靠着主营产品电石和聚乙烯醇（PVA）价格暴涨，头顶“高新技术企业”和“国家专精特新小巨人企业”的双欣环保，在业绩最亮眼的2022年启动了IPO。
招股书显示，双欣环保计划发行不超过2.87亿股，募集资金将用于包括年产1.2万吨PVB树脂与1.6万吨PVB功能性膜项目、年产6万吨水基型胶粘剂项目及补充流动资金等，总投入约18.65亿元。
2023年2月，双欣环保更新了主板IPO的申报稿。不过，截至目前，双欣环保的上市之路仍未取得明显进展。
「快马财媒」发现，在双欣环保IPO之前，公司实控人乔玉华曾因涉嫌单位行贿犯罪被立案调查，证监会要求双欣环保对此事做出解释。但在更新的申报稿中，双欣环保对此事一字未提。
与华融关系不一般
公开资料显示，双欣环保（全称为“内蒙古双欣环保材料股份有限公司”）于2009年在内蒙古自治区鄂尔多斯市成立，主营聚乙烯醇（PVA）、聚乙烯醇特种纤维、醋酸乙烯（VAC）、碳化钙（电石）等PVA产业链上下游产品的研发、生产和销售。
双欣环保的控股股东为内蒙古双欣能源化工有限公司（下称“双欣化工”），双欣化工和中国华融的联系最早可以追溯到2011年，这一年7月，中国华融以信托资金对双欣化工的控股股东内蒙古双欣资源控股有限公司（下称“双欣资源”）进行股权投资，前后累计注资11.796亿元，持股比例一度达到30%。华融信托前后发行了6期集合信托计划，不过到2013年12月18日时已经全部退出。
事实上，2011年这一年，包括中国华融在内的四大AMC普遍处于严重亏损状态，同时还得偿还央行和四大行的贷款利息。经营压力很大，盈利能力却非常弱。同样是这一年，中国华融启动了股份制改革，重组了海南星海期货经纪有限公司为华融期货，和重庆地方融资平台合资设立了私募基金华融渝富。
2015年，双欣化工引入了华融西部开发投资股份有限公司，该公司注资4亿元拿到7.09%的股权。2020年11月，中国华融和双欣化工、双欣环保签署协议，以1.52亿元受让双欣环保5%的股权，中国华融以其自身及下属公司持有的双欣化工1.52亿元债权只作为本地股份转让款的对价。
换句话说，1.52亿元的股权交易的本质是双欣环保的控股股东双欣化工，用了双欣环保5%的股权抵债了。
事实上，2020年这一年，中国华融年报确认了资产减值损失1077.55亿元，集团净亏损达到1062.74亿元，归母净亏损也达到了惊人的1029.03亿元。
值得关注的是，「快马财媒」从招股书获悉，中国华融从双欣化工受让了双欣环保5%的股权，在招股书中中国华融以5%的持股比例位列第四大股东。不过，在双欣环保的6名常任董事中，有1名是中国华融提名的。作为对比，持股比例更高的第三大股东华鑫信托就没有提名董事。
到了2021年7月，双欣环保实控人乔玉华因涉嫌单位行贿犯罪被立案调查，证监会要求双欣环保对此做出解释。在更新版的招股书中，双欣环保并未提及此事。此迷局至今仍未解开，是否与华融有关，不得而知。
没能等到双欣环保的解释，中国华融却已经“变身”为中国中信金融资产管理股份有限公司了。如今Logo不仅换了，33家分支机构的名称也变了。
不过，这是否会影响到中国华融此前投资的一些项目，尤其是尚未IPO的双欣环保的前景，需要画一个大问号。
盈利能力存疑
双欣环保主营产品聚乙烯醇和电石在业内都能排得上名次。以2020年为例，双欣环保电石产能为87万吨，位居行业第七。58万吨的销量更是排到全国第四。聚乙烯醇产能为12.78万吨，位居第三，排在前面的两家分别是国资系的皖维高新和中石化。在民营系统里，双欣环保能排到第一。
值得关注的是，长期以来，聚乙烯醇和电石两大产品能贡献双欣环保8成的营收。2019年至2022年间，电石和聚乙烯醇更是迎来大幅涨价，电石的每吨收入从2554元每吨涨至最高的4050元，聚乙烯醇则从每吨10330元涨至最高18117元。涨价直接拉高了双欣环保的盈利能力。
但涨价来得快去得也快，涨价拔高盈利能力成为往事。
事实上，2022年电石的价格就已经出现了微微回落，对应这一年的收入也略有下降至19.19亿元。但引人注意的是13.9%的毛利率创造了历史新低，在此前的2021年毛利率更是接近30%。也就是说，一年时间毛利率大降了15个百分点。
另一主力产品聚乙烯醇的价格在2023年一季度企稳，但二季度企业报价开始下行，和最高价相比，聚乙烯醇的单价基本腰斩，基本回落到价格上涨的那个起点。
没有了高单价的支撑，双欣环保的高增长肯定无法持续。作为与双欣环保业务类似的皖维高新，2023年一季度营收出现了10个百分点的下滑，净利则大降了70%左右。双欣环保表现几何，可以想见。
除了单价回落影响双欣环保增长性外，公司还曾多次遭到主管部门的行政处罚。
2019年7月，因一级动火作业票证作业时间超过规定罚款，双欣环保被罚2万元。2019年8月，因使用的多条压力管道未经定期检验，被鄂托克旗市场监督管理局罚款7万元。
2020年5月，因部分生产安全设备安装使用不合规，被罚款4.9万元。6月，因双欣化学石灰石矿未办理草原征占用审批手续情况下非法使用草原301.2071亩，被罚款12.05万元。8月，因双欣化学消防设施、器材配置、设置不符合标准，双欣环保被鄂托克旗消防救援大队罚款1.5万元。