来源 | 运联智库（ID：tucmedia）

作者 | 杨宏远

编辑 | 小L

SHEIN传来新的上市动态。

据英国《金融时报》10月5日报道，SHEIN的创始人许仰天（Sky Xu）已前往英国与投资者会面，此行旨在推进SHEIN的上市计划。

此前，有消息称SHEIN已于2024年6月在伦敦秘密提交上市申请，计划以500亿英镑的估值进行IPO。然而，由于其商业模式及频发的侵权纠纷，IPO计划备受质疑。

与此同时，上市过程中，SHEIN的“身份问题”也引发了广泛关注。

SHEIN与AliExpress（速卖通）、Temu、TikTok Shop一同被誉为中国跨境电商平台“出海四小龙”，是国内制造业能力外溢的杰出代表。它们的崛起为国内快递、物流企业带来了重要的业务增长。

此次SHEIN如此积极地谋求在伦敦上市，其目的何在？强调国际化战略的SHEIN，未来是否会与中国物流市场渐行渐远？

1、身份神秘的SHEIN为何选择在伦敦上市？

先给出结论：选择在伦敦上市，是当前SHEIN能够做出的有限选择之一。

SHEIN的首选无疑是赴美上市，因为其主要市场植根于美国，且在该国享有较高的平台知名度。一旦选择在美国上市，SHEIN不仅能获得更广泛的公众关注，还能在资本市场中展现出更大的增值潜力。

然而，自SHEIN的上市计划启动以来，就充满了波折。最初，SHEIN被曝出计划赴美上市，并在纽约秘密递交了上市申请。但由于面临侵权、劳工、环保等多方面的问题，其上市计划未能如愿。

赴美上市之路受阻后，SHEIN转战伦敦，准备向英国金融行为监管局提交招股说明书。

今年6月，有消息称SHEIN计划秘密申请在伦敦上市，若顺利完成，其估值可能达到500亿英镑（约合4640亿元人民币），有望成为伦敦证券交易所历史上第二大IPO。

但英国上市之路同样不平坦。据报道，SHEIN在伦敦的上市计划因商业模式和频发的侵权纠纷而受到质疑。有消息称，为了应对在伦敦进行首次公开募股所面临的严格审查，SHEIN制定了在香港上市的后备计划。

但根据目前披露的信息，SHEIN还是更为看重在伦敦上市。《环球时报》援引英媒报道指出，如果难度过大，SHEIN可能会放弃IPO，转而选择上市门槛更低的DPO（直接公开发行），直接向英国公众出售股票募资，尽管这可能牺牲融资额度和流动性。

SHEIN错综复杂的身份问题，在谋求上市的过程中被暴露无遗。

SHEIN官网上明确标注，其总部位于新加坡，而广州只是其办事处之一。此外，SHEIN在国内的核心公司——广州希音国际进出口有限公司的100%控股股东为新加坡公司（Roadget Business Pte. Ltd.）。从股权架构上看，SHEIN已经是一家纯粹的新加坡公司。

（来源：企查查）

这背后有两重考量：一方面，是为了灵活应对上市过程中严苛的审查环节；另一方面，则是在国际布局中巧妙运用身份模糊策略，既能维持与中国制造业的深厚联系，又能充分利用新加坡优越的市场环境和投资条件，同时积极融入欧美市场。

然而，SHEIN的这一系列操作最大的问题在于：其供应链核心依然在中国市场，这一点在短期内无法改变，也是SHEIN自己不愿改变的。

今年8月份，广州市规划和自然资源局增城区分局为SHEIN位于增城区中新镇州东部公铁联运枢纽的希音供应链总部项目核发了全部25个建设工程规划许可证。

SHEIN拟在广州增城规划建设集运营、仓储、备货、拣货、分拨、发货、结算于一体的智能化仓储物流配送园区，设立供应链中心，为其全球销售提供核心支持。据悉，一期总部项目占地738亩，总建筑面积不少于80万平方米，总投资36.9亿元。

2、SHEIN供应链无法摆脱的“中国烙印”

SHEIN是一家跨境电商平台，因此很多人会认为其供应链核心在于“跨境”。但实际上，SHEIN最重要的供应链环节在国内，包括生产供应链与销售供应链的核心。

SHEIN供应链模式最独特的特点是“小单快返”模式。顾名思义，就是用100到200件的小批量订单来测试市场反应，并根据测试情况即时调整生产计划。这样既保证了对市场需求极强的反应能力，又尽量避免了库存积压。

SHEIN的这种极致效率得益于广州完备的服装产业链。在广州番禺的南村、塘西村等地，一个小小的村子或是工业园区就能涵盖服装产业链的全链路生意。

SHEIN在物流环节的效率也依赖于珠三角地区发达的物流。

一位物流老板曾这样形容SHEIN：“SHEIN成功的核心，是其把拥有强大制造业能力的整个中国市场作为他们的‘工厂’，把具备强大物流能力的珠三角作为他们的‘前置仓’。”

SHEIN平台上95%的商品都是从位于广东佛山的国内中心仓直发，中心仓周边还设置了多个卫星仓。我们可以把SHEIN在国内的中心仓及多个卫星仓想象成一个巨大的仓库网络。在这个网络中，SHEIN需要完成商品的分拣和打包工作，分拣效率的高低与分拣成本的控制直接影响全流程的物流成本。

SHEIN平台上的商品主要是快时尚服饰，SKU众多但库存深度不大，而是靠快速更迭来保证品牌新鲜度。因此，在这个巨大的仓库网络中，SHEIN需要根据流向和单量的预测频繁地调整库存，以便于在订单出现的第一时间将包裹发出。

由于前面所说的“巨大的仓库”其实是一个由多个仓库组成的网络，所以SHEIN需要在这些仓库之间不断调配货物，以实现更精准的铺货。SHEIN一天内的仓仓调拨次数超过一千次，这是一个庞大的物流市场，为华南地区的车队和物流企业提供了大量业务。

根据SHEIN集团官网公布的SHEIN 2023年度可持续发展报告，其中信息披露，截至2023年底，SHEIN在中国运营21个仓库，且全部位于广东省。

（来源：SHEIN 2023年度可持续发展报告）

随着SHEIN平台交易量的不断增加，国内仓库的数量也将不断增加，仓库之间的统筹难度也不断攀升。相应地，中心仓以及卫星仓的统筹能力也成为了SHEIN的核心优势之一。

如今，为了配合全球化战略，SHEIN也在加大海外市场的物流布局。SHEIN的海外运营仓分布在中国香港、比利时、德里、美国东北部和美国西部等地区。此外，SHEIN还在海外建立了少量的中转仓，分布在沙特、迪拜、意大利、澳大利亚、越南等多个地区，这些中转仓只负责接收消费者的退货，不进行发货。

近年来，SHEIN加速与巴西等国家的供应商签约，并在当地设立工厂和供应链网络，以减少对单一生产基地的依赖，从而更有效地响应市场需求并减少物流挑战。

未来，对于SHEIN来说，珠三角地区及其他全球地点的供应链中心的角色和职责可能会有所不同。位于珠三角的物流中心可能作为全球分销的主要出口点；而其他全球中心可能会专注于当地分销，优化区域市场的物流；以应对日益增加的地缘政治紧张和市场压力，包括在不同国家遭受的批评和监管审查。

从长远来看，包括SHEIN在内的“出海四小龙”的全球化战略都将得到加强。为了应对国外市场的各种压力，在身份上做一些调整也无可厚非。对于国内的物流企业来说，抓住国内跨境电商出海的机会做大做强自己，才更为实际。