北方华创,有点“暴利”

出品 | 妙投APP
作者 | 董必政


随着3季度财报的密集发布,不少半导体企业表现不错,整个赛道出现了复苏的趋势。

受半导体行业周期波动的影响,2023年整个半导体板块归母净利润为314.3亿元,同比下降48%。

值得注意的是,半导体设备“一哥”北方华创的归母净利润2023年却实现了65.73%的增长,脱颖而出。

这次3季度报发布后,北方华创依然表现亮眼,继Q2业绩创出新高后,公司的Q3业绩再次加速了。

2024年三季度,北方华创实现营收80.17亿元,同比增长30.12%;公司实现归母净利润16.81亿元,同比增长55.02%。

那么,在众多半导体企业中,北方华创凭啥脱颖而出呢?

#01一、护城河深

2023年公司刻蚀设备、薄膜沉积设备以及立式炉及清洗设备收入分别近60亿元、超60亿元、超30亿元,合计约150亿元,约占总营收的76.49%。

可见,半导体设备(刻蚀设备、薄膜沉积设备以及立式炉及清洗设备)是北方华创的核心业务来源。

从商业的角度来看,半导体设备是高投入高风险、高门槛高回报,具有长业务周期和强客户绑定的生意。

而半导体设备的壁垒极高,体现在以下两点:

1.技术壁垒

半导体设备行业的技术壁垒极高,特别是在设备的良率、稳定性和精度方面。鉴于半导体设备的复杂性,即便是单环节设备的微小精度误差也可能导致巨大的潜在损失。

因此,晶圆制造厂商对上游设备的验证和验收标准极为严格。

此外,设备的研发周期漫长且资金投入巨大,这进一步加剧了行业的进入难度。

2.客户壁垒

半导体设备零部件厂商具有极高的客户认证壁垒,通常情况下,全部认证过程完成需要2-3年,半导体设备厂商对建立合作关系的零部件供应商一般不会轻易更换,客户黏性较强。

正因如此,一旦半导体设备厂商在产品上研发成功,并获得下游晶圆厂的认可。后续,半导体设备厂商基本上进入高回报期。

因此,整个半导体设备的竞争格局呈现出强者恒强的“马太效应”。

全球范围内有几十家主要的半导体设备厂商,主导市场的厂商集中在美、日、荷等国家。而在中国大陆,主要的半导体设备厂商有10家左右入围了市场规模的前列,北方华创排名第1。

换而言之,在资金密集、人才密集的行业背景下,北方华创等半导体厂商研发的产品,进入下游晶圆厂的供应商名单,就相当于构筑了一条深厚的护城河。

一旦,半导体设备厂商开始步入正轨,规模效应也将显现,并最终体现在业绩上。

北方华创,亦是如此。

受益于半导体自主可控政策的驱动,自2020年起北方华创集成电路先进制程多种产品通过客户验证,成熟制程设备工艺覆盖率快速提升。

与此同时,北方华创也进入了业绩回报期。公司的营收、归母净利润呈现出较高的增长,规模效应逐渐显现,成本费用率稳定下降。

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(数据来源:choice)

此外,半导体行业的周期性波动是影响北方华创业绩的另一个重要因素。

2022年下半年,全球半导体产业景气度出现明显下滑,美国对华的限制也影响了晶圆厂的扩产步伐,导致2023年北方华创的业绩增速有所放缓。

尽管北方华创业绩增速有所下滑,但相较于整个半导体仍表现较为亮眼。2023年全年半导体板块实现营业收入4959.8亿元,同比增长1%;2023年全年半导体板块归母净利润为314.3亿元,同比下降48%。

不过,相比一片红海的芯片设计赛道,北方华创所在的设备领域,可谓是护城河深厚的蓝海。

不得不说,北方华创已经步入了较快的业绩增长期。
#02二、成长天花板未到

对于2024年Q3业绩增长,公司在财报中表示:一方面,公司不断拓展产品品类,覆盖下游用户更多的应用场景;另一方面,公司的经营效率提升,成本费用率稳定下降,也就是规模效应。

对于北方华创的未来成长空间,妙投认为主要来源2个方面:

1.下游需求的提升

北方华创的客户主要来自中国大陆的晶圆厂,其增长空间与客户的产能资本开支直接挂钩。

据SEMI预测,预计2024、2025年中国大陆晶圆产能(折合8英寸)同比增长15%、14%,预计全球晶圆产能(折合8英寸)同比增长6%、7%。

除了晶圆厂提升资本开支,芯片制程不断缩小,也将提升半导体设备的需求量。

在芯片行业,存在一个广为接受的产业规律,即摩尔定律:集成电路上可容纳的元件数量大约每18至24个月增加一倍,相应的芯片制程也会不断缩小,也就是常说的先进制程。

芯片制造,类似于一张纸最终雕刻成窗花的过程。被“卡脖子”的光刻机是画花样的笔;而北方华创的刻蚀机,就是根据花样来进行雕刻的刀。

制程要先进,画笔、刻刀都得细。更何况,随着单位体积内晶体管数量越来越密,想一次加工完全部图案,产品良率就受到影响。因此,多重刻蚀技术就登场了。

每次芯片制程的提升,都会导致刻蚀步骤的成倍增加,工序步骤的大幅增加意味着需要更多刻蚀设备。

根据SEMI,20nm工艺需要的刻蚀步骤约为50次,而10nm工艺和7nm工艺所需刻蚀步骤则超过100次。

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除了刻蚀机,先进制程的提升,也会给其他半导体设备带来机遇。例如:先进逻辑制程芯片的沉积工序增多,多重曝光技术拉动薄膜设备需求,北方华创的薄膜沉积设备也将受益。

2.国产替代及新品研发

目前,半导体国产化任重而道远。

得益于中国政府在政策和资金方面的大力扶持,中国半导体设备的国产化比例在两年内实现了显著增长,从2021年的21%迅速提升至2023年的35%。

然而,头豹研究院的数据显示,在光刻机、检测设备、离子注入设备、高端刻蚀机以及薄膜沉积等关键领域,国产化程度仍然不足30%,主要依赖进口。

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据机构统计,北方华创所在的刻蚀设备、薄膜沉积设备、清洗设备、热处理设备的国产化率分别为10% - 20%、10% - 30%、20% - 30%、30% - 40%。

未来半导体设备的国产化率仍会继续提升,北方华创凭借研发优势和先发优势,有望获得更多的市场份额。据机构预测,2024年、2025年北方华创有望实现归母净利润分别为57.77亿元、77.75亿元,分别同比增长48.18%、34.58%。

受益于半导体自主化、先进制程的提升,国内半导体设备“一哥”北方华创成长路径明确,业绩增长具备较强的持续性。

另外,公司具备高科技属性。随着宏观环境逐步宽松,更多的资本进入A股市场,具备成长性的高科技企业(如:北方华创等)也将被市场资金所青睐。当下,北方华创仍被低估了。