点评内容
事件：公司披露24年三季度业绩。24Q3实现收入14.3亿元/同比-4%；实现归母净利润0.9亿元/同比-17%；实现扣非归母净利润0.9亿元/同比-18%。
Q3金价高位波动终端疲软，公司表现优于行业：24Q3金价高位波动及整体消费偏弱背景下，黄金珠宝行业终端承压，经销商补货情绪持续下降。根据中国黄金协会数据，24Q3中国黄金消费量同比-22.2%，其中黄金首饰、金条及金币消费量分别同比-29.3%、-9.2%，黄金首饰降幅收窄、投资黄金边际走弱。24Q3公司收入同比-4%，明显优于行业，我们认为主因公司产品端款式更为年轻化、一口价产品表现优异，以及串珠、IP系列认可度高。
珠宝门店保持扩张态势，CHJ品牌开设海外首店：24Q3末珠宝门店数达1491家，环比上季度净增40家，表现优于行业加盟商开店意愿较强；皮具门店净减少28家至272家。此外，8月潮宏基品牌在马来西亚吉隆坡IOI Citymall开设品牌首家海外门店，推进品牌在全球的战略布局，提升品牌在国际的曝光度及行业影响力。
产品&渠道结构变动致毛利率下滑拖累净利率，但边际已有所改善：
毛利率：24Q3毛利率24.2%/同比-2.3pct，主因毛利率较低的加盟代理、传统黄金占比上升所致，但环比已提升0.9pct。
费用率：24Q3公司期间费用率15.9%/-0.7pct。销售、管理、研发、财务费用率分别为12.3%/-0.3pct、2.2%/-0.2pct、1.0%/持平、0.4%/-0.1pct，费用金额整体保持平稳，销售费用因直营占比下降持续缩减。
净利率：24Q3公司实现归母净利率6.0%/-0.9pct，主因毛利率下滑拖累，但环比持平。
盈利预测与投资建议：7、8月金价高位波动，9月降息预期下金价开启新一轮上涨态势，沪金由9月初的570元/克升至590元/克，此外宏观消费表现较弱致使金饰端表现持续承压，金条及金币表现边际回落。但公司通过强产品力，以及一口价产品表现优，表现显著优于行业，加盟商具备开店动力。中长期来看，潮宏基品牌精准捕捉年轻消费者喜好；产品以非遗花丝艺术、IP联名等建立差异化认知，开店空间与弹性大，我们认为公司未来增速有望明显优于行业。我们预计公司24-25年净利润3.8、4.6亿元，当前股价对应24 P/E为12x，维持“推荐”评级。
风险提示：消费需求不及预期；渠道扩张不及预期；金价波动风险