净利腰斩，欧莱雅、宝洁的供应商开始焦虑了

美妆护肤产品中，防晒一直被视作是不可或缺的刚性产品，四季可用，尤其是烈日炎炎的夏季。因而在不少人的认知中，防晒其实是门好生意。

但事实似乎并非如此。

10月23日晚间，防晒剂龙头科思股份披露了业绩报告。公司第三季度营利双跌，其中营收同比跌22.46%，归母净利润相比去年同期直接腰斩。

投资者十分不解。互动平台上，有人提出疑问，“三季报各项指标不那么好，特别是防晒是旺季，而利润这么差！为什么？”

净利润腰斩

科思股份是一家化妆品原料公司，核心产品是防晒剂，目前已经覆盖市场上主要的防晒剂品类，且涵盖了UVA、UVB的所有波段，是全球主要防晒剂生产厂家之一，宝洁、欧莱雅、强生、帝斯曼、拜尔斯道夫等跨国企业都是其客户。

今年第三季度，科思股份实现营收4.5亿元，同比下滑22.46%，当期归母净利润同比跌50%，对应0.93亿元。这是今年业绩表现最差的一个季度。

具体来看，一季度科思股份归母净利润同比增长37.16%，第二季度亦保持了6%的同比增幅。受三季度单季业绩影响，公司前三季度增收不增利，实现营收18.58亿元，同比增长4.69%，归母净利润则同比下滑4.11%至5.14亿元。

科思股份将业绩下滑归咎为市场原因，称报告期内受下游客户消化前期库存以及行业竞争增加等因素影响，导致第三季度营收不及往期，同时公司产品价格有所调降，主营业务毛利率亦随之降低，进一步压低了公司净利润规模和每股收益水平。

数据显示，前三季度，科思股份毛利率同比下滑4.3个百分点至45.3%，第三季度单季则同比下滑12.7个百分点，为37.4%。另据东方财富Choice数据，2024年上半年，科思股份的存货周转天数为106.99天，该指标在三季报时上涨至117.23天。

业绩放缓其实早有苗头。今年第二季度，受客户消化前期库存，以及欧洲阴雨天气偏多影响防晒产品终端需求影响，科思股份实现营收6.93亿元，同比增长15%，不及一季度的21.1%。

以欧洲为代表的境外市场是科思股份的主要阵地。2021年，该公司来自境外市场的收入占比为82.17%，次年提升至88.83%，2023年已经达到90%。

一个问题是，虽然欧美市场为公司贡献了更多业绩，但增长驱动已经不及亚太市场，尤其是中国。

第三方机构Euromonitor曾预计，2023年全球和中国防晒品规模分别同比增长8.8%和15.9%。2017—2023年，中国防晒品市场规模的增速CAGR为10.3%，远高于全球防晒品市场规模的增速CAGR 3.7%，且这期间中国防晒品、护肤品整体市场规模增速CAGR分别约10.3%、8%，“防晒品增速快于护肤品整体”。

多家机构下调预期

主战场增量难寻之外，当前防晒剂市场的产品结构变化也给了科思股份一记重击。

该公司的防晒剂产品中包括以阿伏苯宗（AVB）、原膜散酯（HMS）、奥克立林（OCT）等为代表的传统防晒剂，以及包括P-S、P-M、EHT、PA等在内的新型防晒剂。其中传统防晒剂价格相对较低，一般在10万元/吨以下，新型防晒剂则普遍在10万元/吨以上。

东吴证券指出，今年三季度，受到下游去库存带来的影响，科思股份传统防晒剂销量减少，价格有所降低，同时新型防晒剂中PA主动抢占竞对份额，降价幅度亦相对较大。

据了解，防晒剂占下游客户终端产品成本占比极低，下游品牌商对防晒剂原料价格敏感度也相对较低。这种情况下降价冲量更多意味着，科思股份的自身竞争力在减弱，需要以此来维持自身市占率。

据公司透露，目前马鞍山科思年产5000吨防晒系列产品扩产项目、安庆科思高端个人护理品及合成香料项目（一期）的部分产线已经建成投产；马来西亚年产1万吨防晒项目正在建设中，预计将在2025年下半年正式投产，该项目生产使用量较大的传统化学防晒剂和新型防晒剂P-S。

这也令外界好奇公司当前已有产线的产能利用率水平，以及后期要如何保证新产线的产能利用率。《国际金融报》记者据此向科思股份发函求证，截至发稿未获回应。

不少机构已经做出反应。

《国际金融报》记者注意到，近期多家机构均下调了关于科思股份盈利预测，例如东吴证券将该公司2024年预计归母净利润由9.1亿元下调至7.3亿元，开源证券的预计值则从8.4亿元下调至6.6亿元。这些数值意味着科思股份今年盈利水平大概率会负增长。

投资者的神经也因业绩紧绷起来。

10月11日，有人在互动平台问及实控人大幅减持公司债券的原因，质疑其是否不看好公司前景，“三季报即将披露，业绩好不好，实控人最清楚，如果不好提前减持债券也是变相减持股份”。