兴银理财总裁汪圣明:重塑理财投资范式,实现理财新一轮转型

10月26日至27日,由全球财富管理论坛组委会、清华大学经济管理学院和上海苏河湾(集团)有限公司联合主办的“全球财富管理论坛·2024上海苏河湾大会”在上海举行。会议期间,兴银理财总裁汪圣明围绕近年市场变化与理财转型工作进行分享,具体内容如下:

求是


图片

我想谈谈对市场、资管和理财转型的一些看法。
谈到市场和资管,实际上这几年来,海内外市场发展情况变化比较大。去年到今年,海外市场发展是不错的,各类资产有比较好的回报;国内市场今年8月之前,市场的主旋律是股弱债强。受基础市场动力变化的推动,海内外资管发展变化非常明显,海外资管规模的增长,自2022年负增长后,2023年、2024年增长非常强劲;国内资管行业同样如此,今年的数据非常不错,从理财到公募再到保险,都有比较强劲的增长,增速高过GDP的增速。
但是我们看到,在国内大资管的增长结构中,发生了一个不是很好的变化,即从2022年以来,客户风险偏好有了一个逆向选择,从以往我们说的风险相对中高的选择转向低风险选择,这里不仅仅是银行理财产品,也包括公募产品。特别是截至今年8月,这种市场变化演绎到了一种极致状态。
直到今年9月,市场才发生变化。随着政策面的变化、预期的变化,推动市场对下一阶段的期望会发生比较明显的变化。市场对我们资管发展的牵引作用是非常强的,前面我也听到有嘉宾也谈到资管该怎么做、市场该怎么看、投资纪律该怎么去严格执行等。我个人认为,首要还是如何看待这个市场,如何判断这个市场。
市场的惯性比较强,但我认为9月份的政策会扭转此前的这种惯性。今年前三季度,宏观经济增长的下行压力比较大,经济新旧动能持续转换,大家比较担心的所谓的价格负循环目前仍然在延续中。政策出台在预期之外,因而我们相信它的效果也将在预期之外,政策比较有针对性地回答了市场参与者所关心的这样几个问题,比如导致经济下行基本盘的因素,比如房地产业的不稳定将导致整个宏观经济很难稳定下来,我们的分析师也说房地产的很多先行指标也在走向稳定,显然最坏的时期正在过去。
再比如基于总需求的扩张,我们对于财政的期望有可能成为现实。而对需求端的刺激,大家的预期正在发生比较大的变化。反映在价格方面,供给问题、供需失衡问题,我们坚信除了需求改变,供给侧的出清也会加速,无论是传统行业的钢铁还是新能源、光伏行业,行业自律和自我收缩会推动供需失衡、价格负循环等状况有望明年转正。
整体上我们对2025年的宏观展望是自2021年以来的本轮经济下行周期正在接近尾声,我们应该用一个比较乐观的态度看待周期的变化。对于中长周期,在有了一个相对积极预期的同时,我们也要更加关注短期强预期之下总需求具体改善的进度,关注政策与市场的预期差,这个将直接影响短期市场变化与短期资管产品净值表现。
对2025年总体大类资产展望,海外市场交易的逻辑从原有的降息交易到目前的“川普交易”(所谓“特朗普交易”,是指投资者基于特朗普的政策预期而进行的一系列投资操作,通常包括做空长期国债、做多加密货币以及投资于风险较高的股票,如小盘股。其背后的逻辑是,特朗普的政策如减税、放松监管和贸易保护主义会对不同资产类别产生不同影响。编者注),再到下一阶段的衰退交易,总体上有利于我们在中长期投资于美债资产,商品性资产我们也要进行战略性布局,而美股则可能面临风格切换。对于国内市场,我们比较看好A股,交易者需要更加关注市场变化之下的结构性机会,要分析结构性机会是来自传统的顺周期的行业、估值修复的行业,还是更多来自于新兴产业、人工智能产业的企业,还是作为中低风险偏好而一直比较喜欢的红利等资产,这些都是比较有机会的。对于债券,目前是偏逆风的阶段,我们需要更好地把握对于长期利率的择时,同时需要更好的数据支持。但是对于中短期限的信用和存单,配置价值的确定性是比较高的。
下一阶段需要重塑理财的投资范式,实现理财新一轮转型。理财公司主要服务于老百姓,服务于中低风险偏好的客群需求。我们现有理财的大类资产是固收资产,我认为在相当长的周期之内,将面临低利率时代,对于短周期、中周期包括股债,会有一些波动的机会,有一些切换的机会,但是从长周期来看,低利率时代的判断目前很难改变。
对于理财,我们首先需要借鉴包括欧美市场、日本市场的资管机构在某一个政策时段内的发展变化。我们看到美国的资管业态在2008年金融危机后长达10年时段内的发展变化,一方面是他们的产品更加均衡更加多样化,权益产品的指数化更加明显,而他们在资产方面的创新,包括另类资产ABS、私募股权债券等也更加活跃了。
同时段的日本资管市场,在21世纪以来经历了长达20年的低利率环境,整个日本的资管市场有三个特征:一是固收的资管包括从债基到货基,从规模很大到规模缩小再到最后被消灭掉;二是权益的配置逐步提高;三是都在积极走向海外,海外的资产配置取代了其国内资产配置困境。
结合上述这三点,理财工作转型,2018年我们从刚兑时代走向净值化,我们认为下一次转型是从2023年开始的这一轮净值化转型的深化,应该从原有的市价法真正走向高质量发展的时代。
“高质量”怎么体现?从我们公司的思考、我们的实践来看,最主要是要实现投资范式的转变重塑。我们原有的理财是重视资产的资产管理模式,主要是通过发挥资产构建优势,为客户提供确定性比较高的低波产品。随着理财市场转型深化,我们需要转向从重视资产到重视策略,从单一资产、单策略到多元资产、多策略,这个就是兴银理财的总结。们需要从以资产为中心转向以策略为中心,通过大类资产配置,为客户提供多样化的投资回报,而要做这样的事情,需要我们建立一套行之有效的风险预算管理体系,通过风险管理约束大类资产配置风险的预测和收益的博弈。这一切,都回应了我们客群的低风险偏好。
在这个投资范式的转变中,对于权益资产的投资或者权益策略的运用是我们转型的关键。理财不能局限于固收,我们要走向权益市场,对于权益策略我们要广泛应用在大类资产配置中,我们要通过权益策略的运用对资产配置进行赋能,这个是我们谈的目前理财深化转型必不可少的工作。权益怎么做?传统银行理财的投管模式主要是做FOF,这几年以来,我们开始做股票投资直投,我个人认为下一阶段我们要充分运用ETF场内交易的指数工具,改进和提高理财大类资产配置中权益配置的效率,提升大类资产配置实效。
总体上我们对2025年的市场比较乐观,对理财转型也比较乐观。

责任编辑:王舒亭