天和环保：毛利率突增“谜团”难解，应收账款增速超营收存“隐忧”｜IPO观察

近期，唐山天和环保科技股份有限公司（下称“天和环保”）发布公告，公司将终止北交所IPO并撤回相关材料。

值得一提的是，2023年6月底，天和环保提交的申报稿被北交所受理，先后已经历三轮问询，目前审核状态为已问询。换言之，在离北交所IPO上会仅一步之遥的情况下，天和环保却主动按下了终止键。

钛媒体APP发现，天和环保的业绩持续增长，很大原因来自于突增的毛利率。应收账款方面，2022年，公司应收账款的增速已超营收增速，并且每年应收账款计提坏账准备金额的均超过了2000万元。

值得注意的是，在应收账款变现能力弱于同行均值的情况下，天和环保对于应收账款计提坏账准备的比例却较低。

毛利率存突增“怪象”

天和环保系煤矿机械专用设备制造商，主要从事煤炭及非煤矿物（对成块率、料型有较高附加值要求的物料）破碎筛分设备、煤泥低阶煤及其他含水物料干燥脱水设备的研发、设计、生产和销售，并提供相关产品的综合配套解决方案及服务。

2020年-2022年（下称“报告期”），天和环保分别实现营业收入1.19亿元、1.53亿元、1.94亿元，净利润分别为1821.96万元、2566.51万元、2928.86万元，业绩持续增长。

值得一提的是，天和环保每年都至少有1成的利润是来自非经常性损益。报告期内，天和环保非经常性损益的净额分别为568.53万元、413.7万元、414.45万元，分别占当期归母净利润的31.2%、16.13%、14.17%，同时上述非经常性损益主要由政府补助、单独进行减值测试的应收款项减值准备的转回等构成。

钛媒体APP注意到，天和环保的利润之所以能保持持续增长主要依赖毛利率。报告期内，天和环保的毛利率分别为37.45%、40.35%、38.18%，同行可比公司平均值分别为40.72%、37.89%、37.63%，可见，天和环保的毛利率在波动，而同行均值却持续下滑。并且从2021年开始，天和环保的毛利率已反超同行均值。

需要说明的是，报告期内，天和环保的研发费用率分别为5.2%、4.42%、4.18%，同行可比公司平均值公司平均值分别为6.1%、6.58%、6.01%。那么，在研发费用率始终低于同行均值的情况下，天和环保的毛利率是如何反超同行均值？特别是2021年，同行毛利率均值同比下滑的情况下，为何天和环保的毛利率还能同比增长近3个百分点？

每年至少计提2000万元应收账款坏账准备

虽然天和环保的业绩保持持续增长，但盈利质量却始终不高。报告期内，天和环保经营活动产生的现金流量净额分别为1130.69万元、2496.82万元、958.87万元，结合同期的净利润，可以计算出两者的比值分别为0.62、0.97、0.33。

钛媒体APP注意到，导致天和环保经营活动产生的现金流量净额始终低于净利润的主要因素，或为不断增加的应收账款。

截至2020年末、2021年末、2022年末，天和环保应收账款的账面价值分别为6547.23万元、7382.09万元、10278.37万元，其中2022年应收账款的账面价值同比增长了39.23%，而同期营收同比增长了26.8%，也就是说，2022年，天和环保应收账款账面价值的增速远超营收增速。这不禁令人怀疑，天和环保是否放宽了相关信用政策从而获取订单？

值得一提的是，在上述时间段内，天和环保信用期外应收账款分别为2910.82万元、3401.15万元、4365.94万元，金额持续增长，分别占当期应收账款余额的29.82%、30.32%、28.36%，换言之，天和环保每年有3成左右的应收账款存在逾期现象。（注：该应收账款余额包括重分类至合同资产及其他非流动资产的质保金）

另外，报告期内，天和环保应收账款坏账准备的金额分别为2146.23万元、2365.34万元、3106.74万元，可见，天和环保每年至少有2000多万元的应收账款坏账准备金额。

事实上，天和环保每年应收账款坏账准备金额或许并不止2000多万元。报告期内，天和环保应收账款坏账计提比例与同行可比公司对比如下：

可见，在应收账款坏账的计提比例中，天和环保处于行业较低的位置。

此外，要说明的是，报告期内，天和环保应收账款周转率分别为0.92次、1.08次、1.2次，同行可比公司平均值3.41次、2.53次、1.96次，天和环保应收账款的变现能力远弱于同行均值。那么，在如此背景之下，为何大部分时间天和环保应收账款坏账准备政策却低于同行？天和环保应收账款坏账准备金额到底是否完全计提？（本文首发于钛媒体 APP，作者｜邓皓天）

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