重演1928,美股大涨只是暂时的?

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01彭博社专栏作家John Authers认为,美股大涨似乎重演1928年情形,当时股市反弹并不一定意味着经济繁荣。

021928年美国正经历“咆哮的二十年代”经济繁荣,但经济基本面已显疲态,最终导致大萧条。

03目前美股高估值、债务压力和通货膨胀等风险积聚,使得美国经济未来走向难以预测。

04Authers警告,市场不应依赖股市表现来评判经济状况,短期股市反弹无法推测长期经济发展。

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川普2.0重返白宫在即,美股迎来新一轮上涨。但彭博社专栏作家John Authers认为,次轮反弹似乎有些“重演”1928年的情形。

从1928年赫伯特·胡佛当选到1932年大萧条的爆发,历史早已证明股市反弹并不一定意味着经济繁荣。

同样,尽管特朗普的连任带来了股市的短期上涨,但市场的高估值、债务压力以及通货膨胀等风险都在积聚,这使得美国经济未来的走向更加难以预测。

或许,市场不应依赖股市表现来评判经济状况。股市的波动性很大,短期的股市反弹无法推测长期的经济发展。

1928年与2024年:惊人的相似

回顾1928年,赫伯特·胡佛当选美国总统时,股市也出现了类似今天的强劲反弹。

那时美国正在经历被称为“咆哮的二十年代”的经济繁荣时期,汽车、电气、建筑、钢铁行业一同构成了美国经济发展的四驾马车。在这种空前繁荣的情景下,一切忧虑或不同的声音都被淹没。

不受监管的银行资金大量流向股票市场,股票交易市场异常火爆。1925年纽约证券交易所的股票总价值为270亿美元,到了1929年9月飙升至870亿美元,翻了两番,股市疯涨。

尽管股市繁荣,但经济的基本面早已显示出疲态。美国普通民众的购买力已经超支,贫富不均限制了经济不断发展的能力,经济扩张也受到限制。

1929年10月24日,被称为“黑色星期四”,是美国股市崩盘的开端。这一天,股市表现极为惨烈,纽约证券交易所的交易量达到了1289.5万股,创下了当时的历史记录。市场的抛售潮如决堤之水般涌现。随之而来的是长达十年的大萧条灾难。

如今特朗普再次当选,美股经历了显著反弹,特别是那些与特朗普政策相符的行业,表现尤为强劲。

从某种意义上说,特朗普2.0的经济政策被市场视为振兴美国经济的“良方”。然而,历史教训告诉我们,股市的波动性极大,短期的上涨并不意味着经济长期向好。

估值过高成隐患

Authers认为,美国股市的高估值是目前市场面临的一个巨大风险。

以标准普尔500指数为例,当前市场的估值接近历史最高点。股市的高估值往往意味着未来几年内股市的回报将远低于预期。特别是在2021年疫情后全球经济繁荣时期,标普500的估值曾创下新高,而当前的估值则与2000年互联网泡沫时期不相上下。

更值得注意的是,周期性调整后的市盈率(CAPE)指数也显示出类似的警告信号。CAPE通过将股价与过去十年的平均通胀调整后收益进行对比,纠正了市场波动带来的误差。

数据显示,目前的CAPE指数接近38,几乎追平2000年乔治·布什当选时的水平,而那个时期正值互联网泡沫的巅峰。尽管这并不能直接预示股市将崩盘,但它确实表明市场的高估值可能意味着未来的回报将相对较低。

警惕通胀压力

Authers还指出,除了股市的高估值,债券市场的变化也让人警惕。

大选后,美国国债收益率一度飙升,特别是10年期国债的收益率迅速上涨,市场开始担心,特朗普政府的减税和关税政策可能带来通胀压力,并且美联储可能因此暂停降息周期。

债券市场的利差缩小至历史低点。类似的情形曾出现在2007年,当时高风险债务的利差缩小,最终导致了次贷危机和全球金融危机。

此外,物价上涨和利率高企也是当前经济形势中的重大风险。Authers指出,美国的通胀率已经远超美联储的目标,选举后,市场对未来降息的预期发生了转变,预计美联储可能会维持较高的利率水平以应对通胀。

高利率环境将增加企业的融资成本,压缩消费者支出,并可能拖慢经济增长。

Authers认为,尽管特朗普的经济政策可能会带来一些短期的刺激,尤其是在减税和贸易方面,但从长期来看,股市当前的高估值以及债务水平的攀升都为未来经济增长蒙上阴影。