读研报 | 行情阶段论

图片
图片
图片
图片

先和大家分享一件大事~


图片


图片


回归正题。市场的赚钱效应越强,大家的期待越高,对于市场会如何演绎的讨论,也就越具体。近期的策略报告,试着用阶段论框架来推演行情演绎的内容还真不少。

 

中泰证券的报告中提到,2014年以来的反弹或反转行情都会经历三个阶段。第一阶段是持续2个月左右的快速上涨行情,幅度平均在10%左右,这一阶段基本贡献了反弹行情的大部分涨幅。第二阶段是震荡,其中反弹行情的震荡平均在2个月左右,而反转行情震荡的时间更短,大约是1个月左右。第三阶段有所分化,反弹行情会在震荡结束的1个半月左右快速下跌;反转行情则继续上涨。

 

尽管表述略有所不同,不过当下的行情进入震荡阶段似乎是共识。天风证券的报告中提到,在急涨之后A股市场过渡到震荡思维已经获得了初步验证,“震荡市”是接下来的底色。国泰君安的报告中提到,在前期上证指数迅猛拉升后,未来1-2个月以震荡为主,反弹后仍会有反复,淡化指数重视结构。

 

图片


震荡期,有啥事值得做?

 

有人建议以阶段为抓手来布局。民生金工的报告中提到,以A股近3轮牛市为例,市场上涨背后的逻辑不同,不同阶段市场风格与表现领先的因子也不尽相同:牛市的初期,因前期超跌过多,市场大幅买入低估值股票,大多数股票无差别上涨,宽基指数往往是较好的选择,贝塔因子也表现出色;牛市的中期,随着市场估值回升,行情开始出现分化,贝塔和价值因子作用减弱,市场开始偏好财务质量好,预期高,市场情绪好的股票;牛市的末期,质地好,估值较低的公司已被充分定价,市场转而偏好成长动量强,预期未来高盈利的股票,也侧面反映了牛市末期的特点。

 

有人建议关注政策,包括政策力度与持续性、预期博弈和落地兑现。天风证券的报告中提到,在“强预期,弱现实”的第二阶段,政策的力度与持续性、政策预期博弈、政策落地兑现是影响市场定价的核心变量。往后看,第一个关注节点就是全国人大常委会会议,届时是否会增发国债、调整预算是市场交易的焦点。后续关注节点还有美国总统大选、美联储议息会议,关注海外流动性、风险偏好对国内政策宽松预期的影响。再往后看,政治局会议、中央经济工作会议将指明25年乃至更长时间内的政策加力主线。

 

有人建议要回归基本面,尤其从三季报中做甄别。东兴证券的报告中提到,市场经历了短期快速逼空行情之后,市场由单纯的情绪主导向题材和基本面主导转变,普涨阶段结束之后,市场关注点首先是三季报,随着公司财报陆续披露,基本面仍旧较差的公司面临较大的估值压力,少数基本面扎实,且有较高分红收益率的公司将会尤其受到市场青睐,随着央行创设工具的落地,市场对低估值优质股的关注度将会显著提升,进而对大部分权重蓝筹股形成明显利好,市场指数层面不存在大的下跌空间,而业绩差短期涨幅较大公司则有可能面临较大回撤风险,尤其需警惕大股东趁高位减持的风潮。因此,市场在强势震荡格局下,个股分化将会更加明显。

 

事实上,这几条建议要做好,并不容易。如果以阶段为抓手来布局,那得事先就要准确辨识每一个阶段起点与终点;如果聚焦点是政策,要关心的事还真不少;而如果重点是三季报,那么你可能还需要和市场预期做博弈。

 

当然,还有和这些相比更容易落地的做法,比如基于对生意模式的了解,专注标的本身,要赚的就是阿尔法的钱,此时或许就不太需要高颗粒度地关注市场怎么样、别人打算怎么办了。


参考报告

《赛点2.0第二阶段或存的最大风险》,天风证券,2024年10月

《政策逐步落地,牛市进入强势震荡阶段》,东兴证券,2024年10月

《分歧减小,震荡延展》,国泰君安,2024年10月

《牛市各阶段哪些因子表现最好?》,民生证券,2024年10月

《行情的阶段与特征》,中泰证券,2024年11月

图片

本材料不构成投资建议,观点具有时效性。本公司承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产,但不保证基金一定盈利,也不保证最低收益。投资有风险,基金过往业绩不代表其未来表现。基金管理人管理的基金的业绩不构成对其他基金业绩表现的保证。投资者投资基金时应认真阅读基金的基金合同、招募说明书、基金产品资料概要等法律文件。基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则,请投资者根据自身的风险承受能力选择适合自己的基金产品。基金有风险,投资须谨慎。

图片