本文来自方正证券研究所于2024年10月28日发布的报告《丸美股份：Q3双品牌线上高增，结构优化带动盈利上行，关注双11超预期机会》，欲了解具体内容，请阅读报告原文。
分析师：周昕S1220524100007，谷寒婷 S1220524030001
点评内容
事件：丸美股份披露24Q3业绩
24Q1-3：收入19.52亿元，同比+27%，归母净利润2.39亿元，同比+37%；
24Q3：收入6亿元，同比+26%，归母净利润0.62亿元，同比+44%；经营性净现金流约0.1亿元，环比有所降低，预计主系双11活动前置，公司Q3提前支付相关费用。
Q3双品牌线上高增，双11丸美抖音达成率已超100%
丸美：①Q3：据炼丹炉、蝉妈妈，丸美24Q3天猫+抖音GMV3.44亿，同比增速65%；品牌持续迭代上新，Q3上新小红笔眼霜3.0及小金针次抛2.0，Q3小红笔眼霜天猫、抖音占比均超30%，小金针次抛精华Q3抖音占比15%，10月上新小金针面霜，可关注新品放量情况。②双11：截至10.24，丸美抖音双11累计GMV1.39亿，占23年全周期130%。
恋火：①Q3：据炼丹炉和蝉妈妈，恋火24Q3天猫+抖音GMV2.6亿，同比增速65%；②双11：截至10.24，恋火抖音双11累计GMV达0.33亿，占23年双11全周期53%
毛利率提升叠加费用优化拉动盈利上行
24Q3毛利率74.5%，同比+2.1pct，毛利率随着线上占比提升、产品结构优化以及持续的成本控制延续上行趋势。
24Q3销售、管理、研发费率各为58.9%（-0.2pct）、4.13%（-1.3pct）、3.1%（-0.1pct），各费率均显著优化，毛销差15.6%（+2.3pct）。
24Q3归母净利率10.38%（+1.3pct）、扣非归母净利率10%（+1.9pct），毛利率提升叠加费用优化拉动整体盈利上行。
投资建议：公司当前多维度转型成效持续兑现，双品牌均呈高景气增长态势。1）渠道端：稳固强化线上转型，新渠道投放强内容营销实现破圈式增长；2）品牌端：爆品打造升级+研发壁垒重塑丸美主品牌心智，恋火依托差异化定位+强内容营销打爆大单品并反哺全系列成为重要成长级，3）产品端：核心抗衰成分全面布局，头部大单品积极迭代升级驱动成长，产品结构优化带动整体盈利上行。预计24、25年归母净利3.5/4.5亿，对应PE为34/27x，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：行业竞争加剧；营销投放费用管控不达预期；新品牌孵化风险；新品类培育团队不达要求等。