先说明一下，今晚的文章，只讲一些公开可以讲的话（也就是尽量的说好听的话），有一些不方便讲的心里话（官方不喜欢听的），明天再讲。
10万亿化债，终于出来了！
2024年开始，我国将连续五年每年从新增地方政府专项债券中安排8000亿元，专门用于化债，累计可置换隐性债务4万亿元。再加上这次全国人大常委会批准的6万亿元债务限额，直接增加地方化债资源10万亿元。
对于化债的事情，哨兵提炼出6大要点：
1、就是10万亿，不是某些人说的12万亿！
官媒（比如新华社）用的标题也是10万亿：
很多自媒体，非要说是12万亿，属于是吸引眼球。
官方是希望能鼓舞人心的，能多说的话，他们肯定会往多的说！
我们看一下，多出来的2万亿，官方的原话是：2029年及以后到期的棚户区改造隐性债务2万亿元，仍按原合同偿还。
都说了，是“仍按原合同偿还”，这意思明明白白的，没有新的变化，也意味着，这2万亿不是增量政策！
所以说，官媒没有算成12万亿，而只说是10万亿！
2、这10万亿的增量政策，用了两个工具，一新一旧：
新的工具是“专项置换债"，3年6万亿，与此前传闻的一致，符合市场预期。
旧的工具是“特殊新增专项债”，每年8000亿，今年已经做了8000亿，未来四年还有3.2万亿。
这4万亿的“特殊新增专项债”，算是超预期的，是之前传闻没有的。
3、关于房地产收储，今天没有提及。
之前传的是4万亿。
对于这个问题，今天财政部也讲了：专项债券支持回收闲置存量土地、新增土地储备，以及收购存量商品房用作保障性住房方面，财政部正在配合相关部门研究制定政策细则，推动加快落地。
收储的事情，在推进，但具体的金额，不知道，这是在做预期管理。
其实，相较于化债，收储是更加能够“创造增量”的政策，因为本质上就是多了几万亿的资金来买房，自然是增量！
4、银行补充核心一级资本的问题，今天也提到了。
财政部讲：发行特别国债补充国有大型商业银行核心一级资本等工作，正在加快推进中。
这个事情，估计要等到明年才会正式落地。
5、关于昨天传闻的2万亿刺激消费的政策，跟哨兵昨晚猜测的一样，落空了。
今天，关于消费的表述只有一句：加大力度支持大规模设备更新，扩大消费品以旧换新的品种和规模。
算是有加大刺激消费力度的意思，但这个话，大家听着，其实也不抱过多的期待了……
今天，白酒股普跌，其实已经说明问题了。
6、财政政策
财政部今天讲：结合明年经济社会发展目标，实施更加给力的财政政策。中央财政还有较大的举债空间和赤字提升空间。目前我们正在积极谋划下一步的财政政策，加大逆周期调节力度。
这也是预期管理，给市场信心。
但具体会如何“给力”？
现在还不知道。
等12月的中央经济工作会议和政治局会议，再来定调拍板！
接下来，咱们再说一下化债带来的三大直接影响（内容相对克制，有些话不方便直说）：
1、直接受益的是地方政府，这是在给地方财政“续命”！
所谓的化债，本质上，就是把高息的城投债等隐形债务，换成了正规的专项债。
打个简单的比方，一个败家子，从银行已经办了一大堆的贷款，然后还借了一堆的网贷，网贷的利率自然要高于银行贷款。
现在，败家子还不上钱，焦头烂额。
于是，家长出面变相担保，让银行给败家子增加了贷款的额度，从银行拿到新的贷款，去还网贷的钱。
这样，有三个直接的好处：
首先是利率更低了，预计可累计节约利息支出约4000亿元。
其次是避免了地方政府违约，避免金融市场出现大量坏账。
再次，败家子解决了焦头烂额的问题，减轻了负担和压力，可以有心思做一些该做的正事儿了。
2、对于那些依赖于地方政府的行业和企业，能稍微缓一口气；但没有一些人期待的那么乐观。
上面分析了，化债的本质是借新还旧，地方政府手里并没有新增资金，所以，不要指望地方政府能够大规模的给企业还债。
之前，有机构分析测算的是：新增的化债资金中50%用于清偿企业拖欠款。
这个期望值，明显是太高了！
地方减负之后，确实会还一部分欠款，但真的没有太多的钱……
3、放水的力度还需要加大！
要增发这么多的专项债，货币政策必然要配合。
据估计，央行有可能再度降准0.5个百分点，向银行体系释放长期资金1万亿，支持政府债券顺利发行。此外，央行还可能加大力度，在二级市场买卖国债、开展买断式逆回购等操作，向市场注入中长期流动性；同时配合四季度基建投资发力，引导金融机构适度加大信贷投放。
今晚先讲这么多，有些不方便讲的话，明天再在小号跟大家讲一讲……
最后说一下，对于市场的影响，这一点大家普遍关心。
消息出来之后，A50跳水。
政策力度，其实并没有低于预期，但市场的预期有点高、也有点过度炒作的意思，所以A50的走势算是“利好兑现是利空”。
但咱们也不必在意，“水牛”才是市场的核心逻辑，这一点没有变啊！