自2021年中国郑重发布“碳达峰、碳中和”的国家战略目标，应对气候变化日益成为中国投资者与国际市场的共识。2024年5月，沪深北三大证券交易所及财政部先后发布了相关气候信息披露指引与准则，中国ESG（环境、社会与治理）披露正式迈入新时代。如何将气候变化纳入决策，气候基金如何为投资者把控风险、争取可持续的回报，正在成为中国资管机构面临的重要命题。
今年10月“上海国际活动周”期间，兴证全球基金副总经理秦杰代表出席由上海资产管理协会主办，绿色金融60人论坛、上海金司南金融研究院承办的“绿色金融日”，以《气候信息融入资管决策：从披露到投资》为题发表演讲。全文摘录如下，与您分享。
今天论坛的主题是“迈向更高质量的气候信息披露”，兴证全球基金作为一家资产管理公司，也希望从投资机构和中国公募行业的视角分享一些研究和实践发现。作为兴业证券和荷兰全球人寿合资控股的基金公司，成立以来，兴证全球基金一直将责任视为最重要的企业文化和价值观，责任不仅是对基金持有人的责任，也意味着对于社会、环境的担当。正因如此，我们也很早开始了责任投资的探索。2008年，公司发行了境内第一只社会责任投资理念基金，后续陆续发行了绿色投资、可持续投资理念基金，今年我们也在债券基金领域开启了ESG投资的相关尝试。公司也从2016年开始密切关注气候变化。这与我们今天的主题，气候信息与投资决策，也密切相关——作为一家中外合资的基金公司，我们对于气候相关的信息披露和金融产品，做了充分的海外市场调研，希望通过欧美的ESG法规和产品实践研究，为中国金融机构应对气候变化提供启发。
他山之石：欧美气候信息的披露与投资
根据晨星2024年的报告，气候变化仍然是全球金融市场的ESG共识——欧洲是世界最大的气候基金市场，市场份额高达84%，总规模4530亿美元较上年增长20%；中国位列第二，市场份额占比7%；美国位列第三。数据来源：Morningstar, Global Landscape of Climate Funds, Investing in Times of Climate Change, 2024/4/20以最大的气候基金市场欧洲为例，欧盟发布了绿色金融产品相关的系列法规，不仅从ESG信息披露层面对于金融机构提出要求，同时也为投资机构设计气候基金产品提供参考。具体来看，欧盟的《可持续金融信息披露条例》SFDR：将金融产品按可持续属性分为 Article 9（深绿）、Article 8 （浅绿）和 Article 6 三类，分别对应不同披露要求，并通过监管技术标准 (RTS)对SFDR进行了补充。《可持续金融分类授权法案》则对ESG基金投资的经济活动进行了限制：即避免或限制投资不符合可持续标准的红色类经济活动，或要求投资绿色或黄色经济活动比例达到一定水平。欧盟还进一步修订了气候基准条例，补充了气候转型基准（CTB）和巴黎协定一致基准（PAB）指数的可持续相关披露要求，指数需要通过解释脱碳轨迹标准、总体碳排放水平、剔除高碳资产的标准等内容来反映指数的ESG属性。
欧盟《可持续金融信息披露条例》
绿色金融产品要求
在这里分享两个欧洲气候基金的案例，以Aviva Investors Climate Transition Euro Equity基金为例，作为浅绿的气候转型主动权益型基金，该基金披露了其投资方向、投资目标、投资策略、主要不利影响等信息。相较之下，被动型气候基金更注重披露基准指数构建方式、基金的可持续性投资目标和对可持续性的贡献等内容。
美国市场，则规定了不同策略的ESG基金披露的方式，制定了ESG基金产品的命名规则，如果一个产品考虑了ESG因素，但ESG因素对投资决策的影响并不比其他因素更显著，则不能宣称自己是ESG基金。我们也找到了一个美国主动权益型气候基金的案例，这类产品需要在宣传推介材料、法律文件、ESG报告中明确披露ESG投资的相关信息。根据以上的研究，我们发现，海外的气候金融产品主要有五大要求：一是基金资产需要有足够的资金投入绿色经济活动；二是对环境有害活动进行负面筛选；三是需要开展社会和治理维度的负面筛选；四是需要通过与被投企业对话促进公司战略和行动的改变；五是寻求最大化投资者对公司活动的影响；并且，产品还需要符合技术评估标准的定量指标要求。值得注意的是，近年来，ISSB、ESRS等新规的推进，提升了海外上市公司的气候相关信息披露质量，也为欧美市场的气候基金发展提供了更好的信息基础设施，从海外经验来看，这也有助于金融机构更好地量化评估气候变化风险，提高气候相关投资的有效度。
在中国，气候信息相关披露经历了多年的演变，发展空间仍然广阔。最早在2003年，原国家环保总局提出，被列入省级环保部门严重污染企业名单的企业应当对披露企业污染排放状况及环保措施，这也成了中国企业ESG信披最早的有关成文规定之一。2022年以前，中国企业气候信息披露的主体仍然是环境信息强制性披露企业，其他上市公司不被强制要求披露气候信息。所以，投资机构此前可用的一手气候数据相对有限，ESG议题指标、ESG评级等气候信息数据的可比性和完整性相对有限。因此，中国气候基金市场虽然在近年快速增长，已是全球第二大气候基金市场，截至2023年末市场份额占比7%；但由于数据限制，中国气候投资基金的投资策略多聚焦于气候解决方案和清洁能源，大部分气候基金投资于光伏、新能源车等行业。
数据来源：Morningstar, Global Landscape of Climate Funds, Investing in Times of Climate Change, 2024/4/20 ；图数据来自Morningstar Direct，截至2024/6/30 注：数据库覆盖中国气候基金可能不完整披露方面，我们也发现，中国的绿色投资信息披露已经初见成效，但资管产品的ESG信息披露仍待全面发展。2018年，在中国证券投资基金业协会的《绿色投资指引》下，基金管理人开始进行绿色投资的披露；2020至2023年，人民银行、深圳、上海地方陆续出台资管机构层面的有关政策。2023年，根据基金业协会牵头开展的《基金管理人绿色投资自评估报告》，在32家受访基金管理人的120只绿色投资产品中，90.4%绿色投资产品披露了绿色投资策略，78.6%披露了绿色投资绩效，主要披露的是基金的绿色投资收益情况。因此，我们认为，立足当前绿色投资信披在E（环境）维度的基础成果，未来中国的资管产品可以在监管的引领下，向全面的ESG信息披露发展，建立ESG披露事项的指标体系，例如ESG基金可在招募说明书、定期报告里披露与 ESG 相关的投资目标、投资策略、业绩比较基准、ESG 风险、投资组合的ESG绩效等内容。
当前中国气候相关的基金披露法规
可喜的是，2024年，在监管的引领下，中国ESG及气候信息披露正式迈入了新时代。今年4月，香港联交所修订《环境、社会及管治报告指引》，修订发布气候信息披露指引。5月，在证监会的指导下，上海、深圳、北京三大交易所颁布施行了中国首份可持续发展报告指引，强制近500家上市公司披露气候在内的ESG信息，鼓励其它公司进行披露。就在上周，中国人民银行等部门引发《关于发挥绿色金融作用 服务美丽中国建设的意见》，也提出了有效衔接企业环境信息依法披露和金融机构环境信息披露要求的总体方向。我们认为，中国ESG信息披露法规的进步，将极大程度上促使中国企业披露更加丰富、扎实的气候信息，尤其是碳排放数据，这将帮助中国的投资机构更好地量化评估投资组合产生的碳排放，评估投资组合在不同排放和气候情景时面临的风险及机遇。这不仅能提高投资机构自身的气候信息披露和管理水平，更有望推动上市公司的低碳转型，助力中国“碳达峰、碳中和”目标的实现。兴证全球基金的气候行动与探索
在这里，我也向各位分享一下兴证全球基金应对气候变化的相关实践和研究。2020年，我们加入PRI联合国负责任投资原则组织，积极地将ESG和气候变化融入公司的管理和业务。公司制定了《责任投资政策》，建立了战略执行与ESG委员会，明确将ESG整合与积极所有权作为公司层面的两大策略，将“关注气候变化”作为公司责任投资实践的重要方式。公司运营碳中和是我们应对气候变化的起点。以兴证全球基金为例，我们自2016年便开始密切关注气候变化，在7年前首次计算了公司运营层面的碳排放，并在2021年发布了公募行业首份碳中和白皮书，披露了运营碳中和的方法和范围1、2、3各类别的因子细节，至今已连续3年如约实现经审计的碳中和运营。但由于金融机构的受托资产管理规模往往数百倍于自身的净资产，在投资中应对气候变化更加重要。目前，我们参考了前面提到的欧盟SFDR（可持续金融披露管理条例）等要求，把碳足迹纳入ESG评价体系，管理和降低投资组合的碳排放强度。我们正在推进投资组合碳足迹测算，并计划在2024年底前实现所有投资活动碳排放指标的测算，更好地进行碳排放管理。我们的ESG研究团队也利用碳数据开展了系列工作，探索将碳数据在投资中有机结合。以ESG300指数为例，该指数从沪深300样本中剔除一级行业内ESG分数最低的20%的股票，成分股均为各细分行业的龙头股票且具有良好ESG表现。自发布以来，ESG300指数的全收益表现也超越了沪深300全收益指数。我们的测算发现，如果在ESG300指数成分股基础上引入碳排放数据开发策略，优化后的投资组合不仅在收益上相对于ESG 300指数实现了超额回报, 而且在ESG表现以及碳排放强度方面都有了显著的提升。后续，兴证全球基金的ESG研究团队也会与量化投资、专户投资团队密切配合，根据市场和客户的需求，在气候信息的深度应用上持续深耕。
风险提示：以上仅为研究成果测算，不代表收益表现，我国股市运作时间较短，不能反映证券市场发展的所有阶段。
此外，我们也想分享，为了应对气候变化，金融机构不能闭门造车，需要积极发挥机构投资者的股东作用，携手上市公司、行业同仁共同推动气候行动。2023年，兴证全球基金加入了中国气候联合参与平台CCEI，目前与多家外资资管、国际组织组成公正转型能力建设工作组，旨在促进机构投资者、上市公司等利益相关方对于气候转型，尤其是公正转型的议题了解，希望能够帮助中国的投资机构和企业，理解气候变化对于不同行业、企业、乃至人群的影响，寻找更公平、更包容的气候转型方案。
最后，我们想说，气候转型的价值不仅仅在于新兴绿色产业的成长空间，也在于传统行业的转型升级。而通过ESG投资引导资金配置、助力企业可持续发展，正是抵御气候风险、应对气候变化的一种方式。未来，我们也坚信，中国公募基金行业在气候领域将大有可为。兴证全球基金也将积极响应监管的指导，与社会各界共同应对气候变化，为中国经济的高质量发展发挥公募基金的专业力量，践行资管机构的社会责任。谢谢！更多ESG投资精彩内容
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