点评内容
事件：公司发布2024年三季度业绩。24Q3公司收入10.6亿元/同比-4%；归母净利润2.8亿元/同比-17%；扣非归母净利润2.8亿元/同比-20%。
行业承压下公司增速边际放缓：24Q3公司收入同比下滑4%，在线下客流表现平淡背景下，服装消费增速逐季放缓。公司作为中高端男装龙头品牌，表现略优于同业。
坚持高端定位，前三季度收入和利润均保持增长：24年前三季度公司毛利率为76.4%保持稳健水平，主因公司坚守高端定位坚定维护品牌价值。前三季度公司销售、管理、研发、财务费用率分别为34.9%/+0.7pct、8.9%/+2.2pct、3.3%/持平、-0.9%/持平，管理费用率提升主要系职工薪酬及折旧摊销费用增加所致。前三季度公司归母净利润同比+1%至7.6亿元，逆势保持稳健增长。
KENT&CURWEN品牌发布24秋冬及25春夏系列：KENT&CURWEN品牌在9月发布2024秋冬系列，引领英伦学院新风；同时于9月17日登陆伦敦时装周发布2025春夏系列发布秀，其2025春夏系列以校园为主题，将品牌的创始产品俱乐部领带带回品牌，并对品牌历史上关键的校服单品进行了解构和重塑。目前KENT&CURWEN拥有深圳2家、重庆1家、中国香港3家、中国澳门1家门店。
运营指标基本稳健：24Q3末公司存货8.9亿元，同比+28%，或主因终端动销较差及新品牌库存所致。24Q3经营净现金流1.2亿元，基本保持稳健。
盈利预测和投资建议：短期看，Q3线下客流承压拖累行业表现，Q3增速环比Q2延续走弱。公司作为中高端男装龙头，表现承压但整体优于行业。公司未来在坚持多品牌矩阵的核心战略之上，推进国际高端化进程。比音勒芬主品牌与高尔夫品牌有望保持较快增长；国际品牌经过重塑未来几年后有望构筑公司第二成长曲线。长期来看，公司以多品牌战略深度布局国际，推进国际高端化进程，立志成为全球百年知名奢侈品集团。我们预计公司2024-2025年实现归母净利润为9.2、10.7亿元，当前股价对应24年P/E为12x，维持公司“推荐”评级。
风险提示：中高端服装竞争加剧；终端消费疲软；库存持续积压的风险