文 | 董武英

两年前，“酱油添加剂”事件引发了巨大争议，千禾味业作为国内零添加酱油龙头迅速获得了消费者的热捧，营收和利润实现高速增长。但如今，千禾味业营收和利润双双下滑，这究竟是怎么了？

近日，千禾味业发布三季报，今年前三季度，千禾味业营业收入为22.88亿元，同比下滑了1.85%。归母净利润为3.52亿元，同比下滑了9.19%。第三季度，千禾味业营业收入同比下滑了12.63%，归母净利润同比下滑了22.58%。

千禾味业营收和利润双双下滑，“零添加”概念不灵了吗？

第三季度业绩增速“掉队”

从三季报来看，千禾味业前三季度营收和利润出现了双双下滑。其中，在今年第三季度，千禾味业营收和净利润下滑幅度尤为明显。

在第三季度，千禾味业营业收入为6.99亿元，同比下滑了12.63%；归母净利润为1.01亿元，同比下滑了22.58%；扣非净利润为1.00亿元，同比下滑了23.04%。

从产品来看，千禾味业前三季度酱油产品收入为14.35亿元，同比下降了2.44%；食醋产品收入为2.87亿元，同比下降了10.41%。对比今年上半年数据，千禾味业两大主力产品在第三季度降幅明显扩大。

根据民生证券，今年第三季度，千禾味业酱油营收为4.35亿元，同比下滑13.82%；食醋产品营收为0.85亿元，同比下降15.67%。

从经营数据来看，千禾味业在西部区域这个大本营市场也出现了下滑。西部区域一直是千禾味业的优势市场，今年前三季度，千禾味业在西部区域营收为8.55亿元，同比下滑了5.76%。截止三季度末，千禾味业西部区域经销商数量经销商数量为961个，较期初减少了30个。

在酱油行业前三中，千禾味业第三季度和前三季度的增速“掉队了”。

行业一哥海天味业今年第三季度营收为62.43亿元，同比增长9.83%；归母净利润为13.62亿元，同比增长了10.50%；扣非净利润为12.89亿元，同比增长9.11%。前三季度，海天味业同比增长9.38%；归母净利润同比增长11.23%，扣非净利润同比增长11.14%。

行业营收排行第二的中炬高新第三季度营收为13.28亿元，同比增长2.23%；归母净利润为2.26亿元，同比增长32.90%；扣非净利润为2.13亿元，同比增长27.66%。前三季度，中炬高新营收同比下滑0.17%；净利润增长145.28%，扣非净利润同比增长19.25%。

千禾味业是营收排行第三的酱油企业，可以看到，千禾味业在今年前三季度已经出现了较为明显的业绩下滑，但海天、中炬高新等竞争对手表现却相对稳健。

“零添加”酱油龙头为何失速？

千禾味业的业绩下滑，一定程度上受到去年业绩高基数影响。2022年9月底，国内酱油行业爆发食品添加剂相关争议，零添加酱油受到追捧，千禾味业业绩随之爆发。

2023年前三季度，千禾味业营收由15.54亿元增长至23.31亿元，净利润由1.87亿元增长至3.87亿元，同比增速分别为50.04%和106.61%，增速远超同行企业。

但随着酱油添加剂这一争议事件影响逐渐减弱，千禾味业增速开始出现下滑。不过，从绝对值上看，千禾味业今年前三季度营收和净利润仍要远高于添加剂事件前的2022年同期。

随着短期发展红利消退，千禾味业需要面临酱油行业的激烈竞争，优势已然不再突出。

一方面，当前酱油产品市场主要集中在B端餐饮市场。根据东莞证券研报，目前，我国调味品的消费渠道包括餐饮、家庭与食品加工。其中，餐饮端的消费占比最大，约为50%左右。家庭端与食品加工渠道占比分别为30%与20%。

家庭端更注重健康化，餐饮端则更加注重酱油产品的价格和口感。目前，千禾味业主要产品仍是面对家庭市场。千禾味业董事长伍超群曾在2023年年度股东大会上表示，目前千禾味业针对餐饮渠道拓展的规划是在原有消费基础较好的市场上，组建专业的人员团队，使用专业的批发商或经销商，同时开发有别于C端消费者的产品来进行销售。

不过，相较于C端家庭市场，B端餐饮市场上，厨师对酱油口感会形成某种依赖，往往长期选择特定酱油品牌及产品，这也是此前机构看好酱油企业长期表现的逻辑之一。在这种情况下，千禾想要通过渠道拓展打开B端餐饮市场，挑战较大。

另一方面，随着其他品牌推出零添加产品，千禾味业正在面临激烈的竞争。

以京东平台来看，除千禾之外，海天、李锦记、厨邦、欣和、加加、鲁花、丸莊、莲花、东古等调味品企业均推出了零添加酱油产品，甚至进一步推出了“有机零添加”、“零添加松茸一品鲜”等新品类酱油产品。

伍超群曾表示，“零添加”是有技术含量的。“做到‘零添加’容易，但要做到‘零添加’的同时健康且好吃，这需要时间，也需要投入（资金等）。”

从三季报来看，千禾味业当前正在扩充产能。其投资12.6亿元的“年产 60 万吨调味品智能制造项目”已完成第一期年产20万吨酱油、10万吨料酒生产线建设并投入使用，第二期年产30万吨酱油生产线仍在建设之中。

综合来看，在“零添加”红利出现后，各大企业争相推出自己的零添加产品，千禾味业面临的竞争压力逐渐加大。未来，千禾的产能扩张以及技术壁垒能否转化为收入增长，有待验证。