智通财经APP获悉,民生证券发布研报称,全球在线教育蓬勃发展,其中在线语言教育作为在线教育重要分支,孕育了千亿龙头多邻国。目前,中国作为全球第二大在线教育市场,以Chatgpt为代表的AI技术的突破性发展,正在深刻改变国内在线教育。从发展特点来看,国内在线教育载体形态正在由传统的PC端向移动端与硬件端发展,呈现出便携式特点;在大模型问世以后,搭载大模型的学习机正在迎来二次蝶变,其发展呈现出更加智能化、个性化的特点。
民生证券主要观点如下:
全球在线教育市场正在迎来蓬勃发展,在线学习平台已成为用户人数最多、渗透率最高的在线学习模式,其中在线语言学习赛道孕育千亿人民币市值龙头企业多邻国(DUOL.US)。
根据Statista,目前全球在线教育市场主要分为在线大学、在线平台学习以及专业证书三大市场,截至2023年,三大市场规模分别为1032.8/566.3/66.6亿美元,全球在线教育市场规模合计1665.5亿美元。随着移动信息化的浪潮的兴起和成熟,在线语言学习类应用诞生并不断发展,孕育出了诸多知名的应用产品,目前在线语言学习平台已经成为在线学习平台一个重要分支。
2023年,全球在线语言学习应用的收入达到10.87亿美元,全球在线类学习APP下载量为2.31亿次。目前较为热门的在线语言学习APP主要有多邻国、Babbel、博树等。全球在线语言学习类APP市场竞争激烈,多邻国后来居上成为在线语言学习行业龙头应用,目前市值已达千亿人民币。
千亿龙头多邻国的复盘:多邻国为全球最大的在线语言学习平台,公司旗下核心产品多邻国App自2011年成立以来,已经成为全球最受欢迎的语言学习平台之一。
多邻国的主要盈利模式是从大市场上吸引免费用户,再将其中一部分转换为付费用户,即“免费增值”的商业模式。民生证券认为,多邻国之所以能取得巨大的成功,主要得益于两方面:
一是,公司的语言产品形态设计的别样化和独树一帜的激励机制以及对于AI的应用,也即强大的产品力,从产品设计上来看,多邻国APP注重学习的趣味性和挑战性,以游戏化的形式促进语言的学习,并通过结合游戏化学习、竞争激励和持续参与机制,有效地提升了用户的长期留存率。
二是,公司采取的“免费增值模式”,提高公司盈利的可能。免费增值模式相较于“仅付费”模式的优点,主要在于前者能够降低新用户的尝试成本,同时增加其付费意愿。从实际用户数量、收入和利润情况来看,多邻国的成功也验证了免费增值模式的可行性。Babbel是语言学习类APP的先驱者,也是该行业长期以来的收入龙头,其采用“仅付费”模式,截至2023年多邻国净利润首次转正,而Babbel尚未盈利。
回看国内在线教育:AI注入二次生命力,发展呈现智能化、便携式特点
中国在线教育自上世纪90年代末互联网技术进入中国便开始发展,目前已进入初步成熟期。2023年,美国和中国领跑全球在线教育市场,两者在全球在线学习市场中份额分别为45%/28%。从“玩家”来看,国内主要有在线教育起家的公司(高途、粉笔等)以及后续切入/转型在线教育的公司(好未来、豆神教育等)。
从发展特点来看,国内在线教育载体形态正在由传统的PC端向移动端与硬件端发展,呈现出便携式特点;在大模型问世以后,搭载大模型的学习机正在迎来二次蝶变,其发展呈现出更加智能化、个性化的特点。目前在线教育巨头正纷纷拥抱AI技术提升教育品质,网易有道推出大模型“子曰”,高途和腾讯云达成AI战略合作等。好未来、猿辅导也纷纷发布自己的大模型,豆神教育宣布携手微软研发豆神AI大模型并和智谱华章成立合资子公司用于教育AI研发。
投资建议:全球在线教育蓬勃发展,其中在线语言教育作为在线教育重要分支,孕育了千亿龙头多邻国。目前,中国作为全球第二大在线教育市场,以Chatgpt为代表的AI技术的突破性发展,正在深刻改变国内在线教育,在线教育巨头高途、好未来、网易有道、豆神教育等纷纷拥抱AI大模型提升教育品质,对标海外多邻国,未来国内广阔的在线教育市场下或将诞生千亿在线教育龙头企业,建议关注豆神教育(300010.SZ)、高途(GOTU.US)、网易有道(DAO.US)、粉笔(02469)。
风险提示:行业竞争加剧风险、用户留存低于预期、内容合规风险、政策风险。