大家好,我是蓝白。
10月12号,万众瞩目的财政部发布会举行。
我来告诉大家怎么看这种发布会。
刚开始,先提及过去做的事,比如1-9月份,转移支付了多少,专项债发了多少,这是大家都知道的明牌,心里有数就行。
随后就会进入正题“以后要做什么”,特别留意:对举债的用词是保守还是积极?房地产、银行、地方财政有没有超预期的提法?有没有更多惠及居民部门的手段?
我们看今天发布会上提到了哪些内容:
1,中央财政还有较大的举债空间和赤字空间。
这种提法以前是没有过的,也就是说,中央财政要加杠杆了。
2,发特别国债,补充国有大行资本,允许专项债买地,允许专项债收购商品房用作保障房。
花钱的两个方向:息差越来越低,稳银行。存量土地和房子库存积压,稳楼市。
3,一次性大规模增加债务限额来置换地方债。
明确说了“这是近年来力度最大的化债措施”,“最大”,用词也很硬啊。能极大程度缓解地方财政财权与事权不匹配的压力,兜底民生。
4,扶持困难群体。
城乡医保涨幅历年最大,国家奖学金名额翻倍,本专科生从每年6万人增加到12万人,硕士从3.5万人增加到7万人;本专科生奖励标准从每生每年8000提高到1万。
好,我们先简单梳理这四条,再聊财政政策的影响。
为什么市场对这场发布会给予了巨大关注?
我们复盘一下本次政策大礼包的时间节点。
第一个节点是9月24号,央妈憋出降息降准降首付货币互换工具后,王炸级别的政策,市场开始躁动。
第二个节点是紧随其后的最高规格会议,反常的在9月底召开,关于楼市股市货币财政都做出了超预期的表述,市场开始爆发。
第三个节点是节后的发改部门发布会,疯牛刹车,市场开始冷静。
而今天财政部的发布会,是这一次政策大礼包的最后一块拼图。
老粉都知道,蓝白一直重复的一句话叫:“货币不是万能的”。
降准释放更多的基础货币,降息带来成本更低廉的资金,存量下调使更多有房族减负。
但是,这些货币手段,无法解决有效需求不足的问题,更像是饿了给了更大的一个碗。
房贷利率降到3%,该不买的还是不买,经营贷企业贷利率再低,也无法带动投资意愿。
比如,2月和7月央行两次调降LPR,信贷非但没有扩张,反而持续收缩,2月和3月份负增3600亿和8000亿,7月和8月负增859亿和4600亿。
同时,银行体系流动性淤积,贷款放不出去,被迫高配长债,居民部门缩表,代表“活钱”的M1持续低迷。。。
货币手段对需求的提振作用,已经非常微弱了。
我们打个比方,宏观调控好比是在高速路上开车,货币政策通过加息降息,决定了什么时候轰油门,什么时候踩刹车。
财政政策,是通过支出方向和税收增减,决定什么时候打转向灯,什么时候转方向盘。
货币是给钱,财政是花钱。
钱给的再多,花的方向不对,也是白给,就这么简单。
财政政策要关注两个点。
首先要看量,巧妇难为无米之炊,钱要够花才行。
财政四本账里,一般公共预算收入和政府性基金预算收入最重要。
一般公共预算主要靠税收贡献,比如增值税、企业所得税、消费税和个税。
政府性基金收入,主要就是靠卖地。
但今年这两块的收入都在下降。
看一般公共预算,1-8月份,税收负增-5.3%,非税收入增长了 11.7%,按中邮证券的测算,今年一般财政收入是21.37万亿,比年初预算的22.4万亿存在1.03万亿的缺口。
看政府性基金预算,今年卖地收入降了25.4%,这个增速维持在年底,和年初预算7万亿相差0.99万亿的缺口。
两块加起来,财政收入缺口可能会达到两万亿。
但是,今年给财政的增量资金并不够。
中诚信的数据,今年国债、地方债、中央预算内资金,比去年小幅增加0.3万亿。
这账算的很明白了,如果增量财政资金是两万亿级别,刚好能抹平缺口,兜底基本支出,比如给基层发工资,科教文卫的公益支出什么的。
要想整出大动静,打强心针,需要提高赤字率,增发更多的国债,增量资金要达到3万亿以上才行。
从这个角度来看这场发布会,用词是超预期的,较大举债空间,最大规模化债力度。。。
没提具体的数,但论述比以往都更强硬。
为什么没提具体的数字?
发布会上已经回答了:待履行相关法定程序后,再向社会做详尽说明。
什么法定程序?当然是得经过全国人大的审批啊。
很明显,有央妈和发哥在前面做示范,这是先做预期管理,等审批走完我们再看,数字一定不会让大家失望。
第二个方向要看钱花到哪。
上面说到三个方向:地方财政,银行,房地产。
这三个老大难问题,盘根错节,互为因果。
房地产库存积压,供大于求,销售起不来,银行贷款就放不出去,卖地收入就会下降,地方财政就会背负更大三保支出的压力,大基建的还本付息债务就会显露,这又进一步加重低息差下银行的经营负担。。。
所以这次的会就有三板斧:
1,允许专项债收土地和商品房库存,加快楼市的出清。
2,给国有大行充实资本,保持金融体系稳定。
3,置换地方债,给地方财政更大支出空间,保持民生稳定。
当然,我们更关注的是针对居民部门直达的手段。
除了针对高校大学生的政策,还有提高城乡居民保险待遇,蓝白个人觉得,后续还会有更多的生育补贴,更大力度的以旧换新措施,发消费券甚至发钱也不是不可能。
想要走出阴霾,货币与财政手段缺一不可,财政政策甚至更重要。
“资产负债表衰退”理论创立者辜朝明说,财政手段是关键中的关键,建议采取我们在2008年11月所采取的措施,也就是说,推出一个庞大的方案来安抚经济。
一旦人们兴奋起来,开始用积极的方式来思考,经济开始复苏,再削减这个方案,以遏制我们在2011年、2012年看到的过度现象。
会不会像他说的那样,咱也不知道,咱也不敢说。
但我们回想9月24号至今,短短十几天,眼花缭乱的各种政策,这样的力度是以往从来没有过的,为了稳住经济,这次是下了大决心。
先别说以后,现在很多行业,很多公司,很多家庭已经很难熬了,以后必然要从“重投资”走向“重消费”。
曼昆说,经济学是一门“人们面临权衡取舍”的学科。
先解决地产+基建时代的高负债遗留问题,再用强力刺激手段提升企业和居民的信心。
用蓝白之前跟大家聊过的一句话做结尾吧:
既要又要,是孩子气的选择。
权衡利弊,才是现实中要做的取舍。
我是蓝白,今天先聊到这,咱们下期再见。