华安证券股份有限公司姜肖伟近期对比亚迪进行研究并发布了研究报告《Q2业绩符合预期，经营效率提升盈利能力》，本报告对比亚迪给出买入评级，当前股价为234.85元。
比亚迪(002594)
主要观点：
公司盈利能力凸显，业绩符合市场预期
比亚迪中报显示，2024H1实现营收3011.3亿元，同比+15.8%；扣除比亚迪电子后营收2225.5亿元，同比+9%；其中Q2营收1761.8亿元，同比+26%，环比+41%。2024H1归母净利润136.3亿元，同比+24.4%；扣除比亚迪电子后净利润113.1亿元，同比+30%；其中Q2归母净利润90.6亿元，同比+33%。扣非归母净利润123.2亿元，同比+27%；其中Q2扣非归母净利润85.6亿元，同比+39.7%，环比+128.2%。行业价格战背景下，公司盈利能力凸显，业绩符合市场预期。
Q2毛利率小幅下滑，但经营效率提升
2024H1毛利率20%，同比提升1.7PCT；Q2毛利率19%，同比持平，环比下滑3PCT。整体公司规模效应愈加明显，带动上半年毛利率提升；但是Q2行业价格竞争以及产品线下探导致整体ASP下调到13.6万/台，带动毛利率出现环比下滑。2024H1销售净利率4.7%，同比提升0.3PCT；Q2销售净利率5.3%，同比提升0.2PCT，环比提升1.5PCT，公司经营效率提升了盈利能力。Q2期间费率13.8%，同比提升2.2PCT，环比下滑3PCT；其中销售费率4%，同比持平，环比下滑1PCT；研发费率5%，同比持平，环比下滑3PCT；管理费率同比持平，环比下滑1PCT；财务费率0.1%，同比增加1PCT，环比持平。Q2经营效率提升，费用管控效果明显。
Q2单车收入下滑到13.6万/台，单车净利提高到8600元/台
2024H1公司实现汽车销量161.2万辆，同比增加22%，销量提升凸显整体规模降本效应，单车收入为18.7万/台，单车成本下滑到14.9万/台。其中Q2实现汽车销量98.6万，环比增加57%，单车收入下滑到13.6万/台，单车成本小幅提升到10.5万/台。公司整体降本增效显著，带动单车净利由一季度6700元提高8600元。
市占率稳步提升，基本盘比重提高
行业价格竞争局面下，公司凭借DM5.0技术优势以及20万以内定价权实现了市场份额的稳步提升。其中，上半年乘用车终端市占率提升到13.7%，出口市占率提升到8.7%；新能源市占率达到34%，出口新能源市占率达到40%。销量结构方面，上半年基本盘占比82%，高端品牌占比5%，出口占比13%，基本盘与出口比重较去年有所提升。
投资建议
虽然公司整体产品线下移，但是规模降本效应以及经营效率的提升，带动公司单车盈利能力提升，2024-2026年预计公司归母净利润373.41/442.70/566.50亿元，考虑到公司市场份额的扩大，同时高端豪华车型陆续上市，以及出口放量将有力稳定公司盈利水平，维持“买入”评级。
风险提示
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国盛证券丁逸朦研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达83.96%，其预测2024年度归属净利润为盈利366.13亿，根据现价换算的预测PE为18.65。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有34家机构给出评级，买入评级28家，增持评级6家；过去90天内机构目标均价为309.51。
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