开源证券:中国宏桥(01378)产销稳定 价增本减盈利提升 维持“买入”评级

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智通财经APP获悉,开源证券发表研究报告称,中国宏桥(01378)业绩充分受益铝价上涨,可转债记账影响非经损益,维持公司“买入”评级。预计公司 2024~2026 年实现收入 1441.0、1467.4、1490.5 亿元,同比分别变动+5.8%、+1.8%、+1.6%,实现归母公司净利润 195.3、195.7、195.8 亿元,同比分别变动+70.4%、+0.2%、+0.02%,EPS 分别为 2.06、2.07、2.07 元/股。

2024 年上半年中国宏桥(01378)实现营业收入 735.9 亿元,同比+12%,实现净利润 100.08 亿元,同比+237%,高于此前盈利预告同比+220%的预期,公司实现扣非归母净利润 91.55 亿元,同比+273%。开源证券指出,公司非经常损益对扣非净利润形成一定拖累,非经损益主要由金融工具公允价值变动亏损 16.1 亿元导致(去年同期为+0.14 亿元),分项目看,其一是可转债衍生工具实现亏损 13.9 亿元,其二是按公允价值计入损益的金融资产 2.3 亿元,若加回非经常性损益项目损失,公司 2024 年上半年经营性利润达 107.6 亿元,符合预期。

开源证券认为,中国宏桥产品产销稳定,价增本减利润弹性充分释放。从产销侧来看,公司2024 年上半年实现铝合金产品产量 322.1 万吨,同比+5.3%,实现铝合金产品销量 283.7 万吨,同比+0.5%,实现铝加工品销量 37.9 万吨,同比+35.9%,实现氧化铝销量 550.7 万吨,同比+2.4%,各产品产销量保持稳定。

从销售价格来看,公司2024 年上半年铝合金产品售价同比增加 1091 元/吨(不含增值税,下同),铝加工品售价同比减少 243 元/吨,氧化铝售价同比增加 777 元/吨。从销售成本来看,2024 年上半年铝合金产品成本同比减少 1774 元/吨,氧化铝售价同比减少180 元/吨。得益于公司一体化布局、煤炭价格低位,公司利润弹性得到充分释放。

中国宏桥 2024 年中期计划派发股息每股 59 港仙,同比增长 73.5%,2024 年上半年公司每股基本盈利约 0.966 人民币,开源证券认为公司继续保持较高分红比例,彰显其中长期投资价值。