国金证券:给予中谷物流买入评级

国金证券股份有限公司郑树明,王凯婕近期对中谷物流进行研究并发布了研究报告《运价下降影响营收,外贸租船锁定租金收益》,本报告对中谷物流给出买入评级,当前股价为7.95元。


  中谷物流(603565)
  2024年8月27日,中谷物流发布2024年半年报。2024H1公司营业收入为57.4亿元,同比下降6.6%;归母净利润为7.6亿元,同比下降15%。其中Q2公司实现营业收入29.5亿元,同比下降4.9%;实现归母净利润3.7亿元,同比增长31.8%。
  经营分析
  运价下滑影响H1营收,外贸出租船舶锁定收益。2024H1公司营收同比下降6.6%,其中水运业务收入45.48亿元,同比下滑9.6%,陆运业务收入11.91亿元,同比增长7.3%,水运业务营收下降主要系运价回落,2024H1PDCI指数同比下滑21%。同期公司积极调配运力,优化船舶资产布局,借助外贸集运市场当前较高的景气度,锁定部分船舶租金收益,整体营收降幅低于指数降幅,其中2024H1来自境外的收入为5.75亿元,同比增长6%。
  H1汇兑收益减少,财务费用率上升。2024H1公司毛利率为12.6%,同比下降1.2pct,主要系运价下滑。2024H1公司财务费用率为0.9%,同比增长0.9pct,主要是上半年外币因汇率变动而产生的收益较同比下降,2024H1汇兑收益为0.3亿元,而2023年同期为1.2亿元。受毛利率下降及费用率上升影响,2024H1公司净利率为13.2%,同比-1.3pct,归母净利润为7.6亿元,同比下降15%。其中Q2公司净利润同比增长31.8%,主要系资产处置收益同比增长1亿元。
  新建船舶均投入运营,逐步淘汰老旧船舶。2024H1公司新建造的18艘4,600TEU大船已全部下水,截至H1公司加权平均自有运力为259.2万载重吨,占比为73.54%,加权平均外租运力为93.2万载重吨,占比为26.46%,其中自有运力占比较2023年末提升3.71pct。此外,公司持续优化船队,逐步淘汰老旧船舶,H1累计处置2艘集装箱船舶,合计约12万载重吨,处置船舶平均船龄约18年。6月公司公告拟出售2艘船舶,预计出售总价为1.12-1.2亿美元,预计将产生2.36-2.67亿人民币的税后资产处置收益。未来随着现有运力使用效率的逐步提升,公司营收增长而相应成本增长有限,预计盈利有望持续改善。
  盈利预测、估值与评级
  考虑上半年行业景气下滑,下调公司2024-2026年净利预测至17.5亿元、18.1亿元、19.4亿元(原18.2亿元、21.0亿元、24.8亿元)。维持“买入”评级。
  风险提示
  货量不及预期风险,运价大幅下降风险,油价上涨风险,限售股解禁风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,国金证券郑树明研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为78.17%,其预测2024年度归属净利润为盈利18.16亿,根据现价换算的预测PE为9.39。

最新盈利预测明细如下:

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该股最近90天内共有4家机构给出评级,买入评级3家,增持评级1家;过去90天内机构目标均价为11.95。

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