最重要的一周
11月1日非农数据、11月5日大选、11月7日联储决议，然后我们自己的计划发布，加上本周财报微软、谷歌、Meta、苹果、三星、AMD、Intel，未来10天太关键了...重点业绩下面逐个分析。如上周文章所说，过去两周TMT的业绩普遍超预期（下图）。这周几个财报，因为马上临近宏观重要数据、大选，出业绩后的波动性大概率会提高。但短期的避险行为之后，更重要的是，这几个业绩会如何影响中长期的AI交易的叙事。M7里面仓位中等，空头不少，整体预期不高（下图）。过去一段时间的供应链声音负面偏多，比如iPhone 16标准版从富士康听到了砍单，郭明其老师也发了推（顺便说句郭老师也在我们星球...）但星球内不少朋友都提过，这个票的长期投资人居多，这些供应链短期波动对苹果影响几乎脱敏。记得几天前有个苹果多头在CNBC说过一句话印象深刻：苹果目前状态的就是投资人会一直给“放行证/通行证”，我个人理解是：1）Long苹果是看25、26两个大年，25靠Apple intelligence+SE+超薄，26靠折叠屏。2）Apple Intelligenc有可能熨平iPhone销售季度波动。历年Q4贡献每代iPhone销量接近一半，然后Q1 Q2 Q3 各20%。但如果25Q1 Apple Intelligence的大版本更新超预期，拉动一下Q1销量，再随着iOS继续迭代，继续驱动换机，那其实就拉长了一代iPhone的销售生命周期。这可能是多头最bullish的论点，一旦看到苗头被验证，苹果会被猛干...因为意味着AI改变了手机销售的季节性，驱动换机的feature从硬件变成一个可以快速迭代的软件。此外，最近中国手机Agent的一系列发布，已经证明AI Phone这件事确定性几乎不用怀疑，只是中间很多生态、商务、商业模式的问题。个人甚至认为，手机是Agent落地最快、长期商业潜力最大、且最早拿到agent船票的场景。星球内虽然大家挖掘出了很多奇怪的涨停票，但正儿八经的说，这件事长期受益的就是手机厂（不分ios安卓）和Super APP
目前空头居多，看明年MI系列cowos变化，个人觉得可以一直作为潜在做空标的，但中间的短期业绩风险需要小心。比如上次说了MI300砍单后，很多朋友去check了，而且都问到了T电（惊叹于大家的渠道，人人都有个台某电的朋友...）大部分是check到了25年的MI系列有砍单风险，但不是24Q4。看了一圈sellside给的AI收入预期，如果4.5Bn的guidance不上调那肯定跌，上调一点比如到5bn能苟住。但机会在于，25年的AI收入预期非常高（下图），说实话这个风险挺大....大家自己去check空头这个季度需要小心的是CPU，因为Intel实在是太差了...AMD不努力都可以Gain share，尤其是server CPU会比较强劲。最好的set-up是这次AI也raise一点+CPU beat，一次把乐观预期打满，然后找机会加空其实这个季度的capex不应该成为关注重点，但有些市场noise最近开始传这个季度就会出现capex miss，甚至下个季度的guidance可能不及预期。这个大概3周前就有人问，最近随着业绩期临近声音越来越大。个人想法很简单，真给你现在就miss的机会，你就buy dip（NV）。之前说过多次，25年H1之前，都是“抢着花钱买B”的状态，就算IDC准备不及时、电不够等供给侧瓶颈，都不影响核心叙事，也就是需求持续性的问题。具体Capex预期、其他几家CSP的预期，会在星球逐步更新（里面很多北美大厂的朋友，一起讨论）此外今天嘉宾更新了英伟达GPU最新的出货量预测，以及某印度裔semi分析师的最新报告...欢迎来讨论