节后WEI指数连续三周下行——每周经济观察第42期

文：华创证券研究所副所长 、首席宏观分析师 张瑜（执业证号：S0360518090001）

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截至2024年10月27日，华创宏观中国周度经济活动指数为4.29%，相对于10月20日下行0.75%。从WEI指数构成来看，过去三周回落的分项包括乘用车批零、失业（百度搜索指数）、商品房成交面积、BDI、煤炭港口吞吐量、找工作（百度搜索指数）、失业金领取条件（百度搜索指数）、半钢胎开工率、沥青开工率，回升的分项包括钢厂线材产量、电影票房、PTA产业链负荷率。

服务消费：10月地铁增速略高于去年；周度航班略有回落。地铁方面，10月全月，27城地铁客运日均7744万人，同比+2.5%；9月日均为7096万人，同比-3%；8月日均7911万人，同比+2%。航班方面，近一周（10月27日-11月2日），日均航班为1.2万架次，同比+1.9%。10月全月，国内航班日均1.296万架次，同比+3.6%；9月全月，航班数日均1.28万架次，基本持平去年；7-8月，日均执行航班在1.4万架次以上，同比+2%左右。

耐用品消费：周度乘用车零售增速转负，但10月整体增速或好于9月。截至10月27日当周，零售增速回落至-5%。10月前27日累计增速为+8.6%；9月全月，增速为+4.5%；8月全月，同比为-0.9%。7月，乘用车市场零售同比为-2.8%。据乘联会预计，10月份狭义乘用车零售同比+8.2%，环比增长4.3%。

非耐用品消费：快递揽收量明显上行。近两周（10月14日-10月27日），快递揽收量同比+49%；9月23日-10月27日五周，快递揽收量同比+34%；9月2日-22日，同比为+23%；7月29日-9月1日当周，同比为+28%；7月前四周，同比为+29%。

地产销售：住建部口径，10月份商品房成交同比、环比实现“双增长”。据证券时报11月1日报道，住建部数据显示，从同比数据看，10月份全国新建商品房网签成交量同比增长0.9%，比9月份同比扩大12.5个百分点，自去年6月份连续15个月下降后首次实现增长；从环比数据看，10月份新建商品房和二手房成交总量环比增长5.8%。高频数据看，10月地产成交降幅明显收窄。截至10月31日当周，67城地产成交同比-9%，前一周同比为-12.4%。10月全月，67城地产成交同比-13%；9月全月，同比-34%；8月全月，成交同比-28.8%；7月全月，成交同比-24%。

土地成交：溢价率再次回落。截至10月27日当周，百城土地溢价率回落至2.56%；9月30日-10月27日四周，溢价率平均为3.85%；9月为4.77%；8月为3.65%。

基建：10月水泥发运率、石油沥青装置开工率降幅收窄。截至10月25日当周，水泥发运率为38.25%，较前一周环比+1个点，同比-9.2个点；近三周水泥发运率平均为37.5%，同比-10个点；9月全月平均为35.4%，同比-13.5个点。截至10月30日当周，石油沥青装置开工率为29.4%，较前一周回升0.7个点，较去年同期低7.6个点。9月26日-10月30日，平均为28.7%，同比-8.6个点；8月29日至9月25日平均为26%，同比-18个点。

建筑：10月螺纹消费降幅较9月略有收窄。截至11月1日当周，同比为-19%；9月28日-11月1日五周，累计同比-12%；9月前四周，累计同比为-17%。产量降幅收窄，9月28日-11月1日五周，同比-6.7%；9月前四周，产量同比-25%。库存，近两周小幅补库，此前6月以来整体维持去库态势。

工业生产：1）煤炭：10月秦皇岛港煤炭调度口吞吐量增速回升。10月全月同比为+11.5%；9月全月同比为-2.6%，8月同比为-8%。2）中上游开工率：环比来看，焦化、唐山高炉、PTA开工率均继续回落。同比来看， PTA、唐山高炉好于去年，焦化开工率不及去年同期。3）下游开工率：环比来看，本周全钢胎、半钢胎开工率小幅回落，江浙织机环比持平。同比来看，半钢胎、江浙织机开工率好于去年，全钢胎不及去年。

外需：①量的高频反弹，价格高频回落。11月1日当周，量的高频跟踪指标BDI指数同比-3.7%，上周-19.1%；价的高频跟踪指标RJ/CRB指数同比为-0.7%，上周为0.06%。②韩国出口回落。韩国10月出口同比4.6%，前值7.5%。③海外PMI小幅反弹。10月，海外主要经济体（美国、日本、印度、英国）制造业PMI加权平均为49.8%，前值49.2%。

我国：①上周，我国监测港口集装箱吞吐量小幅回落。10月27日当周，我国监测港口集装箱吞吐量环比-1.9%，前值-1.8%。②运价继续上涨。11月1日当周，上海出口集装箱综合运价指数环比+5.4%，上周环比+6%。欧洲航线方面，较上期上涨9.7%；北美航线方面，美西和美东航线分别较上期上涨0.9%、3.1%；南美航线方面，较上期上涨1.2%。

本周，蔬菜和猪价继续下行。猪肉平均批发价收于24.44元/千克，下跌0.9%。秋冬蔬菜逐步大量上市，蔬菜批价下跌2.4%。水果批价下跌0.8%，鸡蛋批价上涨1%。

本周，煤炭价格小幅回落。山西产动力末煤(Q5500)秦皇岛港平仓价收于848元/吨，下跌0.8%；京唐港山西主焦煤库提价收于1740元/吨，下跌1.1%；钢之家焦炭价格指数收于1715元/吨，上涨0.6%。

本周，国际油价继续调整。价格方面，截至11月1日，美油和布油期价分别收于69.49和73.1美元/桶，分别下跌3.2%、3.9%。美国商业原油小幅下降，10月25日当周，美国原油商业库存减少51.5万桶至4.2551亿桶，降幅0.12%，库存相比去年同期增长0.9%。

本周，螺纹钢价格反弹，铁矿石价格明显回升；水泥价格持续回升。螺纹钢上海现货价收于3510元/吨，上涨1.1%；铁矿石价格指数:62%Fe:CFR中国北方收于103.85美元/吨，上涨4.6%。其他方面，水泥价格上涨1.4%，纯碱期价上涨1.4%，南华玻璃价格指数上涨1.2%。

地方债周度发行计划更新：11月4日当周计划发行新增地方债12亿，全为一般债。今年新增专项债已知累计发行近3.9万亿，新增限额基本发行完毕。

国债、证金债周度发行计划更新：已公布11月4日当周国债待发1850亿/净发710亿，证金债待发150亿/净发-1246亿。

特殊地方债发行计划更新：11月4日当周计划发行特殊再融资债44亿；10月，特殊再融资债累计发行2410亿（10月12日财政部发布会上，蓝部长提及“今年利用结存的债务限额向地方下达了4000亿元的债务限额”）。

截至11月1日，DR001收于1.3425%，DR007收于1.5508%，R007收于1.7592%，较10月25日环比分别变化-17.01bps、-18.45bps、-19.22bps。本周央行逆回购净回笼资金8514亿，下周到期资金14001亿。

截至11月1日，1年期、5年期、10年期国债收益率分别报1.4065%、1.7674%、2.1406%，较10月25日环比分别变化-1.04bps、-7.54bps、-1.33bps。

具体内容详见华创证券研究所11月4日发布的报告《【华创宏观】节后WEI指数连续三周下行——每周经济观察第42期》。