又搬起石头砸自己的脚？阿斯麦暴跌40%，难道是美国挖的坑？
前哨王煜全
2024-10-22 06:39
发布于北京
海银资本创始合伙人 科技领域创作者
本期要点：光刻机巨头咋就突然不行了？
你好，我是王煜全，这
里是王煜全要闻评论。
10月15日，芯片巨头公司阿斯麦（ASML）股价暴跌16%，创下26年来的最大跌幅，
而且近几个月其市值已“腰斩”近40%。
另外一边，在AI浪潮的推动下，作为AI芯片的主要代工企业，台积电（TSMC）的股价持续上涨，上周四更是跳涨10%以上，而AI芯片巨头，如英伟达、AMD等近期股价也同样有所反弹。
乍一看，阿斯麦的情况着实令人意外。毕竟，它垄断了先进制程芯片的关键制造设备——EUV光刻机（极紫外光刻机），还推出了更先进的高数值孔径（High-NA）光刻机，并且手握80%左右的光刻机市场份额
，本应是投资者眼中的香饽饽，如今为什么会在资本市场遭遇“滑铁卢”？
表面原因是，第三季度阿斯麦的新增订单金额为26亿欧元，不到市场预期的一半，且阿斯麦自己预计的2025年销售额也将低于市场预期。
但深入分析后不难发现，阿斯麦业绩不佳与美国对中国芯片产业的限制有很大关系，因此短期内很难改善。
2023年中国市场一度占据阿斯麦全球销售额近一半的水平，但2025年将降至20%，萎缩速度之快可见一斑。
众所周知，近年来光刻机一直被美国作为卡住中国芯片产业发展“脖子”的关键手段。早在2019年，阿斯麦的EUV光刻机便已对中国大陆市场禁售。2022年10月，美国政府进一步扩大了对中国芯片产业的出口限制，包含了美国所制造组件的设备都不得销往中国（如NXT:1980Di光刻机，一种DUV光刻机，多重曝光后可生产7纳米制程）。
荷兰政府也紧跟美国的步伐，去年1月，原计划向中国客户交付的三台高端深紫外（DUV）光刻机被荷兰政府拦下（型号为NXT:2050i和NXT:2100i）。
今年1月，荷兰更是直接限制阿斯麦向中国出口可用于生产14纳米及以下制程芯片的先进DUV光刻机。
但中国芯片产业的发展正方兴未艾，阿斯麦本应大赚一笔。
近年来，虽然先进制程芯片（7纳米及以下制程的芯片）发展迅猛，英伟达的A100、H100、B200等用于超算中心的GPU，以及苹果A系列芯片和华为麒麟9000s芯片，均为先进制程芯片。
但从出货量看，成熟制程芯片（16纳米及以上制程的芯片）仍然占据了全球市场高达80%~85%的比例，在汽车、家电、工业设备、通讯设备、物联网设备等领域仍有着广泛的应用，
且中国大陆厂商已占据了全球成熟制程芯片市场的三成份额。
所以，随着美国和荷兰政府对中国实施新的出口禁令，不仅阿斯麦高端DUV机型销售额将大幅下降，还会影响其中低端设备的销售。
因为设备维护和备件供应都会受限，中国制造商对新设备的购买会更加谨慎。
特别是，美国对中国的芯片产业限制政策具有极大的不确定性
，可能会随着中国科技水平的发展而不断加码，继续影响阿斯麦在中国市场的业务。因此，投资者的普遍担忧也不无道理。
从阿斯麦的案例中可以看出，美国所主导的科技战和贸易战，是典型的杀敌八百、自损一千，同时还不忘把盟友拉下水。
鉴于中国芯片制造业主要集中于成熟制程，且与电动汽车、工业制造等领域紧密相关，美国的限制政策短期内对中国芯片产业的影响有限。
不过，如果美国长期执行“科技战”战略，将对中国科技产业、特别是AI产业产生深远影响。虽然我们可以通过一些“曲线救国”的方式绕开AI芯片的限制令，但终究不是长久之计。
中国仍需加强自身芯片产业的协同创新，培育产业生态，尽力实现弯道超车。
那么，“弯道”在哪呢？
在中国可能取得产业优势的应用领域。未来几年，随着电动汽车、物联网和AI等领域的快速发展，相关芯片的需求将持续增长，都有可能成为“弯道”。
如特斯拉的自动驾驶芯片，采用台积电的14纳米工艺，不仅具有较好的计算能力、能够支持自动驾驶任务，还具有较低的功耗。
未来几年，仅中国市场每年就会有上千万辆电动汽车需要安装自动驾驶芯片，全球自动驾驶芯片市场则更加广阔。
这意味着，中国可以以自动驾驶芯片为突破口，加强科研机构、设计公司、制造公司及封测公司之间的合作，逐步提升整体产业的技术水平，甚至吸引全球自动驾驶芯片公司和技术人才加入我们的创新体系。
回顾欧美芯片产业，就会发现他们的发展并不是靠某个环节的单点突破，而是靠产业的整体协同。阿斯麦就是典型代表，他们光刻机的领先性不仅来自于自身技术水平，还源于和零部件供应商（如德国蔡司集团、日本东京电子、美国Cymer公司等）的共同研发，以及和台积电、三星、英特尔等下游企业的合作。为此，阿斯麦不仅每年举办技术论坛，还通过各种投融资和并购来加强企业间的关联。
我们曾判断，未来“产缘”的重要性将大于“地缘”。
期待中国芯片产业也能逐步形成全球范围内的产业协同，靠“产缘”的协作打破“地缘”的隔离，从而推动中国科技产业整体水平迈上新台阶。
最后，做个预告，11月9日，“前哨大会2024”将在北京举行。
这次的主题是“历史的韵脚—AI革命的未来预测”
，我将用12个历史案例、12个核心思想以及12个未来场景，带你看懂科技产业的发展规律，帮你找到属于自己的机会。
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王煜全要闻评论，我们明天见。
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