中信证券:中报期过半 如何展望食品饮料&酒类板块未来?

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智通财经APP获悉,中信证券发布研报称,Q2轻餐连锁行业延续需求偏弱的趋势,店效和拓店均有压力。展望全年,该行认为轻餐连锁企业后续收入表现依赖餐饮业景气度修复,核心关注各企业店效拐点。盈利端,受益于鸭副、牛肉等成本回落,该行判断Q2轻餐连锁企业毛利普遍改善,但仍需关注竞争加剧背景下各企业的费用投放策略。虽然食品饮料&酒类板块2024Q2基本面表现承压且复苏节奏仍存在不确定性,但目前板块悲观因素已较为充分地得到反映,估值已普遍回落至历史较低水平,综合考虑业绩预期以及估值水平。

1)酒类:建议估值回落低位后增配优势品牌酒企;同时关注经济变化、批价走势,动态配置具备有效运营终端、释放较好动销动作的酒企。

2)大众品:三条主线:①独立成长主线;②高股息率;③估值具备安全边际但短期基本面略有压力。

中信证券主要观点如下:

白酒:Q2市场总体疲弱,中秋国庆预计平稳。

华致酒行作为白酒市场中的龙头零售企业,反映了白酒市场销售疲软的特征,2024Q2实现收入/净利润18.1/0.1亿元(-14.8%/-49.1%)。在较差行业中观背景下,价格带间、地区间竞争烈度有所提升,对公司品牌力、组织力和产品力有更多考验。短期,资本市场和经销商端预期平稳。根据今日酒价微信公众号,2024年8月24日茅台/五粮液/青花20价格为2425/960/375元、较上周持平微降。

啤酒:Q2为全年压力点,板块料将迎短期拐点。

2024H1,百威中国/华润啤酒/重庆啤酒/燕京啤酒/珠江啤酒实现收入-13.0% /-0.5% /+4.2% /+5.5% /+7.7%(量同比-8.5% /-3.4% /+3.3% /+0.7% /+1.4% ;价同比-4.9% /+2.0% /+0.3% /+3.9% / +6.7%)。单看二季度,该行认为行业疲软原因有三方面。①天气:考虑到二季度中国长江及长江以南地区较为丰富的降雨,整体销量表现不佳(2024Q2行业规模以上产量同比-3.6%);②场景:啤酒非现饮场景依旧保持正增长,餐饮渠道及夜场压力较大,致使产品结构表现较为一般;③2023年同期较高的基数。(2023Q2行业规模以上产量同比+4.6%)。展望下半年,啤酒行业逐步进入低基数区间,叠加原材料成本下行及天气转好,改善可能性较大。

乳制品:2024Q2或是全年业绩低点,短期终端需求偏弱、但上游产能已经在逐步退出。

2024Q2在渠道去库、原奶供给过剩压力较大、终端需求较弱、促销加大力度下,我们判断各家乳企基本面压力较大。H2以来,渠道库存已逐步恢复至健康水平,同时2024Q1以来上游原奶产能持续去化,乳企基本面压力或逐季度改善。考虑到乳制品下游需求仍承压,该行判断H2乳企收入及利润同比仍有缺口,但是缺口环比或有所收窄。

调味品:短期需求偏弱&竞争激烈,成本向好助力盈利提升,把握各企业差异化逻辑。

2024Q2行业下游需求偏弱、前期渠道库存较高等压力,同时各企业为追赶全年目标,在费用投放上保持较高强度,竞争较为激烈,因此判断调味品企业Q2收入端普遍增长承压,预计未来零添加系列调味品受益于健康化趋势仍然相对表现较好;利润端存在大豆等原材料价格下降带来的利好,判断毛利率均有改善,但考虑费用投放差异较大,各企业最终的盈利改善情况或存在分化。

餐饮供应链:短期需求平淡&成本向好,龙头企业积极应对期待改善。

2024Q2由于下游小B餐饮客户受消费大环境疲软导致经营承压,大B客户则同样将盈利压力向供应链企业进行传导,成本端上多数鸡肉类等原料价格处于低位对毛利率改善形成利好。参考龙头企业安井食品2024Q2收入同比+2.3%(主业同增约10%),归母净利润同比-2.5%,预计板块Q2业绩多数较为平淡,目前龙头企业仍在积极通过扩产品/扩渠道等方式寻找增量、抢夺区域竞品份额,体现业绩韧性。

轻餐饮连锁:Q2需求持续承压,关注店效拐点。

Q2轻餐连锁行业延续需求偏弱的趋势,店效和拓店均有压力。展望全年,该行认为轻餐连锁企业后续收入表现依赖餐饮业景气度修复,核心关注各企业店效拐点。盈利端,受益于鸭副、牛肉等成本回落,该行判断Q2轻餐连锁企业毛利普遍改善,但仍需关注竞争加剧背景下各企业的费用投放策略。当下行业景气度偏弱,建议关注短期估值回调较多的绝味食品

零食:预计成长将环比降速,关注大单品的零食企业。

Q2具有渠道红利及成本红利的零食标的继续保持成长趋势,但是收入环比增长放缓,预计H2以及明年渠道红利零食企业仍将维持成长趋势,但成长增速中枢或逐步下移。

饮料:Q2行业承压,7月起动销向好,成本端整体有利,重点关注行业竞争。

Q2由于长江及长江以南区域雨水较多,各饮料公司销售均受到负面影响,尤其6月份,饮料公司普遍动销较弱、库存积累。7月以来,伴随天气状况的改善,行业增长有望提速;成本端,PET、糖价同比下降,均有利于企业净利增长。然而,7月天气改善情况下,各饮料企业在终端资源抢占、打折促销方面更多发力,目前在瓶装水、无糖茶等赛道中,价格竞争激烈,因此需重点关注行业竞争对企业销售及费投的影响。

风险因素:

消费景气度下行;白酒销售不及预期;政策推出力度、执行进度或效果不及预期;餐饮恢复不及预期;提价成效不及预期;行业竞争加剧;新兴渠道冲击超预期;原材料价格持续上行;食品安全问题。