历史上,每一次股价的上涨,随之而来的就是一次大跌,而这一次,有何不同?
在国庆前的五个交易日里,A股从2700点一路上涨到3300点,在国庆的最后一个交易日里,上涨幅度更是刷新多项历史记录,为年后的经济打下了良好的基础。
但野村证券认为,这不可持续。
根据彭博社的报道,以陆挺为首的经济学家10月3日在给客户的一份报告中写道,在最悲观的情况下,国内股市狂热后崩盘会接踵而至,类似于2015年发生的情况,而出现这一结果的可能性比乐观的情景要高得多。
对此野村证券警告,国内股市16年最大的一次反弹可能会转为崩盘,因为宏观经济的基础要比新冠病毒前弱得多。
该报告写道,在乐观的情况下,人们会密切关注正在酝酿的泡沫,及时采取措施平息股市进一步狂飙,同时谨慎地控制财政刺激的规模及节奏,将精力转向困难的任务,这其中就包括重整房地产行业及重组财务体系。
换句话说,野村证券认为,这一次关于股市的刺激,可能会推动一个泡沫的到来,应该需要谨慎控制财政刺激的节奏,并将精力集中解决那些更困难的任务,例如房地产和财政问题。
野村证券的担忧,不无道理。
在9月末的一系列救市措施出台后,推动国内股市连日上涨,基准股指更是在周一录得2008年以来最大涨幅,进入技术性牛市。
恒生指数也在周三连续13天上涨,一直到周四才开始回调。
外界普遍乐观认为,这次股市反弹不同于以往的短暂反弹,越来越多的全球基金经理也开始看好这个一度被回避的市场。
但问题的关键在于,这一次真的不一样吗?
野村证券就不这么认为,该机构发布的报告指出:“虽然投资者目前可能仍沉醉于股市繁荣之中,但需要有更清醒的评估。”
当前宏观经济的脆弱性,其实就是源自于近四年的房地产问题、地方的债务,还有外部形势的变化等等。
而这种脆弱性,也给这一轮股市的上涨,给予了更多的不确定性。
一旦股市的反弹最终转为泡沫破裂,而代价可能也是异常高昂的。
如果股市不起作用之后,我们会怎么做?
过去我们认为,市场缺乏信心、消费缺乏复苏,因此需要一个大规模的货币刺激,宽松的财政氛围,可一旦这个氛围过于宽松的时候,例如我们开始大规模印钞刺激经济的时候,就一定会发生资金外逃的现象,届时国内外息差倒挂,出去的钱还会更多。
除此之外,人民币还面临着贬值压力,届时宏观经济恐怕还会更糟糕。
如果股市泡沫破裂的规模较小,在这种情况下,我们还可以推出财政措施去稳定需求,并维持地方的运转,但这样一来,也不太能够解决结构性问题,以及房地产行业目前面临的困境。
一边是大规模的货币刺激,这会导致资金外溢、人民币贬值;一边是结构性的问题难以解决,在没有货币刺激的情况下,这些问题也不太可能得到扭转。
野村证券的预测,显然要悲观得多。
相比之下,其他跨国银行对国内股市的前景评估更为乐观。汇丰控股策略师将国内股票上调至增持,并说“现在进入上涨行情还为时不晚”。
有相对悲观的预测,就有更为乐观的预测。归根结底,不是双方对判断的不同,更多的,还是这一次的特殊性。
今天我们花了很大的代价把股市弄了上来,去恢复市场的信心和投资者的热情,如果股市出现了2015年那样的崩盘,且还是在如此短的时间里,那么对整个宏观经济而言,其代价是无法承受的。
股市今天的象征意义要远远大于实际意义,它背后是数亿股民的信心,一旦这种情绪开始传递出来,那么整个消费和投资的热潮才能够得到恢复。
反过来,如果股市在如此短的时间里就开始下跌的话,这可能也说明了投资者对未来的悲观,以及对市场的投机性。
从眼下的种种迹象来看,未来股市可能要继承房地产的地位,作为吸收超发资金的蓄水池,起到货币印发的“锚”效果。
而股市要想取代楼市,那么就一定不能够短期内下跌,甚至还不能够出现大的问题。
否则,一切可能都会前功尽弃。
end.
作者:罗sir,关心经济、社会和我们这个世界的一切;好奇事物发展背后的逻辑,乐观的悲观主义者。