文：华创证券研究所副所长 、首席宏观分析师 张瑜（执业证号：S0360518090001）
报告摘要
1）耐用品和非耐用品消费：乘用车零售增速明显回升，快递揽收量上行。截至10月13日当周，零售增速回升至19.8%；9月全月，零售增速为+4.5%。截至10月13日当周，快递揽收量同比+30%；9月23日-10月13日三周，快递揽收量同比+22%；9月2日-22日，同比为+23%。2）地产销售：地产成交降幅收窄。10月前19日，67城地产成交同比-16%；9月全月，同比-34%。3）基建：10月上旬水泥发运率、石油沥青装置开工率降幅收窄。截至10月11日当周，水泥发运率为37%，同比-11.3个点；9月全月，水泥发运率平均为35.4%，同比-13.5个点。9月26日-10月16日，石油沥青装置开工率为28.4%，同比-8.5个点；8月29日至9月25日平均为26%，同比-18个点。1）华创宏观WEI指数再度回落。截至10月13日，华创宏观WEI指数为5.05%，较10月6日下行0.95%。从指数构成看，过去一周回落的分项包括煤炭港口吞吐量、半钢胎开工率、失业（百度搜索指数）、商品房成交面积、BDI、电影票房、钢厂线材产量、失业金领取条件（百度搜索指数），回升的分项包括乘用车批零、沥青开工率、找工作（百度搜索指数）、PTA产业链负荷率。2）物价：国际油价大跌，螺纹钢价明显下行。油价方面，截至10月18日，美油和布油期价分别下跌8.4%、7.6%。供给端，一是中东地缘紧张局势有所缓和；二是美国原油产量增至1350万桶/日的历史高位；需求端来看，IEA和欧佩克连续三个月下调今年全球原油需求预测。螺纹和铁矿价格明显回落。螺纹钢上海现货价下跌5.1%；铁矿石价格指数:62%Fe:CFR中国北方下跌6%。资金面：债市情绪边际好转。截至10月18日，1年、5年、10年期国债收益率分别为1.4329%、1.7882%、2.1209%，较10月11日-1bps、-2.89bps、-1.83bps。报告目录
截至2024年10月13日，华创宏观中国周度经济活动指数为5.05%，相对于10月06日下行0.95%。从WEI指数构成来看，过去一周回落的分项包括煤炭港口吞吐量、半钢胎开工率、失业（百度搜索指数）、商品房成交面积、BDI、电影票房、钢厂线材产量、失业金领取条件（百度搜索指数），回升的分项包括乘用车批零、沥青开工率、找工作（百度搜索指数）、PTA产业链负荷率。
服务消费：地铁略低于去年同期，航班高于去年。地铁方面，10月前18日，27城地铁客运日均7192万人，同比-2%；9月日均为7096万人，同比-3%；8月日均7911万人，同比+2%。航班方面，10月中上旬，航班增速高于9月。10月前19日国内航班日均1.33万架次，同比+4%；9月全月，航班数日均1.28万架次，基本持平去年；7-8月，日均执行航班在1.4万架次以上，同比+2%左右。耐用品消费：乘用车零售增速明显回升。截至10月13日当周，零售增速回升至19.8%；9月全月，增速为+4.5%；8月全月，同比为-0.9%。7月，乘用车市场零售同比为-2.8%。非耐用品消费：快递揽收量上行。截至10月13日当周，快递揽收量同比+30%；9月23日-10月13日三周，快递揽收量同比+22%；9月2日-22日，同比为+23%；7月29日-9月1日当周，同比为+28%；7月前四周，同比为+29%。地产销售：地产成交降幅收窄。10月前19日，67城地产成交同比-16%；9月全月，同比-34%；8月全月，成交同比-28.8%；7月全月，成交同比-24%。土地成交：溢价率仍在偏低位置。9月30日-10月13日当周，溢价率平均为2.58%；9月为4.77%；8月为3.65%。
（三）生产：水泥发运率、石油沥青装置开工率降幅收窄基建：10月上旬水泥发运率、石油沥青装置开工率降幅收窄。截至10月11日当周，发运率较9月27日回升1.27个点至37%，同比-11.3个点；9月全月，水泥发运率平均为35.4%，同比-13.5个点；8月全月，水泥发运率平均为35.5%，同比-10.8个点。截至10月16日当周，石油沥青装置开工率为27.8%，较前一周回落1.2个点，较去年同期低9.9个点。9月26日-10月16日，平均为28.4%，同比-8.5个点；8月29日至9月25日，平均为26%，同比-18个点。建筑：周度螺纹钢消费降幅再度扩大。截至10月18日当周，同比为-14%；9月28日-10月18日三周，累计同比-7%；9月前四周，累计同比为-17%。产量降幅收窄，9月28日-10月18日三周，同比-7.7%；9月前四周，产量同比-25%。库存，6月以来维持去库。工业生产：1）煤炭：秦皇岛港煤炭调度口吞吐量增速回升。10月前18日累计同比+5.7%；9月全月同比为-2.6%，8月同比为-8%。2）中上游开工率：环比来看，焦化和唐山高炉开工率继续回升，PTA开工率再度回落。同比来看，唐山高炉、PTA好于去年，焦化开工率不及去年同期。3）下游开工率：环比来看，本周汽车汽车半钢胎、全钢胎开工率均明显回升，江浙织机开工率小幅回升。同比来看，半钢胎、江浙织机开工率好于去年，全钢胎不及去年。
（四）贸易：港口集装箱吞吐量小幅回升，主要航线运价下跌外需：量价高频均回落。10月18日当周，量的高频跟踪指标BDI指数同比-17.8%，上周-6.5%；价的高频跟踪指标RJ/CRB指数同比为-0.8%，上周为3.5%。我国：①上周，我国监测港口集装箱吞吐量小幅回升。10月13日当周，我国监测港口集装箱吞吐量环比+1.7%，前值-8.8%。②运输市场总体平稳，主要远洋航线运价有所下跌。10月18日当周，上海出口集装箱综合运价指数与上周基本持平，上上周环比为-3.4%。欧洲航线方面，较上期下跌4.4%，前值为下跌9.3%；北美航线方面，美西和美东运价分别较上期微跌0.1%、下跌10.5%，前值分别为下跌2.5%、下跌1.3%；南美航线方面，较上期下跌1.7%，前值为下跌1.5%。[1]
本周，蔬菜价格明显回落，猪价基本持平，水果价格上涨。猪肉平均批发价收于25.08元/千克，上涨0.1%。伴随天气转凉，秋冬蔬菜逐步大量上市，蔬菜批价下跌6.2%。水果批价上涨3.6%，鸡蛋批价上涨1%。本周，动力煤港口价和主焦煤价格有所回落。山西产动力末煤(Q5500)秦皇岛港平仓价收于840元/吨，下跌1.2%；京唐港山西主焦煤库提价收于1910元/吨，下跌5%；钢之家焦炭价格指数收于1742元/吨，上涨2.5%。本周，受供需双侧偏利空因素影响，国际油价大幅下降。供给端来看，一是中东地缘紧张局势有所缓和，地缘溢价下降；二是美国原油产量增至1350万桶/日的历史高位；需求端来看，IEA和欧佩克连续三个月下调今年全球原油需求预测。价格方面，截至10月18日，美油和布油期价分别收于69.22和73.06美元/桶，分别下跌8.4%、7.6%。美国商业原油小幅下降，10月11日当周，美国原油商业库存小幅下降219.1万桶至4.2055亿桶，降幅0.5%，库存相比去年同期增长0.2%。本周，螺纹和铁矿价格明显回落。螺纹钢上海现货价收于3500元/吨，下跌5.1%；铁矿石价格指数:62%Fe:CFR中国北方收于99.75美元/吨，下跌6%。其他方面，水泥价格上涨2.7%，纯碱期价下跌4.4%，南华玻璃价格指数上涨3.9%。
（六）利率债：支持地方用好专项债收购存量商品房用作保障性住房地方债周度发行计划更新：10月21日当周计划发行新增地方债2196亿，其中一般债226亿，专项债1968亿。今年新增专项债已知累计发行3.8万亿，年内仍剩0.1万亿待发。国债、证金债周度发行计划更新：已公布10月21日当周国债待发3280亿/净发-948亿，证金债待发160亿/净发80亿。政策方面，国新办10月17日就促进房地产市场平稳健康发展有关情况举行发布会。财政部部长助理宋其超介绍，关于支持地方用好专项债收购存量商品房用作保障性住房，这项政策主要是由地方自主决策、自愿实施，遵循法治化原则，按照市场化运作，在确保项目融资收益平衡的基础上，地方可安排专项债券收购存量商品房用作保障性住房。这一政策将与其他相关支持政策协同发力，进一步拓宽地方的资金来源渠道，既可以有效消化存量，促进供需平衡，也有利于优化增量，多渠道筹集保障性住房。
截至10月18日，DR001收于1.4037%，DR007收于1.6065%，R007收于1.8125%，较10月11日环比分别变化+1.16bps、+6.58bps、-3.37bps。本周央行逆回购+MLF净回笼资金1647亿，下周到期资金9944亿。截至10月18日，1年期、5年期、10年期国债收益率分别报1.4329%、1.7882%、2.1209%，较10月11日环比分别变化-1bps、-2.89bps、-1.83bps。
具体内容详见华创证券研究所10月21日发布的报告《【华创宏观】地产成交降幅收窄——每周经济观察第40期》。
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