与艾睿、安富利等国外分销商头部厂商不同，受益于中国部分终端市场复苏及周期库存回补需求等多方利好共振拉动，具有资源和渠道优势的部分中国头部元器件分销商业绩表现强劲。
作者：芯八哥
编辑：Kiwi
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2024上半年，中国头部分销商营收和净利润大幅改善，结合行业最新订单预期看，复苏正在持续。
头部厂商营利双增，结构性复苏明显
芯八哥结合国内已上市的电子元器件分销商财报及预测梳理看，上半年全球及中国半导体行业市场走势趋好，尤其在智能手机、PC等消费电子、新能源汽车及AI相关需求带动下，电子元器件行业景气度呈现回升迹象，国内元器件分销头部厂商营收和利润均逐季回升。
其中，国内龙头中电港财报显示，2024H1消费电子、汽车电子等下游重点行业客户需求增加，AI和计算产业带动下存储器和处理器出货增加，存储器营收105.41亿元，同比增长236.65%。
深圳华强财报梳理发现，公司总体业务规模的稳步增长，行业景气度从底部区域缓慢回升，各类电子元器件的价格总体趋稳。
存储领先分销商香农芯创表示，服务器存储量价齐升，对今年存储后续价格还是乐观。
被动件领先分销商商洛电子提及，公司分销业务订单和业绩回升，库存持续优化，被动件利润提升最为明显。
转型设计的领先分销商力源信息认为，虽然公司代理分销业务营业收入增加，但半导体市场竞争激烈，行业呈现结构性弱复苏。产品方面，MCU 产品竞争较为激烈，下游需求仍然不足。
此外，英唐智控和太龙股份等分销商年报均表示受益于手机市场需求回升，分销业务增长明显。
国内分销和设计领先厂商韦尔股份董事长虞仁荣提出，当前半导体“需求端没太大变化，只是行业库消耗得差不多。在行业内卷与竞争激烈的当下，更需要脚踏实地”。
资料来源：各公司财报及预测、芯八哥整理
上半年，深圳华强以2.11亿元领跑，成为国内电子元器件分销行业最赚钱的上市公司。从营收和净利润增速看，中电港作为国内分销行业龙头，受存储器和处理器业务拉动，其2024Q2及上半年营收和净利润均高速回升，对于行业增长预期提振明显。营收增长方面，香农芯创受益于存储尤其是其代理的SK海力士存储需求回升，上半年营收快速回升；韦尔股份主要受益于手机和汽CIS需求增长，不做过多赘述。净利润方面，中电港和韦尔均快速回升，值得关注的是，盈方微（子公司华信科及World Style）分销业务受行业回升影响利润增长明显，雅创电子则持续受益于新能源汽车尤其是国内新能源汽车业务增长。
资料来源：各公司财报及预测、芯八哥整理
从行业平均营收和净利润走势看，行业营收自2023年以来已有所回调，净利润在2023年底触底态势明显，今年初以来行业营收和利润加速回升，上半年主要分销商营收和利润均回归行业正常水平。
2020Q1以来中国领先分销商平均营收和净利润走势
资料来源：各公司财报及预测、芯八哥整理
库存方面，受终端需求变化影响，以中电港为代表的分销商2023年初库存达到高位，至今已基本回归常态，库存持续改善。
资料来源：各公司财报及预测、芯八哥整理
总的来看，电子元器件行业库存去化进入尾声，部分下游应用领域需求有一定的回暖趋势，头部厂商回升态势明显。
根据各分销商厂商公布财报订单及业绩展望梳理，国内元器件分销行业回升及全年增长预期乐观。具体品类看，存储器（中电港、香农芯创等）、CIS（韦尔）、模拟芯片（雅创电子、润欣科技、盈方微和太龙股份等，PMIC和射频为主）、被动件（火炬电子、商洛电子等）等增长明显。终端市场看，手机、PC等消费电子和汽车电子是主要存量增长市场，AI相关（服务器等）、IoT等增长值得关注。
资料来源：各公司财报及预测、芯八哥整理
1、分销行业利润短期承压
经过芯八哥整理发现，上半年国内各头部分销商虽然营收和预期都较为乐观，但其中部分厂商也均隐晦提及市场竞争激烈，毛利率下降等问题。
其中，国内分销商龙头中电港提到，2024H1公司电子元器件分销业务营收同比增长57.68%，但营业成本同比增长超59%，同时整体毛利率同比有所承压，其存储器和处理器业务毛利均同比有所下降。
国内分销商龙头之一的深圳华强提及，2024H1电子元器件流通领域的毛利率总体处于历史上较低的水平，电子元器件现货市场仍持续低迷，公司部分毛利率较高的业务尚未恢复增长。
力源信息财报认为，2024H1半导体行业呈现结构性弱复苏，由于整个半导体市场竞争激烈，公司代理分销业务营收有增长但毛利率同比稍有下降。
英唐智控表示，公司元器件分销业务毛利率仍受行业竞争等影响，产业链环节各产品毛利均存在被压缩的情况。
作为对比，以亚太市场为主的文晔科技和大联大毛利率分别为3.64%、3.73%，均下滑0.15%。显示当前以中国为代表亚太市场营收虽有所回升，但利润仍面临一定压力，市场波动风险仍存。
2、存储器市场增长最为迅猛
上半年，全球存储器市场需求回升趋势明显，三星、SK海力士和美光等三巨头营收和利润大幅回升。国内市场看，各分销商持续受益于存储市场回升。
行业龙头中电港财报显示，在消费电子尤其是人工智能、计算产业带动下，存储器需求高速增长，上半年营收达105.41亿元，同比增长236.65%，占总营收比重达42.65%。其展望下半年需求看，AI投资增长下服务器等更新换代，存储器相关品类成长空间巨大。
香农芯创作为SK海力士在中国市场最大的存储代理商，其认为2022年存储行业开始调整，到2023年下半年才企稳回暖，目前存储行业处于上行周期。从内存市场看，其认为2023年DDR4占比较大，2024年DDR5占比将大幅增长，公司代理的SK海力士占比会提升，对于后续存储价格和需求预期乐观。
3、汽车和服务器市场发展乐观
值得关注的是，各分销商无论上半年还是未来预期看，对于国内服务器和汽车电子业务增长预期都较为乐观。
其中，行业龙头中电港上半年持续深耕人工智能、新能源汽车等重点领域和重点客户，汽车电子、人工智能、计算产业等订单需求增加明显。其认为在人工智能产业投资火热，通用型服务器正处更新换代周期，国内外供应商在生态建设、技术突破等方面仍存在差距，未来成长空间较大。
深圳华强看好下半年在AI技术和相关应用加速落地下，未来电子元器件行业景气度有望回升。
香农芯创作为国内服务器相关的存储（SK海力士等）和处理器（AMD等）代理商，下游客户覆盖国内AI 硬件主要需求厂商（互联网和服务器等）。其财报提及2024Q2服务器需求旺盛驱动下公司收入和扣非利润创历史季度新高。
汽车领域领先分销商雅创电子认为，2024年汽车电动化、智能化、集成化的发展趋势不变，单车电子元器件的使用量有所增加，公司下游客户的需求亦有所增加。
力源信息财报提及，2024H1公司积极布局AI 领域，AI、光模块及服务器等相关业务营业收入增长明显，看好该领域未来增长。
上半年，与艾睿、安富利等全球分销商不同，受益于中国市场需求强势复苏拉动，国内元器件分销商业绩表现突出，深圳华强净利润领跑。CIS需求增长超预期，存储器、被动件增长强劲，手机等消费电子增长稳定，汽车电子增长维持强劲，服务器及新能源领域预期未来保持乐观。值得关注的是，当前行业市场竞争仍较激烈，部分分销商毛利率有所下降，芯八哥建议从业者需谨慎评估未来市场增长走向，关注其中蕴含的风险及潜在机遇。