杨博光:美联储降息25bp,态度却转鹰?

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热点:中国增量财政政策出台,化债力度加码,与此同时,美联储如期降息25bp,但鲍威尔态度却转鹰,面对特朗普政府再次上台可能带来的强硬关税政策,对于中国未来资本市场会产生什么影响呢?上周市场放量却冲高回落,伴随内外政策逐步落地,本周市场将如何演绎?

解读:

       11月FOMC会议美联储如期降息25bp,但整体态度明显转鹰,删去对通胀率持续向2%迈进的信心增强判断,同时缓解对就业市场的担忧,表明美联储对后续通胀回落的信心减弱,甚至对后续停止降息呈开放态度。当前,美联储面临棘手难题,即政策环境的高度不确定性。正如先前分析所指出的,特朗普政府上台后,其主张的对内减税、对外增税以及驱逐移民政策,不可避免的导致提高供给端成本,或出现“薪资-物价”螺旋式上升,使得通胀水平“易涨难跌”。此外,从当前选情上,共和党极有可能在国会选举中全面控制参众两院,意味着政策议案有更高的实施可能性,其扩大赤字的财政刺激政策,进一步加剧当前美国沉重的债务负担,叠加当前道指EPS大幅下滑,均指向美国经济明显放缓的迹象,甚至可能引起“滞胀”风险。

       视线转向中国,10月中国出口数据表现亮眼,同比增长12.7%,较9月大幅回升10.3%。究其原因,一方面台风和美国东海岸罢工等短期扰动因素褪去,从港口集装箱吞吐量数据较前月明显回升,也能侧面印证。此外,海外需求回暖,10月美欧制造业PMI回升,制造业景气边际改善,叠加低基数效应,支撑外贸数据超季节性上涨。值得注意的是,出口国别上,10月对东盟的出口同比增速显著上扬,成为当月出口回升的首要驱动力。相比之下,对美出口增速则保持季节性一致,未见异常增长,表明10月外贸数据增长或并非由“抢出口”引起。

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数据来源:Wind

       ​对于国内市场而言,特朗普计划对来自中国的商品统一征收60%关税的贸易政策,构成当前较大不确定项。回溯历史数据,自2018年至2023年,美国对华进口商品的平均关税税率经历了从3.1%至21%的显著跃升。然而,在此期间,中国对美国市场的出口份额也对应呈现出从19.2%至14.8%的逐步缩减趋势,体现美国市场对我国外需影响力显著下降。而且本次市场对于特朗普的当选已有充分预期,真正靴子落地转为了市场的快速消化,上周市场放量大涨,成交连续三日超2.5万亿,外围政策不确定性落地,交易博弈焦点转向内需预期。叠加化债力度加码,将直接增加地方化债资源,大幅减轻政府流动性压力,实体经济改善确定性强。投资者宜结合经济数据验证,面对外需转向内需拉动趋势,从行业数据和业绩改善匹配度入手,寻找顺周期方向的配置机会。

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