位和个人，但在商业实践中，有不少知名私募机构会对拟投资其管理的私募基金的投资者进行反向尽职调查。因此，我们建议拟进行私募股权投资的保险机构应为依法设立并合法存续，且不存在相关法律法规及其公司章程或合伙协议规定的应当终止的情形。

合格投资者

根据暂行办法的相关规定，符合下列要求的单位为合格投资者：具备相应风险识别能力和风险承担能力，投资于单只私募基金的金额不低于100万元；净资产不低于1000万元；金融资产不低于300万元。

我们理解，保险资金的体量通常较大，并且各项风控制度也较为完善，因此，上述合格投资者的标准并不会成为保险公司进行私募股权投资的障碍。

治理与管理制度

一方面，保险公司应当设置科学合理的组织架构，明确“三会”（即：股东（大）会、董事会和监事会）以及经营管理层的具体职责、议事规则，建立起保险资产管理部、风险控制部、财务部以及相关业务部门分工配合、相互制约的职能分工与治理机制。另一方面，保险公司应具有较强可操作性的管理制度（包括但不限于审计合规、财务会计、信息披露、劳动用工、薪酬制度等）。

决策流程和内控机制

与其他机构投资者相比，保险机构对资金安全性的要求天然较高[1]，因此保险公司应当具备完善的决策机制，包括针对不同决策事项（如投资项目管理、投资人员管理、项目财务管理等）的决策机构的产生和组成、决策机构的职责和权限、决策机构的议事方式和决策程序等内容。同时，保险公司还应具备风险管理、内控合规管理等内控机制，防范各类投资风险。

关联交易管理

关联交易方面，保险公司应建立具体的关联交易管理制度，包括关联交易的认定、关联交易管理部门职责与分工、关联交易的报告与披露、关联交易档案管理、关联交易的责任追究等相关制度，从而防止关联方利用其特殊地位进行内幕交易与利益输送。鉴于保险公司为持牌金融机构，相关监管规定认定的保险机构关联方的范围以及关联交易的范围均非常广[2]，以杨春宝律师团队曾服务的险资客户为例，该客户拟参与目标基金二期扩募，按照监管规定，目标基金的管理人以及目标基金一期的某有限合伙人，均应认定为该险资客户的关联方。因此，就需要认定其投资目标基金是否构成关联交易，如果构成关联交易则需进一步认定是否构成重大关联交易。根据相关监管规定，如认定为重大关联交易，则须经国家金融监督管理部门审批，若非重大关联交易则仅需事后备案即可。

投资管理制度

根据79号文的规定，保险公司投资股权投资基金应当加强投资期内投资项目的后续管理，建立资产增值和风险控制为主导的全程管理制度。

因此，我们建议保险公司应具备涵盖投后管理职责分工、投资项目跟踪与治理、投资项目退出管理、信息披露等内容的投后管理制度，从而促进提升已投资项目的盈利能力，进而促进基金持续增值；保险公司还应具备贯穿投资研究、投资运作、运营保障和监督等环节的全流程管理制度，包括专业机构管理、投资项目管理、关联交易管理、信息披露、风险管理与危机解决制度、重大突发事件应急处理机制、责任追究制度等，从而保障整个投资过程相关制度的有效执行，促进基金的规范与高效运行。

投资决策

根据《保险资金运用管理办法》的规定，保险集团（控股）公司、保险公司投资股权投资基金，应当经董事会或经董事会授权的机构审议通过。

因此，我们建议保险公司应根据相关法规和公司《章程》的规定，由董事会或经董事会授权的机构对相关投资事项进行审批，以确保程序合法合规。

资产托管制度

根据79号文的规定，保险公司投资股权投资基金须建立资产托管机制，资产运作规范透明。

因此，我们建议保险公司应委托依法设立并取得基金托管资格的托管机构进行资产托管、签署托管协议并开立托管账户，同时还应具备完善的资产托管业务管理制度，该制度至少应包含托管机构遴选、托管机构与保险公司各自的权利义务、托管监督管理与相关责任等内容，从而尽可能保障保险公司资产的安全。

专业人员

根据79号文的规定，保险公司投资股权投资基金，对保险公司专业人员的要求为：保险公司资产管理部门应当配备不少于2名具有3年以上股权投资和相关经验的专业人员。

因此，我们建议保险公司根据79号文的要求，为其资产管理部门配置足够多且经验丰富的股权投资专业人员。鉴于79号文及其他相关法规并未明确保险公司专业人员应具备的“相关经验”是哪些方面的经验，但我们理解，保险公司投资目标基金的最终目的是投资于优秀的企业，并取得良好的财务回报，因此，我们建议保险公司专业人员不仅应具备丰富的股权投资经验，还应熟悉财务管理和企业运营等，以满足79号文等法律法规的相关要求。

偿付能力

根据59号文和《中国保监会关于保险资金投资创业投资基金有关事项的通知》（下称“101号文”）的规定，保险公司投资股权投资基金或创业投资基金，其投资时上季度末偿付能力充足率不低于120%。

投资资金来源

根据79号文的相关规定，保险公司投资股权投资基金，可以运用资本金和保险产品的责任准备金。人寿保险公司运用万能、分红和投资连结保险产品的资金，财产保险公司运用非寿险非预定收益投资型保险产品的资金，应当满足产品特性和投资方案的要求；不得运用借贷、发债、回购、拆借等方式筹措的资金投资企业股权，国家金融监督管理部门对发债另有规定的除外。

因此，保险公司投资股权投资基金的资金来源应在79号文允许的范围之内；除非国家金融监督管理部门另有规定，保险公司不得运用79号文禁止的方式筹措资金进行股权基金投资。

股权投资账面余额

根据79号文和59号文的相关规定，保险公司投资股权投资基金，其投资未上市企业股权的账面余额，应不高于本公司上季末总资产的5％；投资股权投资基金等未上市企业股权相关金融产品的账面余额，不高于本公司上季末总资产的4％，两项合计不高于本公司上季末总资产的10％。其中，账面余额不包含保险公司以自有资金直接投资的保险类企业股权。保险公司投资同一股权投资基金的账面余额，不高于该基金发行规模的20%。

因此，保险公司截至投资目标基金之前的投资未上市企业股权的账面余额应满足79号文和59号文的前述要求。

自评估

根据79号文的规定，国家金融监督管理部门制定股权投资能力标准，保险公司和相关投资机构应当根据规定标准自行评估，并将评估报告提交国家金融监督管理部门。国家金融监督管理部门将检验并跟踪监测保险公司和相关投资机构的股权投资能力。

因此，我们建议保险公司应当进行自评估并向国家金融监督管理部门提交对于自身的组织架构、专业人员、基本制度、风险控制体系等内容的自评估报告。

关联交易审查与备案

如保险公司投资目标基金涉及关联交易，则应满足《银行保险机构关联交易管理办法》（下称“1号令”）的相关规定：（1）重大关联交易[3]经由关联交易控制委员会审查后，提交董事会批准。董事会会议所作决议须经非关联董事2/3以上通过。出席董事会会议的非关联董事人数不足三人的，应当提交股东（大）会审议。此外，如保险公司未设立股东（大）会，或者因回避原则而无法召开股东（大）会的，仍由董事会审议且不适用关于回避的规定，但关联董事应出具不存在利益输送的声明。（2）一般关联交易按照公司内部管理制度和授权程序审查，报关联交易控制委员会备案。

因此，我们建议保险公司投资目标基金如涉及关联交易，应根据1号令完成相应的关联交易审查、批准或备案程序。