ESG点评|海普瑞遭第三方下调评级，内控漏洞曾让电信诈骗有机可乘
自10月初获路孚特B-的ESG评级以来，海普瑞（002399.SZ/09989.HK）今年已获得多家机构的ESG评级，但不少机构给予的评级/评分有所下调。作为一家A+H股上市药企，海普瑞是全球肝素产业链龙头之一，业务覆盖肝素产业链、大分子 CDMO 和创新药物领域。自2021年起，海普瑞已连续四年披露环境、社会及管治报告（下称“ESG报告”）。时代投研注意到，今年年初，海普瑞的一家海外子公司遭遇了电信诈骗，所涉金额较大，约为9000万元，暴露出海普瑞部分海外子公司存在内控制度不完善、执行不到位的情形。除治理问题外，环保方面，近年来海普瑞能耗密度、有害废弃物量持续攀升的现象也需要关注。对于评级变动的情况，海普瑞向时代投研表示，近年公司在多家第三方机构ESG评级相对稳定，整体仍处于中等偏上水平。未来公司将持续完善ESG工作体系，提高ESG管理科学化、规范化水平。同花顺显示，截至10月30日，海普瑞股价报收11.35元/股（前复权），总市值为166.54亿元。今年以来多家机构下调评级/评分
新浪ESG评级中心显示，今年以来，已有多家第三方评级机构对海普瑞进行ESG评级，包括路孚特（对海普瑞ESG评级为B-，下同）、标普（20+）、中证指数（BBB）、国证指数（A）、商道融绿（A-）、中诚信（BBB+）、秩鼎（AA）、华证（BBB）、妙盈（BB）。整体来看，海普瑞的ESG评级处于同行中等偏上水平，其中，国证指数、商道融绿、秩鼎给予的ESG评级较高，其他机构给予的评级多为中等水平。不过，需要注意的是，今年不少机构下调了海普瑞ESG评级/评分，如路孚特、国证指数、中诚信、秩鼎。其中，路孚特将海普瑞的ESG评分由2024年第二季度的60.1分下调至第三季度的55.6分；国证指数则将海普瑞的ESG评级由2023年第三季度的AA级及下调至2024年第一季度的A级；中诚信将海普瑞的ESG评级由2024年第一季度的A级及下调至2024年第二季度的BBB级。电诈事件显现内控漏洞
在海普瑞被调低评级前，年初其海外子公司曾遭遇电信诈骗。今年1月15日，海普瑞发布公告称，其全资子公司Techdow Pharma Italy S.R.L.（下称“天道意大利”）不久前遭遇犯罪团伙电信诈骗，涉案金额约1170余万欧元（约合人民币9000万元）。该公告并未披露案件详细情况。后续的独立第三方调查公告还原了事件的经过，2023年12月13日，天道意大利总经理收到了来自诈骗事件嫌疑人冒充其上司的邮件，表示公司计划一项秘密收购，为避免信息泄露，请求天道意大利进行协助并应绝对保密。从2023年12月13日到2024年1月3日，天道意大利总经理又接收到了诈骗事件嫌疑人的多轮指示，并在未经审批和通知公司其他人的情况下安排了超过1170万欧元的付款。案件发生后，证监会出具的《关于对海普瑞药业集团股份有限公司采取责令改正措施的决定》显示，经查，海普瑞部分海外子公司在银行账户及网上银行的日常管理、资金付款的授权及审批、内部资金调拨等方面存在内部控制制度不完善、执行不到位情形。证监会要求海普瑞全面梳理内部控制制度、流程、执行中存在的问题和风险点。尽管电信诈骗事件暴露出海普瑞在公司治理上的漏洞，但该公司及实控人在事发后迅速采取了补救措施。首先，海普瑞在事发后不久便发布公告，对投资者尽到及时风险告知的义务。随后成立了独立第三方调查小组，对电信诈骗事件进行独立法证调查，并发布相应调查结果公告。此外，今年3月14日，实控人亦先行垫付涉案金额等额资金（约9000万元）给海普瑞，保障了其他股东权益。能耗密度、有害废弃物量持续攀升
除公司治理（G）维度的风险外，海普瑞环境（E）维度的部分指标变化亦需警惕。2023年ESG报告显示，海普瑞2023年的总能源消耗量为1.64亿千瓦时，同比减少10%。不过，2023年海普瑞的“能耗密度（能耗/营业收入）”反呈上升趋势。如图表2所示，2023年海普瑞的营收达54.46亿元，同比减少了23.94%，但能耗密度从2022年的254.42千瓦时╱万元营收上升至2023年的300.93千瓦时╱万元营收，已连续三年攀升。海普瑞向时代投研表示，2023年因行业市场环境变化，虽然公司能耗绝对数下降，但公司营业收入同比降幅大于能耗降幅，因此能耗密度同比略有提升。温室气体排放方面存在类似的情况。2023年海普瑞的总温室气体排放量为5.59万吨二氧化碳当量，同比减少4%，延续2022年以来的下降趋势；但2023年总温室气体排放量密度不降反升，如图表3所示。且值得注意的是，在销售规模下降的背景下，2023年海普瑞产生的有害废弃物仍继续增长。如图表4所示，2023年有害废弃物产生量接近180吨，同比增长18.6%；有害废弃物密度更是同比增长56.4%。两项指标近年来持续攀升。海普瑞向时代投研解释称，公司2023年度有害废弃物排放密度同比上升，原因在于受海外工厂当地废弃物分类口径的变化，某类废弃物由2022年的无害废弃物在2023年重新分类为有害废弃物。建议：落实节能减排措施，加强内控执行力
近年来，海普瑞已采取了一些节能减排措施，如2023年年报显示，海普瑞要求全体员工执行养成节能降耗的习惯，随手关灯、拔插头；将厂区内所有普通的节能灯更换为 LED 灯，设备购置方面购买节能环保设备；厂区内多绿化种常青树及常青草；对于能耗大的设备随时调整运行工况，达到节能降耗的目的。但相关措施的效果并未反映在数据上，海普瑞的能耗密度、有害废弃物量等指标仍呈上升趋势，在措施落实方面或力度不足。时代投研建议海普瑞可将节能减排成效纳入相关管理人员绩效考核体系中，提高节能减排动力，将相关措施落到实处。此外，海普瑞下属企业众多，且不少分布在海外，管理上存在一定难度。上述海外子公司遭遇电信诈骗，正是由于子公司高管绕过相应审批流程直接向对方汇款导致，若严格执行审批流程，或可避免损失。时代投研建议海普瑞在后续加强对关键岗位员工的内控培训，总公司定期核查是否存在违规现象，将内控制度落实列为重点工作之一，加强员工的合规意识。免责声明：本报告仅供时代商学院客户使用。本公司不因接收人收到本报告而视其为客户。本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，不构成所述证券的买卖出价或征价。该等观点、建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。本公司及作者在自身所知情的范围内，与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为之提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“时代商学院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。