经济预期,改变知多少?

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伍戈/文 经济预期,改变知多少?

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【预见经济:拾壹月】

秋水起波澜。

内需方面,受政策预期引领,制造业、服务业PMI超季节性回升。此次地产销售脉冲强于近几轮放松时期,但斜率已有趋缓。房企拿地意愿继续恶化。政策加码之下基建投资小幅改善。“以旧换新”拉动汽车、家电销售,但消费者就业信心指数仍在历史最低位徘徊。

海外方面,历史来看,美国大选后对政策的不确定性情绪有望阶段性缓和,有助于释放其前期推迟的制造业生产及投资需求,同时削弱避险需求对美元汇率的强势支撑。主要发达经济体制造业PMI(标普调查)呈现见底回升,我国出口订单环比略强于季节性。

价格方面,国际事件可能加剧全球价格波动,但供过于求的格局仍将掣肘价格的向上弹性。我国制造业PMI的生产分项抬升幅度高于新订单分项,也预示供需矛盾背后的价格压力。去年同期猪价旺季不旺的格局今年或将重现。四季度CPI、PPI仍将处于历史低位。

政策方面,近期更强化预期管理和多部门行动。有效落实存量政策的基调下,广义财政支出有所提速。一揽子增量政策侧重“增加地方政府债务限额置换存量隐性债务”等,对年内的直接影响有限。随着美大选落定、联储继续降息等,我国利率政策的空间可更灵活。

图. 经济预期:反弹?反转?

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来源:WIND,笔者测算

注:各样本时间对应历次政治局会议及地产等政策密集出台时点。地产成交包括30城新房+13城二手房,较2018-2019年同期比值,剔除假期错位数据。企业预期为制造业和非制造业PMI活动预期,经基期和季节性调整。

风险提示:预期非线性变化。