风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。
作者：终身黑白
来源：雪球
中国海洋石油发布了三季报
前三季度营业收入3260亿同比增长6.3%净利润1166亿同比增长19.5%
第三季度营业收入992.5亿同比下降13.5%净利润369亿同比增长9%
收入下降一方面是受到三季度石油销售价格下降影响
中海油的石油销售价格和国际油价基本趋同
10月初写过一篇中海油的分享聊一家很多人推荐的企业其中写到
还有一个主要原因是三季度贸易收入比去年少很多但是贸易业务毛利较低所以对净利润影响不大
中海油的最大变量基本就是石油价格上半年石油销售价格80.32美元/桶提升9.2%而三季度石油平均价格是76.41美元/每桶下降了8.2%
天然气价格依然稳健去年7.55美元╱千立方英尺今年7.75美元╱千立方英尺
销售方面石油第三季度收入同比下降1.8%天然气收入同比增长9%考虑到石油价格去年三季度是平均83.2/桶今年是76.4美元/桶石油的销量也是增长的
中国海洋石油主要业务为原油和天然气的勘探开发生产及销售是中国最大的海上原油及天然气生产商也是全球最大的独立油气勘探及生产集团之一
影响中海油的主要就是三个变量产量成本销售价格
第一是产量
产量方面中海油一直是稳步提升的
2024年前三季度净产量达 542.1 百万桶油当量同比上升8.5%
其中中国区净产量达369.2百万桶油当量同比上升6.8%主要得益于渤中19-6和恩平20-4等油气田的产量贡献
海外淨产量172.9百万桶油当量同比上升12.2%主要得益于圭亚那Payara项目投产带来的产量增长
第三季度公司实现淨产量179.6百万桶油当量同比上升7.0%三季度产量增速下降一定程度是受到台风影响圭亚那停产改造等影响
但整体产能还是稳步增长的
对公司产能长期影响的还有一个储量
2024年前三季度公司共获得9个新发现并成功评价23个含油气构造
第三季度公司共获得2个新发现并成功评价5个含油气构造
其中中国海域获得新发现文昌10-3东展现了珠江口盆地西部中深层天然气良好勘探前景并成功评价曹妃甸23-6储量规模持续扩大有望成为大中型油田
目前公司储量基本保持在10年左右储量替代率稳步上升2023年为180%
储量替代率是证实储量的总增加量除以该年度的产量简单说高于100%相当于新证实的储量高于当年的产量
只出不进肯定无法持续所以公司长期要保持一个不断增加新储量的状态比如中海油2023年全年共获得9个新发现净证实储量创历史最好成绩储量寿命连续7年保持在10年以上
目前共有净证实储量约67.8亿桶油当量2023年油气净产量达约185.7万桶油当量天
截至2023年底中海油约59.7%的净证实储量及约68.8%的净产量来自中国海外净证实储量和海外净产量占比为约40.3%和约31.2%
储量和产量这个变量是不用过于担心的
第二是成本
基本上也是一个长期下降的趋势从2013年的45.02 美元/桶下降至2020 年的 26.34 美元/桶7年间成本下降41.49%
2023年公司桶油主要成本为28.83美元
今年前三季度桶油主要成本为28.14美元同比基本持平
中海油的成本虽然也有波动但基本是个持续向下的趋势
桶油成本下降的主要原因来自于公司作业费用和折旧折耗及摊销费用的持续降低
成本不用过度担心虽有波动但不会是太大的波动
第三是销售价格
这个是波动比较大的销售价格主要受到国际油价的影响
我们看到营收和业绩下降的2020年2023年核心就是石油的平均实现价格降低
今年前三季度公司石油均价79.03美元/桶第三季度出售均价76.41美元/桶
下图为中海油天然气以及石油平均实现价格
销售价格基本和布伦特原油价格趋同
布伦特原油2023年均价为82.2美元桶,同比下降17.0%中海油平均实现油价为77.96美元/桶同比下降约19.3%
今年前三季度布伦特原油期货均价为 81.82 美元/桶公司石油均价79.03美元/桶
油价对于中海油是一个比较大的变量因为影响国际油价的因素很多宏观经济地缘政治国际因素等等
中海油基本的大逻辑油价高受益油价低受一定的影响
如果希望业绩持续优秀需要产量能保持提升成本能进一步下降销售价格基本能保持在高位
这其中产能和成本基本没啥风险是稳定的状态销售价格比较难掌控
所以说能不能买中海油其实要考虑的核心就是未来如果油价降低带来影响自己能否接受如果较坏的情况当前股价你依然能接受那么他就是值得投资的
下面这个估算之前写中海油分析文章的时候写过为了文章完整性就再重复一遍看过的朋友可以直接跳过
我们看一下中海油近几年的石油液体实现价格2022年最优96美元/桶2020年最差40.96美元/每桶其他几年均价70美元/每桶
2020年是个比较特殊的一年其他年份中2019年最差实现销售价格为63.34美元/桶
那我们就按65美元/桶做个预估
中海油是一家比较热门的企业网上也有很多大神的详细算法
作为学渣我想了个比较简单的预估方法
以2019年实现油价63.34美元时26%的净利率来简单估算
当然这几年中海油的开采成本还有一些下降大致估算一下咱就不细究了
那我们假设2025年石油销售回落到65美元/桶简单估算一下中海油的利润
中海油的石油销量差不多有每年7%左右的增长2024上半年增长了10%我们就按2024年增长7%来算全年销量是550百万桶2025年在此基础上再增加7%的话就是590百万桶左右
按65美元的实现价格算收入是383.5亿美元转换为人民币这部分收入是2700亿左右的人民币
天然气的收入基本上是比较稳定的2023年增长了8%今年上半年增长了接近10%我们就按2024年增长8%2025年不增长算这部分收入接近500亿人民币
中海油的收入中还有一些贸易收入2023年是790亿其他业务2023年接近100亿这俩算个2025年1000亿
那么2025年的收入合计石油液体收入2700亿天然气收入500亿贸易+其他1000亿=4200亿营业收入按2019年的净利率算差不多也有1100亿人民币1200亿港元的净利润
以上基本是基于油价65美元每桶的情况的业绩假设
截止2024年10月28日中海油市值8888亿港元这个假设的话对应是7.4PE还有6%左右的股息
10月初我说如果能有以按65美元的石油销售价格预估也只有56PE的机会比较好也就是7000亿左右的市值当前8000多亿虽然还有一些距离但是作为逐步买入的我也是可以接受的
主要是之前减仓了部分企业手里也正好有现金相比拿着现金至少中海油还有一份股息收入
今早开盘18.7港元买了占总仓位3%的中国海洋石油
当然有些朋友问油价是不是还有更低的时候
这个肯定会发生
比如2020年实现价格就只有40美元/每桶
那为啥不等油价跌了再买
因为我预测不了
油价的影响因素太多了
如宏观经济状况OPEC 及主要石油输出国的石油政策与主要产油国相关的地缘政治经济状况和行动其他能源的价格和可获取性自然灾害天气条件和全球性重大突发公共卫生事件等都会影响石油价格
虽然油价肯定会有低的时候但是只要你不认为未来石油被淘汰他自然不会一直在低位那么如果油价下行一两年的不好对于我这种仓位很轻的人来说反而有了布局的机会
过去20年布伦特油价平均75美元/桶有远高于平均值的时候也有远低于平均值的时候以长期均价看公司的赚钱能力足够
换一个说法你按一年周期看有时石油价格低有时石油价格高会觉得波动很大你按长期的周期看完全可以按这个平均值去计算利润看看当前估值是否值得买入
当前买入未来无非三种可能
石油价格保持当前区间稳定吃股息以及因为产量增长带来企业利润的增长
石油价格上涨企业更获益我也有一些持仓没有完全踏空
石油价格下跌如果出现暂时恐慌油价大幅下跌带动股价下跌我只买了3%反而我有了更好布局的机会
真的有油价持续下跌以一两年去慢慢布局一家企业我能接受所以我买了一些
投资上有人看说一两年甚至两三年逐步去布局一家企业可能会觉得不可理喻
但换个思路去创业和朋友合开一家店一两年甚至两三年才收回成本慢慢赚钱也是常有的事
只是很多人到了投资上耐心就大幅下降了因为觉得就该快但实际上我们买股票也是入股了一家企业
站在长期更多获益的角度我反而希望短期油价下跌出现
投资除了选到优秀企业还需要和自己人性的抗争你的体系能契合自己的性格你就能更心平气和的面对这件事对于我来说这个方案无论涨跌我都会很舒服的面对
除了石油天然气也是中海油的另一个增长点
目前国内大约40%的天然气需要进口相比进口天然气的各种成本中海油本身就在消费地周边成本更低利润也更大且中期业绩发布会上表示未来天然气产量还会持续增加
基于篇幅原因这个咱们后面单独开一篇详聊
当然还是提个醒
1我只买了3%的持仓不同体系要有不同的思考我能接受未来下跌30%慢慢区布局比如格力我之前是40元左右买的最低他甚至跌到30以下但是边跌边买分红再投成本慢慢也下降了今年也获得了不错的收益
我这个思路可以成型是因为很多企业建仓初期我买的仓位不大一个是刚接触一家企业怕自己思维有漏洞另一方面我也喜欢逐步下跌慢慢买入但是有的朋友一看我买了直接买了很大的仓位可能就会被动
任何买入的前提一定是想好未来股价下跌以及看错如何应对
2我是抱着很长周期去慢慢布局的态度去买的石油的价格确实是一个很难掌控的事情影响的因素很多油价下跌企业业绩一两年表现极差股价持续下跌是很有可能的事如果不是以较长周期考虑这笔持仓短期波动还是有较大风险的
3涨幅已经不小从2022年初至今已经涨了2倍有的朋友会在意这个方面