继续看农化类上市公司的财报，江苏苏利精细化工股份有限公司（股票简称：苏利股份）成立于1994年，2016年在上交所主板上市，致力于农药、阻燃剂、医药中间体及其他精细化工产品的研发与创新。
苏利股份拥有江阴苏利化学股份公司、泰州百力化学股份公司、苏利制药科技江阴公司、苏利（宁夏）新材料科技公司和苏利农业科技（菲律宾）公司等五家子公司，在上海浦东周浦医学园区设立了研发分公司，参股了世科姆作物科技(无锡)公司和大连永达苏利药业公司等。
苏利股份多年来一直深耕于溴化、气相氨氧化、气相氯化三大细分领域。产品影响力遍及欧盟、北美、南美洲、非洲、东南亚等国家和地区，深受市场好评。
2024年上半年，苏利股份的营收同比增长了1.6%，这是在去年下跌近四成后的反弹，准确说是稳住了下跌的趋势。
按其财报上所分的三大类产品，只有“阻燃剂及中间体”业务有较大幅度增长，实际上是反弹，因为其规模还大大低于2022年上半年的5.7亿元。“农药及农药中间体”和“其他精细化工产品”业务仍然还在下跌之中。
境内市场有所反弹，而境外市场仍在下跌；在近两年的渐进式变化之后，境内市场的占比已经提升了5.6个百分点。不清楚是不是受到贸易政策等影响，从其同行们境外市场也大多在下跌看，应该是海外市场的竞争也变得激烈起来。
净利润暴跌，比2023年更贴近保本点的状况，和其他同行相比差不多，比一些已经开始亏损的同行，相对要好一些。市场就是这样，大哥不说二哥，大家差不多。
分季度来看，2022年三季度及以前，一切都还是那么美好的；从四季度就开始了营收和净利润的下跌，在营收下跌六个季度后，在2024年二季度开始止跌反弹；但是，净利润仍在下跌，不过已经顺利扭亏了。
除了营收的下跌之外，毛利率从更早的2022年二季度就开始了下跌，虽然中间有过明显反弹，但止不住接着就来了更大幅度地下跌。从2023年三季度至2024年一季度这三个季度，是毛利率最低的三个季度，也是苏利股份主营业务发生亏损的三个季度。2024年二季度的毛利率明显反弹，主营业务也恢复了盈利状态，至于这种形势能否稳定下来，还需要观察，从三季度已经过去的两个多月的市场价格看，似乎问题不大。
按年度来看，2021年和2022年并没有毛利率的增长，反而处在下降通道中，只是在这两年形成了一个23%左右的平台；不过，随后就是2023年的暴跌，和2024年上半年一起，在14%左右重新来构筑新的平台。从近四成的毛利率平台，到14%的平台，苏利股份只用了四年时间就完成了转换，这样的毛利率暴跌，还能保持不亏，也算是比较“皮实”了。
除了最近一年半，苏利股份的销售净利率和净资产收益率还是不错的；现在的问题是，何时能恢复至2022年及以前那种经营状态。
2024年上半年，核心产品“农药及农药中间体”的毛利率还在大幅下跌，好在“阻燃剂及中间体”和“其他精细化工产品”的毛利率又开始了大幅反弹。能在波动中找到动态平衡，说明苏利股份的业务互补性还不错，虽然不能由此带来太多的收益，但至少避免了直接掉进亏损的黑洞之中。国内外市场的毛利率差别不小，这方面的数据有限，我们就不做对比分析了。
2020年的主营业务盈利空间高达16.1个百分点，2021年和2022年降至接近15个百分点。这说明，在这两年，除了营收大幅增长之外，盈利能力方面并没有明显受益。2023年跌至2.3个百分点，2024年上半年只有0.1个百分点了。这样的经营形势就比较严峻了，特别是2024年的期间费用占营收比，已经上升至13.3%，这比2022年高了近一倍，现在除了需要毛利率反弹，还需要营收也同步增长，不然，其后续的经营就会更加困难。
在其他收益方面，苏利股份就算有净收益或者净损失，金额也很小，对盈利能力的影响有限；往好处想是，不需要太操心这方面的损失，坏处也有，那就是想靠这些来搞盈利能力平衡也没有太大的空间。
苏利股份“经营活动的净现金流”表现还是不错的，在2024年上半年表现得要相对差一些，出现了小额净流出的情况。在2022年定增近10亿元融资后，最近两年半的固定资产类投资活动明显增强。
2024年上半年主要是应收款和存货的占用超过了应付款方面对供应链资金的占用，折旧等回收资金也没有填上该空间。
最近两年半的经营性长期资产有翻倍不止的增长，但固定资产增长不多，还有大量的在建工程在建，要在后续期间才会转为固定资产，我们就看一下是哪些项目在建吧。
2024年上半年末，余额过亿元的在建项目有“原料药及医药中间体和中试车间(一期)项目”等六个，从其名称看，与现有相同或者类似现有业务的产能还不少，在未来增长还是不小的。
苏利股份的长短期偿债能力都相当强，哪怕后续还有大量项目建设需要投入，苏利股份在短期内也是可以轻松应对的。
供应链上的欠款在2023年末达到峰值后，2024年上半年末开始下降，是2024年上半年“经营活动的净现金流”小额净流出的原因之一。但应收款却还在增长，其“供应链融资”的玩法已经接近阶段性的极限，如果营收没有明显的增长，现在这种模式能坚持下去就不错了。我们当然注意到其“合同负债”（预收货款）大幅下降，这多少能说明后续的订单情况，营收大幅增长可能还需要再等一等才行。
苏利股份最近一年半的情况并不太好，大量项目的建设是起到新的业绩支撑，还是更大的包袱呢？过上一段时间就会有答案。
声明：以上为个人分析，不构成对任何人的投资建议！
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