这是11月第二周策略报告，也是第1101篇周策略报告。

目前市场多空双方的分歧非常大，既有我这样的坚定看好后市的，更有很多对A股和港股行情充满质疑的，有分歧才有发展，我们只观察现象，不会互相说服。

信息比较多，我直接来，简单些。

一、市场高估了吗，有风险了吗

沪深300PE走势图，2014.11.04-2024.11.08，Wind

沪深300前三季度营收和净利润增长，2024.11.09，Wind

数据上看，截止到2024年11月8日收盘，沪深300的TTM估值为12.98倍，处在近10年历史百分位的59.61%；日经225同期的TTM估值为21.80倍；

财务数据方面，营收增长0.22%，净利润增长1.86%（Wind，2014.11.04-2024.11.08）。

日经225PE走势图，2014.11.04-2024.11.08，Wind

三个结论：1、沪深300的绝对估值可能还没到风险区域；2、随着经济复苏的确定性，营收和净利润增长恢复到5-10%的概率非常大，实际估值可能会有所降低；3、沪深300的估值对比日经225的估值，我们就这么没信心吗？

所以，当前的市场，从中长期看，可能并没有特别大的风险，反而可能仍然充满了投资的价值和机会。

但，短期快速的拉升，可能始终都会有回调的需要和隐忧，只是市场太强了，

二、政策环境的变化非常积极

1、美联储再次宣布降息。

11月8日，美联储宣布降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至4.5%~4.75%，这是美联储今年内的第二次降息，符合市场预期（央广网，2024.11.08）。这对于降低相关企业营业成本非常重要，也对全球非美市场形成了提振。

2、增加地方化债资源10万亿元。

新华社，2024.11.8

根据新华社11月8日的消息，从2024年开始，连续5年每年从新增地方政府专项债券中安排8000亿元，补充政府性基金财力，专门用于化债，累计可置换隐性债务4万亿元；

再加上这次全国人大常委会批准的6万亿元债务限额，直接增加地方化债资源10万亿元。同时也明确，2029年及以后年度到期的棚户区改造隐性债务2万亿元，仍按原合同偿还。

“6+4+2”共12万亿的化债利好组合拳，对于经济，对于房地产、银行等产业债务风险的消化意义重大，对于经济的复苏意义重大。

虽然有很多的解读和争议，但我想提醒大家一句，方向确定了，饭要一口一口吃，别急于求成，立竿见影，否则，可能会在犹豫不决中，让机会慢慢的溜走。

3、周末还披露了10月份的PMI和PPI相关数据，CPI环比下降，同比涨幅略有回落；PPI环比降幅明显收窄，同比降幅微扩。

消费数据看，食品价格高位回落，加之汽油价格下行，CPI环比下降0.3%，同比上涨0.3%。

扣除食品和能源价格的核心CPI略有回升，同比上涨0.2%，涨幅比上月扩大0.1个百分点。符合预期，也让我们对经济复苏的政策有更多的期许。（Wind，2024.11.9）

三、脱离基本面的炒作，风险或是巨大的

从国庆节前后市场的急速修复行情以来（Wind，2024.9.24-2024.11.8），对于一些公司的炒作，就没有停止过。

从整个生态上来说，这是市场的一种正常现象，这是人性无法述说的一面。

但脱离基本面的炒作本质上零和博弈，最终会有人买单，作为一名普通投资者，你觉得谁买单的概率更大呢？

而且，从盘面看，一些股票筹码浮动得厉害，奉劝参与的投资者，多加小心，远离炒作。

四、良好的成长性，低估的价值，或值得守候

这段时间，经常有朋友问，为什么自己跑不赢指数？为什么跑不赢一些问题公司？

这很正常，市场短期的表现本来就是不规则，而且，市场可能刚刚脱离中长期底部区域的初期，资金会有各种冲动，出现对小微盘的追捧也实属正常。

但炒作终究会结束，而且拉长时间看，那些成长性良好的方向，那些低估的价值，最终可能表现会更优秀。

所以，根本不用着急，只要能够选出来那些长期优秀的方向，并在一个估值、点位合理的区域做好布局，一切或将水到渠成。

当然，做到这个并不容易，就像前面1、2年我们反复提醒大家珍惜和把握中长期底部区域布局的窗口一样，回头看，是非常正确的策略，但这个过程中，有多少人能坚持下来呢？有多少人来了又走，倒在了黎明前了呢？

还是让历史说话吧，下图是创成长VS红利低波的月K线走势图对比，可以看到，不管是创成长还是红利低波，拉长时间看，底部区域都是在逐渐抬高的，创成长波动更大一些，但同期的涨幅也更大一些；

红利低波的同期涨幅小一些，但波动也要小一些。

当两个指数都在长期中表现很突出，显示出了时间的威力。

创成长VS红利低波，2013.01.31-2024.11.08，Wind

五、策略的点评和思考

（一）偏股型基金投顾策略的思考：保持清醒。

1、过去的一周美联储降息、国内10万亿化债等消息都是非常重磅的，市场的走势也是非常的跌宕起伏的，最终上证指数收涨了5.51%，创业板指收涨了9.32%（Wind，2024.11.04-11.08），市场的热情依然强烈。

但周五市场高开低走（Wind，2024.11.8），还是给下周市场埋下了一定的伏笔。

短期的走势会有很多的随机性，但当市场的趋势发生根本性变化的时候，看长做长，能够保持足够的定力和信心，或也是决定成败的关键因素，做长期正确的事情，并不是那么容易，知行合一的门槛很高。

希望大家能够去看看政策面的变化、资金面的变化、技术面的变化、情绪面的变化，对市场有一个清醒客观的认识，不要纠结于细枝末节。

在方向的选择上，我们依然观点明确的提醒大家，在市场上涨周期中，成长风格的弹性或是需要高度重视的；

基础消费和医药医疗的长期投资价值可能也是有足够的信心的；

港股方向自2018年以来的压制，以及AH的溢价，都让它在阿尔法行情之下，对于贝塔行情可以有更多的期待（Wind，2018.1.1-2024.11.8）。

2、港股方向，短期市场情绪的冲击，可能会在港股方向率先有所反应，但从技术图形上看，从恒生指数的点位和估值看，中长期的确定性随时可能诱发一轮新的修复（Wind，截至2024.11.8）。

3、科技板块。周中国内半导体设备龙头公布了超预期的三季报数据，珠海航展也展示了包括歼-35A在内的一系列新款军品，光伏产业也有一些新的预期，整个科技板块都表现的比较突出，走势非常凌厉。短期也许会有休整，但中长期的主线行情，似乎很有确定性。（Wind，截至2024.11.8）

4、基础消费和医药医疗，上周表现尚可，现在耐心等待经济复苏的政策和效果出现，可能正是慢慢做好中长期布局的好机会。

5、红利方向，房地产和银行相关的方向可能会受到10万亿化债的刺激有所修复，目前看，中期看行业可能会逐步走出债务危机，但长期的增长空间，我们还是相对谨慎。不过，不妨碍会有行情发展，但对于这方向，在上涨周期中，我们会关注的少一些。

总体看，暂时策略没有大的修正，但我们已经开始考虑逐步适当的在增加一部分内需的关注程度了。

（二）偏债型基金投顾组合策略：在进取和稳定中寻求平衡。

我们在策略中保持跟权益市场正相关的决定，在市场的修复中表现出来了它的巨大威力，但考虑到这个组合策略的本质，还是需要更重视稳定性，所以如同最近跟大家反复沟通的，近期我们可能会根据实际情况对策略进行修正，力争降低波动性，提升稳定性，在弹性上做出一定的牺牲。

（三）货债型基金投顾组合策略：随时启用的战略武器。

构建货债型基金投顾组合策略的目的主要有两个，一是，作为家庭财富管理的一部分，尽可能降低波动风险，追求可预期较低收益的策略，适合短期闲置的闲钱；二是，作为整个基金投顾展业中的一环，为未来应对市场潜在风险，转换偏股型和偏债型基金投顾组合到货债方向避险，提供一个快捷的途径。

这个观点不会轻易改变，货债型基金投顾组合，未来会在降低风险，快速实现转换的时候，或发挥重要的战略性作用。

本月核心观点：

1、正确理解政策，包括美联储降息，包括公布的10万亿化债，趋势才是最重要的。

2、看长做长是一项非常重要的能力和门槛，不要在上涨周期里过于在意短期的波折。

3、可考虑重视成长风格，重视消费和医药医疗的战略关注窗口期。

4、周一（2024.11.11），我们家会发车1.5份偏股型基金投顾组合，发车0.5份偏债型基金投顾组合。

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