2024年，低空经济无疑是最火热的概念之一，有关低空经济的一举一动都备受关注。
近日，低空经济再传利好。公开信息显示：四季度，工信部将会同相关部门，深化场景应用，培育壮大低空经济和智能制造等新质生产力。政策影响下，低空经济概念持续火热。资本市场上，多家概念股股价上涨，苏交科（300284）就是其中一员。
东方财富网数据显示：10月至今，苏交科的股价几乎翻三倍。
来源：东方财富网，苏交科（截至2024年10月22日）
但说到底，苏交科终归是一家工程咨询公司，业务难增长、毛利率下降以及款项难变现，都是苏交科面临的现实问题。
一、收入难涨，毛利率下降
从公司业务来看，苏交科的主营业务包括：工程咨询和工程承包，业务涉及公路、市政、水运、铁路、城市轨道、环境、建筑和电力等各个行业。所谓工程咨询，就是为工程建设提供从投资决策到建设实施的全过程的专业服务，具体包括：规划咨询、勘察设计、环境业务、综合检测、项目管理等；所谓工程承包，指的就是受业主委托，按合同约定，承担工程项目的设计、采购、施工和试运行服务等，并对承包工程的质量、安全、工期和造价负责。
从收入来看，目前公司主要以工程咨询业务为主。2024年上半年，苏交科实现总收入20.59亿元，其中工程咨询创收占比为90.33%；从下游客户来看，苏交科深度绑定基础设施建设。
来源：同花顺iFinD，营业收入—横向
此刻的苏交科，兴衰均在工程咨询业务；而工程咨询的兴衰，完全取决于政府基础设施投资的力度。
然而，自2019年开始，受疫情以及全球经济增速放缓的影响，国内经济下行压力不断加大，基础设施投资增速明显回落，苏交科的收入也出现了明显下滑。2019年，营业收入总额同比降低约15.12%。此后，只能说维稳，鲜有增长。
来源：同花顺iFinD，营业收入-纵向
不仅业务难做，毛利率也有小幅下跌。2023年，苏交科毛利率为35.99%，同比降幅约为2.82%。
二、应收款高，难回款
除了收入下降，苏交科也难逃“应收款多且回款难”的问题。
数据显示：近年，苏交科的应收账款余额一直保持在50亿元左右，占据流动资产的半壁江山（2019年下降为会计估计调整的影响）。以2024年半年度为例，应收账款余额为48.55亿元，同期公司流动资产余额为127.5亿元，近一半。
来源：同花顺iFinD—应收账款
此外，数据来看，苏交科的应收账款周转率有上升趋势。2024年上半年，已经突破400天，飙升到420天。
来源：同花顺iFinD—应收账款周转率
具体原因，主要两个方面：
其一，公司业务主要是政府的基础设施建设项目，执行周期较长。根据公司在互动平台披露，公司项目执行周期一般为3-5年；
其二，政府基础建设项目款项通常来自政府的财政拨款预算，通常需要经过政府的年度财政预算以及各职能部门的预算审批等多个环节，资金结算的周期较长。
工程大，结算周期长，随着业务增长，应收账款可不越滚越大。
三、频融资，频减持
且不说大额应收账款是否会形成坏账，至少形成了严重的资金占用。为了维持正常发展，苏交科频繁融资。
同花顺数据显示：自2011年上市以来，苏交科已完成了四次股票增发，平均每三年一次。债务融资方面，也几乎是每年一借。
来源：同花顺iFinD—历年筹资统计
当然，融资不是问题。融资成功恰恰也说明，市场对其看好。但从高管的频繁减持来看，似乎管理层对公司未来并不看好？
同花顺信息显示：2019年，公司业务开始下滑，公司的高管们随即便有些坐不住了，开始了频繁减持。统计来看，截至2023年，共进行了17次减持。最夸张的是，2022年一年就进行了7次减持。
那么，此波低空经济能否给苏交科带来新的盼头呢？
首先，行业和公司均有共识：低空经济的关键是，先让飞行器飞起来且全面打开低空经济的应用场景。那么，什么时候“全面打开”，这是个问题。
来源：同花顺iFinD—互问互答
其次，公开信息来看，苏交科在低空经济产业中，干的还是工程咨询和基建的活儿，只是新瓶装了旧酒。关键是这新酒不知何时才能香，即使香了，能给苏交科带来多少业务增量，也是未可知。
面对未知的世界，股价却接连上涨，这无疑在吹泡泡。
注：本文不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。