募资超48亿！“不差钱”的阳光电源要借GDR“找钱”

近日，阳光电源公告称，公司拟在境外发行全球存托凭证（GDR），并申请在德国法兰克福证券交易所（下称“德交所”）挂牌上市。

此次发行GDR的募集资金为美元，募集资金总额（含发行费用）折算后不超过人民币48.78亿元。所募资金在扣除发行费用后，将全部用于年产20GWh先进储能装备制造项目、海外逆变设备及储能产品扩建项目、数字化提升项目以及南京研发中心建设项目。

不过，市场对此存在一定质疑。一方面，当前GDR融资潮放缓，不少企业选择了终止发行；而阳光电源现有资金实力雄厚，本次所募资金总额甚至不及公司账面货币资金的30%。另一方面，今年上半年，阳光电源海外营收与储能业务营收双双下滑，如今却再抛巨额扩产计划，意欲何为？

阳光电源成立于1997年，2011年登陆深交所创业板。上市十余年以来，阳光电源通过IPO、发行短期融资券以及增发方式，直接融资共计约81.54亿元。以此计算，本次发行GDR的募资金额已超过该数字的一半。

据了解，GDR是互联互通存托凭证的一种，通常表现为在全球公开发行，可以在两个及以上金融市场上交易的股票或债券。自2021年中国证监会拓宽“沪伦通”业务范围，A股上市公司逐渐掀起了一股GDR融资潮。

但伴随GDR新规的相继出台，监管政策中对于申请材料，尤其是关于募集资金部分有了更加严格的要求，不少企业也选择了终止发行。iFinD数据显示，2024年至今，已有8家上市公司宣布终止GDR发行，其中7家拟上市交易所是瑞士证券交易所，1家拟上市交易所是德交所。

从募资金额来看，所需投资对阳光电源来说也并不算高昂，甚至不足公司当前账面货币资金的30%。截至2024年6月30日，阳光电源账面货币资金为163.8亿元，短期借款57.29亿元，流动资产合计795.87亿元，流动负债合计495.58亿元，公司当前资金相对充裕。

另据阳光电源披露，在本次发行募集资金到位前，公司将根据募集资金投资项目的实际情况，以自筹资金先行投入，并在募集资金到位后按照相关规定的程序予以置换。募集资金到位后，若扣除发行费用后的实际募集资金净额少于拟投入募集资金总额，在本次发行募集资金投资项目范围内，公司将根据实际募集资金数额，按照项目的轻重缓急等情况，调整并最终决定募集资金的具体投资项目、优先顺序及各项目的具体投资额，募集资金不足部分由公司自筹解决。

那么，“不差钱”的阳光电源为何还要发行GDR？

阳光电源在公告中表示，发布GDR能够助力其全球化发展战略。今年上半年，阳光电源海外业务销售收入占比为43.44%，已成为其重要的收入来源。但公司海外逆变设备产能占整体产能的比例较低，且海外尚无储能系统产能。在如今全球局部冲突频发、国际贸易摩擦事件时有发生的背景下，全球交付的能力和灵活性均亟待提高。

有业内人士提出，尽管发行GDR有助于提高企业的国际知名度，但同时意味着上市公司A股股本的扩张，或将影响其A股股价及A股投资者权益。阳光电源方面也发出了本次发行摊薄即期回报的风险提示。

在宣布发行GDR的同一天，阳光电源还公告称，公司原计划于10月30日披露《2024年第三季度报告》，但因境外发行GDR相关安排和审计要求，已向深圳证券交易所申请了延迟披露，披露时间将延期至10月31日股票收市后。

募投项目方面，本次募资金额的70%都用于储能相关项目。具体来看，阳光电源计划使用19.92亿元建设年产20GWh先进储能装备制造项目；17.6亿元建设海外逆变设备及储能产品扩建项目；6.3亿元建设数字化提升项目；4.96亿元建设南京研发中心建设项目。

需要指出的是，在今年上半年其整体业绩增长的背景下，阳光电源的储能业务及海外市场营收罕见下滑。

阳光电源2024年中报显示，公司上半年在海外地区（包括中国港澳台）实现营收134.76亿元，同比减少12.65%，出现2014年以来的首次下滑，海外地区（包括中国港澳台）营收占总营收比重也同比减少10.46个百分点。

同期，阳光电源毛利率最高的储能业务同样遇冷。一方面，公司上半年储能系统毛利率为40.08%，同比增加9.42个百分点；另一方面，该业务的营业收入为78.16亿元，同比减少8.3%，出现2017年来首次下滑，占总营收比重也降至25.2%。对此，阳光电源表示，主要是受到发货及收入确认节奏影响。

与此同时，储能行业正面临激烈竞争。据悉，目前锂电池储能电芯单价正在向0.3元/Wh逼近，锂电池储能系统单价比去年同期下降49%，已跌破0.5元/Wh，储能工程总承包（EPC）上半年中标均价同比下降27%。

作为国内最早进入储能赛道的新能源公司之一，阳光电源还在持续加码。此前，阳光电源曾多次透露，2024年是公司储能业务的真正元年，公司出货目标20GWh以上，市场规模和公司市占率都会提升。

今年上半年，阳光电源分别与沙特ALGIHAZ签约了7.8GWh中东最大储能项目，与拉美阿特拉斯能源集团（Atlas）签约了880MWh拉美最大独立储能电站，与法国Engie能源集团签约800MWh欧洲最大储能电站之一，与SSE签约320MW/640MWh英国最大电池储能项目，并接入英国最高电压等级电网。其中，仅中东储能项目订单容量，占据公司去年储能系统出货量的74.29%。

在本次发行GDR的公告中，阳光电源还进一步表示，目前储能系统产能利用率已趋于饱和，产能扩张迫在眉睫。从中长期来看，在全球产业政策、新能源发电装机占比提升以及储能经济性改善等多重因素的驱动下，公司现有产能远远无法满足未来广阔的市场需求，迫切需要做好预备产能建设。

此外，在海外新增逆变设备和储能系统的产能后，公司海外产能占比将有所提升。这将有利于进一步保障公司全球市场订单供应，提升交付的满意度等。

不过，有业内人士提示，海外市场虽具有较高的毛利率，但储能企业出海所面临的实际成本或远超预期。而在短期内，储能企业还需谨防贸易壁垒等问题。