146亿瓶怡宝撑起IPO，但能否获得资本市场的青睐，仍有待观察。
来源 | 经理人融媒体中心
作者 | 南岂珵
更近一步，国内包装饮用水行业“老二”赴港上市通过聆讯。
今年4月，怡宝母公司华润饮料（控股）有限公司（以下简称“华润饮料”）向港交所递交上市申请材料。时过5月，日前华润饮料通过港交所聆讯，拟发行不超过4.06亿股普通股。
虽然距离上市仅一步之遥，但随着包装饮用水市场日益内卷，而华润饮料的饮料业务至今还未呈现明显的“第二曲线”，146亿瓶怡宝撑起的IPO，能否获得资本市场的青睐，仍有待观察。
华润饮料的历史可追溯至上世纪80年代，前身为中国龙环（蛇口）有限公司（简称“中国龙环”）。1990年，中国龙环由香港招商局发展有限公司许可使用“怡寳”“C'estbon”商标，且于深圳推出600ml*15规格包装的“怡寶”品牌蒸馏水，成为国内较早生产销售包装饮用水的企业之一。
1991年，中国龙环51%的股份被万科收入囊中，将不温不火的刺梨汁生产线砍掉，全力拓展包装饮用水市场，自此“怡寳”在岭南市场高歌猛进。然而到1999年，万科业务聚焦，开始剥离房地产之外的各种非核心业务，“怡寳”也成了“弃子”，最终以仅1000万元的价格被正在大规模收购啤酒饮料公司的华润集团收入麾下。
彼时，华润集团的零售版图已初具规模，借助华润集团的零售网络资源，“怡寳”也开始以深圳为中心的新一轮扩张。
根据招股书，2023年华润饮料销售额达到135.15亿元，市场份额约占18.4%，位列中国包装饮用水市场第二名，仅次于农夫山泉23.6%的市场份额，景田（百岁山）、娃哈哈、康师傅则以6.1 %、5.6%、4.9%分别位居第三位、第四位、第五位，而在纯净水细分市场，华润饮料则以32.7%的市场份额占据头把交椅。
以营收为维度，华润饮料2021年-2023年营收分别为113.63亿元、126.57亿元、135.64亿元，同比增长11.39%、7.16%。2024年前四个月，该公司营收41.50亿元，同比增长5.3%。再以净利润为维度，华润饮料2021年-2023年净利润分别为8.58亿元、9.90亿元、13.29亿元。
另外，以毛利率为维度，华润饮料2021年-2023年毛利率分别为43.84%、41.66%、44.66%。和农夫山泉相比，同期农夫山泉毛利率分别为59.46%、57.45%、59.55%，华润饮料的毛利率水平，每年均低于农夫山泉。
由上可见，华润饮料的营收增速呈现放缓趋势，同时毛利率水平也不及农夫山泉，这和华润饮料单一的产品结构不无关系。
招股书显示，包装饮用水撑起了华润饮料超九成的营收。2021年-2023年，该公司包装饮用水的销售额分别为108.18亿元、119.06亿元、124.47亿元，总营收占比均超过90%。2024年前四个月，华润饮料包装饮用水销售额同比增长2.7%至37.21亿元，占总营收的比例为89.7%。
消费者购买包装水主要原因是解渴，这个需求对于包装水来说，既是一个刚需属性，但如今也正不断被多元化的饮品所替代。凯度消费者指数的监测显示，与其他饮料类的发展趋势相比，包装水品类的增长动能相对落后，发展不温不火。
意味着，包装饮用水品牌之间的竞争变得越来越激烈。
反观农夫山泉，2023年凭借东方树叶、茶π、水溶C100、农夫果园混合果蔬汁等饮料产品，饮料业务合计占比达49.5%，规模甚至超过了占比47.5%的包装饮用水业务。其中，茶饮料产品“东方树叶”过去一年增速在100%以上，近三年复合增长超90%。
区域扩张+品类扩展
内卷的市场中想要突围，就需要新故事。
从对IPO募集资金用途的描述中可以看出华润饮料的战略选择。
招股说明书显示，华润饮料此次IPO募集的资金将用于以下关键领域：一是用于战略性扩张和优化产能，以提高整体供应链效率；二是加速销售渠道扩张及提升渠道效率；三是进行销售和营销活动，强化品牌形象；四是增强产品研发能力，持续拓展新品品类。
可见，华润饮料迫切想要通过区域扩张，去争夺除南部地区以外的薄弱市场，以便在市场竞争环境中处于更加有利的位置。
分地区来看，华润饮料在南部地区市场稳定但增长有限，2021年-2023年该公司南部地区营收分别为43.7亿元、43.3亿元、43.9亿元。
故，华润饮料近年策略性地将长江沿岸市场（包含上海、江苏、安徽、湖北、重庆、四川 、西藏等7个省市）作为区域扩张的重点方向，虽已取得相当成效——在四川、湖北市占率第一，在上海、江苏、安徽、重庆、西藏市占率第二——但在上游产能布局和农夫山泉仍旧差距明显。
包装饮用水行业存在“500公里运输半径”的现象，即销售地距离水源及生产地超过500公里，运输成本便会严重侵蚀利润。这就倒逼华润饮料在产能布局上加大相对薄弱区域自有产能建设。根据招股书，华润饮料计划于浙江省、湖北省、重庆市以及上海市新建工厂及扩建现有工厂，以便满足不断增加的市场需求，预计于2025年至2026年完成。
不过，竞争对手们也不会眼真真的看着，华润饮料的区域扩张遭到了阻击。
今年4月，华润饮料递交上市申请后不久，多年来以矿泉水为主的农夫山泉罕见的推出“绿瓶”纯净水，直接对标华润怡宝纯净水产品，并在部分渠道开启降价促销，同时娃哈哈、康师傅也纷纷跟进。
区域扩张之外，华润饮料在产品品类方面则实施“一超多强”的多品类战略发展格局。
其在招股书中如此表述：结合对不同消费场景下包装饮用水发展趋势的深刻理解，不断推出多种规格的包装饮用水产品，覆盖包括外出、居家、商务、餐饮、运动等多个消费场景……主张“好水不分水种”，推出“怡寶露”高端天然矿泉水、“本优”天然矿泉水、“FEEL”气泡苏打水。
查询怡宝天猫旗舰店的数据，“本优”天然矿泉水的销量还算可观，但““怡寶露”和“FEEL”气泡苏打水的市场反馈有限，在竞争越来越激烈的当下，要和百岁山等天然矿泉水品牌形成竞争仍需时日。
综上，一方面是竞争对手宁愿开启价格战，也不愿拱手相让市场份额；另一方面是新品类形成强有力竞争尚需时间，华润饮料上市募资后面临的挑战仍不容忽视。
参考资料：