IPO密集撤回,热门赛道不热了?

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2024年上半年IPO终止家数,摘自开源证券报告


结合近期股市日成交量跌破5000亿元,IPO继续低发行。越来越多的投资者和相关从业者表现出躺在互联网上的意愿。但现在真的适合躺下吗?

硅基赛道降温了

近年来,人工智能领域取得了长足的发展,新能源取代旧能源如火如荼,推动了相关领域的快速发展。许多人开玩笑说,“碳基生物将被硅基所取代”。就在我们充满成长的喜悦时,骨干市场现实给了我们一个打击。

截至2024年7月29日,今年已有43家半导体企业和15家光伏企业终止IPO,给大家泼了一盆冷水。


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在光伏领域,还有ST阳光(江苏阳光)、ST亿利(亿利洁能)、四家企业ST航高(首航高科)和ST爱康(爱康新能)今年退市。时创能源(688429)、双良节能(600481)、中来股份(300393)、晶体集成(688249)、蓝箭电子(301348)等,上市后就业绩变脸的光伏和半导体企业数不胜数。

有这么多IPO终止的企业,说明硅基轨道真的不热吗?笔者认为不是,好轨道还有持续的热度。2024年上半年,多家半导体公司净利润增长100%以上,部分公司净利润增长300%以上。好公司还在赚钱,但目前轨道确实降温了。

首先,通过IPO套现赚快钱真的很难。在更严格的监管下,IPO放缓是不可避免的,不符合要求的企业撤回终止也是不可避免的。2024年4月12日,新《国家九条》发布后,上海和深圳证券交易所改变了上市条件,提高了净利润、净现金流量、营业收入和市场价值指标。上市的门槛已经提高了。


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交易所还首次明确了突击“清仓”分红的具体标准。笔者认为,这一条非常有利于保护二级市场投资者的利益。就像2023年10月福华化工IPO一样,两年内清仓分红33亿,然后想从二级市场筹集60亿元建设新项目,真的很难看。一旦上市,二级市场的投资者就会成为收获的“韭菜”。

其次,许多行业的生态正在发生变化,正处于一个相对痛苦的时期。以半导体为例,这个行业正在从内到外发生变化。这个行业从小企业聚集在一起,小而美国公司很受欢迎,正在朝着大而强大的方向发展。转变也是清朝的过程,很痛苦。

半导体行业蜕变

截至2024年6月底,我国半导体产业链企业已超过10万家。根据企业查猫数据,截至2024年5月,全国共有先进包装企业3238家。前瞻性产业研究院预测2024年:根据《2024年中国半导体先进包装行业全景图》报告,2024年中国注册的先进包装相关企业数量达到1009家,比2023年的349家企业增长了1.5倍以上。


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近年来半导体先进封装企业数量,摘自前瞻产业研究院报告


市场真的需要这么多先进的包装企业吗?答案当然是否定的。额外的公司该怎么办?肯定会有大量的企业死亡和消失。要么因为没有足够的生存和发展订单而自然死亡,要么被其他大企业收购。

近年来,中国证监会出台了一系列鼓励上市公司并购的新政策,旨在激活A股市场的资源优化配置功能,优化国内资本市场的整体生态环境。这些政策不仅明确了并购的监管红线和底线,而且提出了一系列具体措施和支持手段,以促进工业并购的健康发展。

监管机构的态度是显而易见的。首先,通过产业并购,我们可以跑出实力雄厚的企业,然后帮助他们更好更快地发展。让企业整顿行业,让好企业发展得更好。

以IPO终止重灾区的模拟和数模混合芯片为例。今年上半年,微源半导体、南林电子、惠芒微、拓尔微、昆腾微、赛卓电子、硅动力、赛芯电子、宇泰半导体、芯龙技术等11家模拟或数模混合芯片设计公司终止IPO。二级市场不能容纳这么多类似的企业,也没有必要让这么多同质化的公司上市。狭路相逢,只有强者才能赢。未来谁能成为战斗中的龙头公司,谁就能拿到IPO门票。

自2014年以来,国家大型基金开始投资半导体产业链上的公司,以促进产业链的发展。现在已经过去了10年,比如中芯国际(688981)、北方华创(002371)、一批优质公司,如士兰微(600460),脱颖而出。

随着半导体产业的发展越来越成熟,显性的手将逐渐退出,市场的隐性手将促进产业的发展。未来上市的可能性只能是细分领域的龙头企业。

硅基产业的另一个大头光伏产业不同于半导体产业面临的问题。

光伏产业链整合

光伏不是“卡脖子”产业,而是中国的拳头产业,前几年确实处于野蛮增长状态。截至2023年底,仅TOPCon电池片产能就达到560GWh,而2023年各类光伏装机容量仅超过400GWh,产能过剩程度非常大。

光伏产业中有许多混乱。自2022年下半年以来,市场产能过剩已成为一个明显的品牌,仍有许多狂热的企业冲进围城,围城企业疯狂融资和扩大生产。我们都希望扩大生产能力,做高估值,上市现金,玩大。

和高景太阳能一样,它成立仅4年,就将估值提升到200多亿元。如果你想依靠授权的54项专利来市场,你可以筹集50亿元。收获一波韭菜的光伏企业不少。上市后业绩发生变化的企业不计其数。

所以难怪很多光伏企业一查就撤,的确,里面都是“丝瓜瓤”,没有干货。

然而,到目前为止,该行业已经出现了一丝新的光芒。8月13日晚,通威(600438)披露了收购计划,计划通过增资和收购股权获得江苏润阳新能源科技有限公司的控股权,总交易金额不超过50亿元。

通威有限公司从上游高纯晶硅生产、中游高效太阳能电池生产到终端光伏电站的建设和运营都有业务布局。拟收购的润阳新能源主要业务集中在电池板上,出口业务占比很高。润阳新能源自2019年以来一直位居全球电池出货前五,2020年至2022年连续三年位居全球前三。

在过去的几年里,产业链中的巨头们采取了不同的策略。例如,隆基绿源(601012)以持续的高研发和先进的产品引领市场,晶澳科技(002459)以产业链上下游为发展理念。现在,通过通威股份的大规模并购,给光伏行业的公司提供了一个新的想法,即除了产业链环节外,还专注于现有业务的“短板”。

光伏产业的未来是巨人的未来。无论是资金、人才还是技术,只有巨人才有足够的实力穿越周期。

回到作者最初的问题,现在真的适合躺下吗?这自然是不合适的。无论是并购还是企业自然死亡的生产能力,都将持续很长时间。未来,对于许多有特色的企业来说,进一步发展,被该领域的巨头收购也是一个不错的选择。自然,在半导体的各个细分领域,光伏在整个产业链中的并购将会越来越多,这对投资者来说是一个很好的掘金机会,当然,这也对投资者的专业精神提出了更高的要求。挖掘半导体细分领域的领导者,拥抱光伏产业的巨头,未来上市企业的质量将越来越高,投资的盈利能力也将增强。

未来,上市门票越来越难拿到。做不到真头部,就成不了真凤凰。